>> 中誠信國際-熱點(diǎn)點(diǎn)評：中央政治局會議的五大關(guān)注點(diǎn)-231212
| 上傳日期： |
2023/12/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
汪苑暉,袁海霞,張林 |
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事件：2023年12月8日，中共中央政治局召開會議，分析研究2024年經(jīng)濟(jì)工作，我們認(rèn)為本次會議有以下五點(diǎn)值得關(guān)注：
一、會議強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，對于穩(wěn)增長的定調(diào)更加積極，2024年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)或?yàn)?%左右
與2022年底政治局會議相比，本次會議延續(xù)“穩(wěn)中求進(jìn)”基調(diào)，并新增“以進(jìn)促穩(wěn)”、“先立后破”表述，“進(jìn)”與“立”的重要性有所提升，穩(wěn)增長的定調(diào)更加積極。從“進(jìn)”的角度來看，今年以來我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長并延續(xù)修復(fù)，但總體仍處于“弱復(fù)蘇”狀態(tài)，同時修復(fù)節(jié)奏呈現(xiàn)出顯著的波動曲折特征，表明經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖的基礎(chǔ)依然不牢，特別是供需失衡的矛盾依然較為突出。今年以來我們也持續(xù)呼吁穩(wěn)增長的力度應(yīng)有所加強(qiáng)，為確保明年經(jīng)濟(jì)順利實(shí)現(xiàn)“爬坡過坎”，宏觀政策仍需保持一定力度，實(shí)現(xiàn)“以進(jìn)促穩(wěn)”。為了實(shí)現(xiàn)“進(jìn)”的目標(biāo)，本次會議提出“強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”，政策總基調(diào)或偏寬松，以支持經(jīng)濟(jì)總體向好。同時，本次會議新增“增強(qiáng)宏觀政策取向一致性”表述，后續(xù)需更加注重宏觀政策整體統(tǒng)籌，進(jìn)一步增強(qiáng)財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，避免調(diào)控的碎片化、運(yùn)動化，這也與今年以來我們的持續(xù)呼吁一致。從“立”的角度來看，本次會議較去年12月政治局會議新增“先立后破”表述，或表明后續(xù)將注重深化重點(diǎn)領(lǐng)域體制機(jī)制改革和新舊動能轉(zhuǎn)換，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。在房地產(chǎn)方面，在新的模式形成之前，仍需保持當(dāng)前以銷售為主的傳統(tǒng)模式平穩(wěn)發(fā)展，避免風(fēng)險傳導(dǎo)及擴(kuò)散。在加快培育新動能方面，或更加偏重新動能的培育與積蓄，更加平穩(wěn)的推動新舊動能轉(zhuǎn)換。在地方政府債務(wù)化解方面，或?qū)⒊雠_新的增量政策幫助“一攬子化債”方案的平穩(wěn)落地。總體上來看，本次會議雖未提及后續(xù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的問題與困難，但政策總基調(diào)偏積極與寬松，“以進(jìn)促穩(wěn)”表達(dá)了保持增速是保持穩(wěn)定的前提，“先立后破”表達(dá)了推進(jìn)改革與調(diào)整仍將綜合考慮“時、度、效”，確保政策的穩(wěn)定性與連續(xù)性。結(jié)合本次會議關(guān)于宏觀政策的總體基調(diào)，以及對于政策一致性的要求，我們認(rèn)為2024年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)或?qū)⒃O(shè)定在5%左右，這也符合我們對于明年的增速預(yù)期。
二、財政政策“適度加力、提質(zhì)增效”，穩(wěn)增長、保民生壓力下明年赤字率可安排3.4%以上，且更加注重“投入-產(chǎn)出”效率
本次會議強(qiáng)調(diào)“積極的財政政策要適度加力、提質(zhì)增效”，與去年“加力增效”相比，增加“適度”等表述，或表明后續(xù)財政政策將更加注重可持續(xù)性，在保障財政可持續(xù)、債務(wù)風(fēng)險可控的前提下合理擴(kuò)張。我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固下，2024年應(yīng)繼續(xù)合理把握政府部門尤其是中央政府加杠桿空間，赤字率可繼續(xù)突破3%，建議排在3.4%以上，并適當(dāng)向中央政府傾斜。美國、日本等主要經(jīng)濟(jì)體赤字率常年在3%以上，歐盟各成員國也經(jīng)常出現(xiàn)高于3%的情況，但并沒有發(fā)生債務(wù)危機(jī)。結(jié)合目前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、債務(wù)特點(diǎn)看，同樣需以發(fā)展、動態(tài)的眼光去看待赤字率。在經(jīng)濟(jì)修復(fù)偏弱的背景下，建議2024年赤字率安排在3.4%以上，并適當(dāng)向中央政府傾斜，讓更多的宏觀調(diào)控職責(zé)回歸本位，若按中央赤字占比小幅上升至82%估算，中央赤字規(guī)模或?yàn)?.8萬億。同時，明年專項(xiàng)債新增額度不宜大起大落，可適當(dāng)小幅下降至3.6-3.7萬億并向新基建、新能源等領(lǐng)域傾斜，提高資金使用效率、優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)。一是避免額度大幅退坡，繼續(xù)助力突破“強(qiáng)政策、弱修復(fù)”困局，合理引導(dǎo)市場預(yù)期；二是保障存量項(xiàng)目資金接續(xù)，也能在基建項(xiàng)目逐步飽和、資金閑置挪用現(xiàn)象仍然存在的情況下滿足其他創(chuàng)新用途、優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)。針對傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善、項(xiàng)目日趨飽和以及投資效率趨弱的情況，后續(xù)專項(xiàng)債資金應(yīng)向新基建、新能源等國家戰(zhàn)略鼓勵方向進(jìn)一步傾斜，有助于優(yōu)化調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，挖掘新的增長點(diǎn)。此外，可適需求適時啟動政策性開發(fā)性金融工具等準(zhǔn)財政工具，在不影響政府杠桿率以及赤字的前提下可靈活用于基建投資與債務(wù)化解：一是適時啟用政策性開發(fā)性金融工具支撐基建投資，但需注重“投入-產(chǎn)出”效率，并適當(dāng)放寬項(xiàng)目支持范圍，向薄弱區(qū)域傾斜；二是研究政策性開發(fā)性金融工具參與城投債務(wù)置換的可行性1，根據(jù)我們測算，綜合考慮政策性銀行資金成本、債務(wù)風(fēng)險等，政策性開發(fā)性金融工具可參與的債務(wù)置換規(guī)模約為9500億元，可在壓實(shí)地方政府主體責(zé)任的前提下，分批次審慎支持部分區(qū)域城投債務(wù)置換。
三、貨幣政策“靈活適度、精準(zhǔn)有效”，后續(xù)將延續(xù)穩(wěn)中偏松，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，更加注重精準(zhǔn)性和有效性
會議表示“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效”，與去年“精準(zhǔn)有力”相比，更加注重“靈活適度”，預(yù)計后續(xù)貨幣政策將保持一定力度，但仍不會“大水漫灌”，視經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況適時啟動降準(zhǔn)降息，同時在資金空轉(zhuǎn)等問題仍存的背景下，將進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，且更加注重資金投放的精準(zhǔn)性和有效性。下半年以來，伴隨政策“組合拳”不斷顯現(xiàn)，我國經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢持續(xù)鞏固，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極因素逐步增多，但同時也面臨多重
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