>> 國元證券-西部材料(002149)深度報告：鈦合金需求擴張加產(chǎn)能釋放，子公司業(yè)務(wù)多點開花-231225
| 上傳日期： |
2023/12/28 |
大小： |
5203KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬捷 |
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受益軍品訂單爆發(fā)式增長，公司業(yè)績持續(xù)高增
根據(jù)公司三季度報告，2023年Q1-Q3，公司實現(xiàn)銷售收入23.51億元，同比增長8.72%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.51億元，同比增長11.35%，營收利潤均實現(xiàn)正增長。2022年，公司營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比增長22.83%、38.97%。隨著公司軍工、核電等放量和軍品收入占比的不斷提升，公司產(chǎn)品收入和利潤率將持續(xù)上升。
航空航天、海防建設(shè)鈦材需求景氣向上，軍民共振造就行業(yè)藍(lán)海
鈦合金在比強度、耐熱性、減重等方面具有很大優(yōu)勢，在航空裝備、高端民機的使用比例不斷提升，在海洋工程裝備領(lǐng)域廣泛應(yīng)用在船體結(jié)構(gòu)件、潛艇和深潛器的耐壓殼體、管件等。公司鈦合金板材技術(shù)領(lǐng)先且在薄板領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，擁有稀有金屬材料加工方面國內(nèi)領(lǐng)先的大寬幅、高精度、自動化程度高的熱軋板材生產(chǎn)線和最寬的冷軋板材生產(chǎn)線。
銀合金控制棒等需求推動公司業(yè)務(wù)多點開花，高端民品業(yè)務(wù)快速擴張
子公司西諾稀貴是國內(nèi)唯一的核電銀合金控制棒供應(yīng)商，累計為國內(nèi)外37臺核電機組提供控制棒。子公司天力復(fù)合“有色金屬爆炸復(fù)合材料”全國市占率為20%~30%，位居全國第一（2017年至2021年）。同時，公司擁有行業(yè)領(lǐng)頭的金屬復(fù)合材料生產(chǎn)線，擁有行業(yè)頂級的金屬過濾材料及器件生產(chǎn)線，擁有國內(nèi)先進(jìn)的寬幅鎢鉬板材軋制生產(chǎn)線等。目前，公司鑄錠熔煉能力/合金板產(chǎn)能/管材產(chǎn)能分別提升到15000噸/年、1000噸/年、1500噸/年，為公司完成國家重大項目和任務(wù)提供了堅實保障。
投資建議與盈利預(yù)測
公司是我國航空裝備、飛行武器、船艦等產(chǎn)品的鈦合金板帶材核心供應(yīng)商，在銀合金控制棒、有色金屬爆炸復(fù)合材料等領(lǐng)域深度布局、優(yōu)勢明顯，業(yè)績得到多方充分保障。子公司上市及資本運營進(jìn)展順利，助力構(gòu)建“1+3+X”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤約為2.23億元、3.16億元、4.24億元，EPS為0.46元、0.65元、0.87元，對應(yīng)目前股價PE分別為31.13倍、21.95倍和16.36倍，給予“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)政策發(fā)生變化風(fēng)險；原材料價格大幅波動風(fēng)險；產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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