>> 浙商證券-清越科技(688496)深度報告：國內(nèi)中小顯示領(lǐng)軍企業(yè)，Micro OLED助力長期發(fā)展-231225
| 上傳日期： |
2023/12/27 |
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| 2948KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
蔣高振 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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專注中小顯示面板制造，多產(chǎn)品處于行業(yè)領(lǐng)先地位
清越科技專注中小顯示面板制造，目前已形成以PMOLED業(yè)務(wù)為主、電子紙模組與硅基OLED業(yè)務(wù)為輔的產(chǎn)品架構(gòu)與業(yè)務(wù)格局。公司在PMOLED器件技術(shù)方面擁有深厚的技術(shù)積累，PMOLED出貨量持續(xù)保持世界前列，2018年出貨量全球第二，2019年、2020年出貨量全球第一。公司2020年下半年實現(xiàn)電子紙模組的量產(chǎn)，快速形成了一定的收入規(guī)模。公司8英寸硅基OLED顯示器生產(chǎn)線于2021年一季度完成了產(chǎn)品點亮，并于2021年6月實現(xiàn)了首次產(chǎn)品出貨。
不同顯示技術(shù)長期并存，Micro OLED等新技術(shù)加速發(fā)展
目前，平板顯示呈現(xiàn)多種顯示技術(shù)長期共存的市場格局。智能家居的概念普及，有望推動PMOLED中小尺寸顯示發(fā)展，預(yù)計全球PMOLED市場規(guī)模將從2020年的2.29億美元增長至2025年的3.77億美元，2020-2025年年均增幅為10.5%。主流顯示市場對護(hù)眼顯示終端的渴求，電子紙正在迎來爆發(fā)式成長，預(yù)計全球電子紙產(chǎn)業(yè)整體市場規(guī)模將從2023年的360億美元增至2025年的723億美元，年復(fù)合增長率高達(dá)68.9%。Markets and Markets預(yù)測，2020年至2025年，受近眼顯示等應(yīng)用推動，Micro OLED顯示器市場規(guī)模增長最為迅速，年均復(fù)合增長率達(dá)到61.2%，預(yù)計2025年將實現(xiàn)16.39億美元的市場規(guī)模。
IPO募資投向Micro OLED，培育新的利潤增長點
公司IPO募投項目主要包括“硅基OLED顯示器生產(chǎn)線技改項目”和“前沿超低功耗顯示及驅(qū)動技術(shù)工程研究中心建設(shè)項目”。Micro OLED產(chǎn)品具有高產(chǎn)品技術(shù)含量，有利于構(gòu)建公司更加全面的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓寬業(yè)務(wù)布局，培育新的利潤增長點，為公司可持續(xù)發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。工程研究中心項目主要開展新材料技術(shù)、顯示器件技術(shù)、驅(qū)動技術(shù)、電子紙模組技術(shù)研發(fā)，支撐公司技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，為公司長期可持續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測公司2023-2025年的營業(yè)總收入分別為8.10/13.33/17.14億元，同比增速分別為-22%/65%/29%，歸屬母公司凈利潤分別為-0.08/0.69/1.65億元，對應(yīng)EPS為-0.02/0.15/0.37元，對應(yīng)PE分別為—/114.31/47.59倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)周期性波動風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險。
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