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主要觀點
　　低基數(shù)支撐下主要經(jīng)濟指標穩(wěn)中有升，但供需失衡的矛盾依然較為突出。11月宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計呈現(xiàn)出較全面的回升，其中工業(yè)增加值、服務業(yè)生產(chǎn)、社零額與出口當月同比增速皆較前值有所改善，且改善幅度較大，但剔除基數(shù)之后的兩年復合增速皆慢于上月，整體看仍處于溫和修復。從生產(chǎn)端來看，工業(yè)生產(chǎn)保持韌性且有亮點，服務業(yè)生產(chǎn)增速依然較快，后續(xù)來看裝備制造業(yè)以及接觸型消費仍可形成較強支撐。從需求端來看，需求不足的問題依然突出，基建投資空間面臨化債的約束，房地產(chǎn)下行對于經(jīng)濟的拖累依然延續(xù)，消費依然整體呈現(xiàn)出明強實弱特征，出口將受益于低基數(shù)但仍面臨一定不確定性。供需失衡之下價格水平依然偏低，11月CPI與PPI皆為負增長，翹尾因素在明年上半年或依然為負，價格水平改善依然面臨一定壓力。金融數(shù)據(jù)與宏觀經(jīng)濟基本面的表現(xiàn)較為一致，社融改善依然較為依賴政策性因素的支撐，M1處于歷史低位表明資金活化有所不足。經(jīng)濟溫和修復疊加美聯(lián)儲暫停加息，本月人民幣匯率企穩(wěn)走升，后續(xù)人民幣匯率仍將受到經(jīng)濟基本面、利差以及美元指數(shù)等多重因素影響。12月政治局會議與中央經(jīng)濟工作會議提出，明年經(jīng)濟工作的總基調是“穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破”，對于穩(wěn)增長的定調更加積極，我們維持對于2023年GDP增速為5.3%左右的判斷，其中四季度經(jīng)濟增速或為5.5%左右，2024年經(jīng)濟增速目標或仍為5%左右。
　　從大類資產(chǎn)配置看，11月16日-12月15日，風險資產(chǎn)表現(xiàn)不佳，權益、大宗商品整體均下跌，債市收益率有所下行。后續(xù)看，經(jīng)濟修復結構性問題仍存，股票市場難有趨勢性機會，建議關注成長類以及高股息板塊；債市收益率上行動力不足，經(jīng)濟復蘇承壓下，預計明年利率中樞或有所下行。此外，從大宗商品看，在全球經(jīng)濟仍有下行壓力、海外流動性或有所放松下，建議關注黃金中長期配置價值，可在價格回調后擇機配置。結合模型配置權重，建議關注債券配置機會，可適當博弈降準降息預期。