>> 中誠信國際-熱點點評：從中央經(jīng)濟工作會議看明年五大工作重點-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
汪苑暉,袁海霞,張林 |
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事件：2023年12月11日至12日，中央經(jīng)濟工作會議在京舉行，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢并對2024年經(jīng)濟工作展開部署，我們認(rèn)為本次會議有以下五大方面值得關(guān)注：
一、“三重壓力”變?yōu)椤八闹貕毫Α?，穩(wěn)增長的定調(diào)更加積極，“進”與“立”的重要性提升，2024年經(jīng)濟增速目標(biāo)或為5%左右
本次會議對于經(jīng)濟形勢的判斷總體延續(xù)了謹(jǐn)慎樂觀的基調(diào)，并在經(jīng)濟運行面臨的問題方面提出了“四重壓力”。2021年、2022年中央經(jīng)濟工作會議認(rèn)為經(jīng)濟運行存在“三重壓力”，本次會議則提出“四重壓力”，分別是有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會預(yù)期偏弱、風(fēng)險隱患仍然較多，并認(rèn)為這四重壓力形成了國內(nèi)經(jīng)濟大循環(huán)的“堵點”。其中“部分行業(yè)產(chǎn)能過?！睘樾略鰞?nèi)容，我們認(rèn)為產(chǎn)能過剩與有效需求不足具有較強聯(lián)動性，體現(xiàn)出本次會議對于當(dāng)前經(jīng)濟供需失衡的矛盾更加重視，也為提出“投資與消費良性循環(huán)”等重點任務(wù)指出了依據(jù)，這也符合今年以來我們對于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革應(yīng)當(dāng)與穩(wěn)定擴大消費充分結(jié)合的相關(guān)建議。
在“四重壓力”之下實現(xiàn)經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇，本次會議對于穩(wěn)增長的定調(diào)更加積極，“進”與“立”的重要性有所提升。本次會議延續(xù)12月8日政治局會議提法，提出明年經(jīng)濟工作的總基調(diào)是“堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破”，這與去年經(jīng)濟工作會議“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進”的定調(diào)相比更加積極。從“進”的角度來看，我們預(yù)計2024年宏觀政策整體基調(diào)將偏擴張、偏積極、偏寬松，除“強化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”之外，“把非經(jīng)濟性政策納入宏觀政策取向一致性評估”或表明產(chǎn)業(yè)、就業(yè)與環(huán)保等其他政策也將以穩(wěn)增長為重心，避免此前在政策落地層面所出現(xiàn)的“合成謬誤”。從“立”的角度來看，“先立后破”首先強調(diào)經(jīng)濟企穩(wěn)，謹(jǐn)防發(fā)生新舊動能轉(zhuǎn)換、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中的風(fēng)險。我們認(rèn)為，明年或仍將在房地產(chǎn)方面保持寬松取向，在新的模式形成之前，仍需保持傳統(tǒng)模式有所延續(xù)，避免風(fēng)險傳導(dǎo)及擴散，并在此基礎(chǔ)之上通過“三大工程”等提供增量空間。在加快培育新動能方面，或更加偏重新動能的培育與積蓄，平穩(wěn)推動新舊動能轉(zhuǎn)換。在地方政府債務(wù)化解方面，或?qū)⒊雠_新的增量政策幫助“一攬子化債”方案的平穩(wěn)落地。
總體上來看，“以進促穩(wěn)”表達了保持增速是保持穩(wěn)定的前提，“先立后破”表達了推進改革與調(diào)整仍將綜合考慮“時、度、效”，確保政策的穩(wěn)定性與連續(xù)性。結(jié)合本次會議關(guān)于宏觀政策的總體基調(diào)，以及對于政策一致性的要求，我們認(rèn)為2024年經(jīng)濟增速目標(biāo)或?qū)⒃O(shè)定在5%左右，這也符合我們對于明年的增速預(yù)期。
二、財政政策以“加力提效”為總基調(diào)，“用好財政政策空間”或指向中央加杠桿與赤字率抬高，“提高資金效益”指向支出方向優(yōu)化與投入產(chǎn)出效率提升
本次會議強調(diào)“積極的財政政策要適度加力、提質(zhì)增效”，總基調(diào)與去年“加力增效”一致，相比此前的政治局會議，新增“用好財政政策空間，提高資金效益和政策效果”的內(nèi)容。我們認(rèn)為，“用好財政政策空間”需要發(fā)揮中央財政在彌補收支缺口、防范和化解債務(wù)和金融風(fēng)險以及穩(wěn)增長的作用。從國際比較來看，我國的中央政府桿桿率也顯著偏低。我們建議2024年政府部門應(yīng)繼續(xù)合理把握加杠桿空間，赤字率可繼續(xù)突破3%，建議安排在3.4%以上，并適當(dāng)向中央政府傾斜，讓更多的宏觀調(diào)控職責(zé)回歸本位，若按中央赤字占比小幅上升至82%估算，中央赤字規(guī)?；驗?.8萬億。此外，建議明年專項債新增額度不宜大起大落，可適當(dāng)小幅下降至3.6-3.7萬億，持續(xù)在穩(wěn)增長、穩(wěn)投資方面發(fā)揮作用。本次會議再次提及“合理擴大地方政府專項債券用作資本金范圍”，我們認(rèn)為在目前基建項目逐步飽和、資金閑置挪用現(xiàn)象仍然存在的情況下，擴大使用用途一方面能夠提升地方財政資金使用的靈活度，另一方面有利于專項債更好的發(fā)揮對于投資的拉動作用，支持實體的金融杠桿效應(yīng)或進一步增強，這也符合我們長期以來的呼吁與建議。
“提高資金效益和政策效果”要求提升財政資金的投入產(chǎn)出效率，政府部門優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)。我們認(rèn)為后續(xù)專項債資金應(yīng)向新基建、新能源等國家戰(zhàn)略鼓勵方向進一步傾斜，在挖掘與支撐新的經(jīng)濟增長點方面發(fā)揮積極作用。同時應(yīng)將財政資金更多向教育事業(yè)發(fā)展、醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)、社會保障水平等民生領(lǐng)域重點傾斜，特別是專項債作為資本金的范圍可以進一步向城中村改造、保障性住房等民生領(lǐng)域傾斜。會議提及重點支持“關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、新型基礎(chǔ)設(shè)施、節(jié)能減排降碳”等，皆屬于有“資金效益”的投資領(lǐng)域。此外，我們還認(rèn)為需要進一步加強對于財政資金的使用監(jiān)管，要用好財政資金直達機制，推動財力下沉，通過優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)增強財政可持續(xù)性。
三、貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)，但總體或?qū)⑵趯捤?，后續(xù)將進一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制
本次會議提出“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效”，與去年“精準(zhǔn)有力”相比，更加注重“靈活適度”，預(yù)計后續(xù)貨幣政策或仍不會“大水漫灌”，重點或在于進一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制。我們認(rèn)為
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