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本期投資提示：
　　事件：2023年12月26日，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家數(shù)據(jù)局等五部門(mén)近日聯(lián)合印發(fā)《深入實(shí)施“東數(shù)西算”工程，加快構(gòu)建全國(guó)一體化算力網(wǎng)的實(shí)施意見(jiàn)》，提出到2025年底綜合算力基礎(chǔ)設(shè)施體系初步成型等一系列目標(biāo)。
　　新的產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系與半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)特征下，中國(guó)與海外算力網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)范式有較大不同。中國(guó)ICT產(chǎn)業(yè)的典型優(yōu)勢(shì)之一，在于無(wú)線和有線網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)和生態(tài)完善，且明確以電信運(yùn)營(yíng)商為引領(lǐng)。更宏觀的網(wǎng)絡(luò)角度，全國(guó)范圍的算力大市場(chǎng)（東數(shù)西算），粘合劑是通信網(wǎng)絡(luò)。電信運(yùn)營(yíng)商的算網(wǎng)融合戰(zhàn)略明確，體現(xiàn)資源復(fù)用率、梯次布局、算力整體優(yōu)勢(shì)。算力網(wǎng)絡(luò)是本土算網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)的新一輪曲線！
　　本次“全國(guó)一體化算力網(wǎng)”政策與2022年2月“東數(shù)西算工程全面啟動(dòng)”相呼應(yīng)，本質(zhì)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)底層的資源配置，在地理區(qū)位、算力電力、網(wǎng)絡(luò)能力角度優(yōu)化平衡。具體看：
　　1）算網(wǎng)融合角度，電信運(yùn)營(yíng)商是中國(guó)算力大市場(chǎng)的角色擔(dān)當(dāng)。以中國(guó)電信為例，對(duì)天翼云而言，網(wǎng)是基礎(chǔ)、云是核心?！爸行模。吘墸恕彼募?jí)算力體系和公共智算中心，低時(shí)延DCI網(wǎng)絡(luò)的分布式算力平臺(tái)；另以中國(guó)移動(dòng)為例，“4+N+31+X”算力集約化梯次布局，同時(shí)規(guī)劃建設(shè)亞洲最大的智算中心、計(jì)劃2024年投產(chǎn)，布局算力路由、全調(diào)度以太、算力原生、數(shù)據(jù)快遞等技術(shù)方向。我們預(yù)計(jì)，運(yùn)營(yíng)商全程參與互聯(lián)互通和算力樞紐的建設(shè)，在算力+網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的成長(zhǎng)，是國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商尋找新平衡并持續(xù)重估的體現(xiàn)。
　　2）算網(wǎng)設(shè)施角度，強(qiáng)調(diào)本土設(shè)備/器件等成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。本次意見(jiàn)強(qiáng)調(diào)我國(guó)算力發(fā)展以國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)為中心，“一體化”實(shí)際是強(qiáng)調(diào)聯(lián)網(wǎng)調(diào)度、普惠易用，東西部互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)和樞紐節(jié)點(diǎn)間直連網(wǎng)絡(luò)是增量機(jī)會(huì)。隨著國(guó)內(nèi)科技大廠的網(wǎng)絡(luò)演進(jìn)至400G/800G以上、運(yùn)營(yíng)商400G全光網(wǎng)推進(jìn)建設(shè)、本土模型訓(xùn)練組網(wǎng)等加速，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的高速網(wǎng)絡(luò)需求將顯著提升。
　　3）底層基建角度，“數(shù)據(jù)中心”向“算力中心”演進(jìn)。一方面，IDC行業(yè)在經(jīng)歷了過(guò)去幾年的供需調(diào)整后，預(yù)計(jì)AI將推進(jìn)IDC向AIDC演進(jìn)，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈新一輪機(jī)會(huì)。在國(guó)家級(jí)算力樞紐節(jié)點(diǎn)的框架下，我們預(yù)計(jì)，IDC行業(yè)將繼續(xù)分類分級(jí)、數(shù)算兼?zhèn)?，聚焦頭部專業(yè)廠商。另一方面，液冷等能源技術(shù)是智算必由之路。本次意見(jiàn)提出“算力電力雙向協(xié)同機(jī)制初步形成，國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)新建數(shù)據(jù)中心綠電占比超過(guò)80%”，拉動(dòng)通信能源主線投資機(jī)會(huì)。
　　相關(guān)標(biāo)的：1）電信運(yùn)營(yíng)商：中國(guó)移動(dòng)/中國(guó)電信/中國(guó)聯(lián)通：算網(wǎng)鏈長(zhǎng)，高股息配置與進(jìn)攻均占優(yōu)。2）算力網(wǎng)絡(luò)設(shè)備/器件：中際旭創(chuàng)、新易盛、華工科技、天孚通信；紫光股份、銳捷網(wǎng)絡(luò)、中興通訊；盛科通信、源杰科技等。3）算力中心與設(shè)施：寶信軟件、奧飛數(shù)據(jù)、潤(rùn)澤科技等；英維克、飛榮達(dá)、申菱環(huán)境、強(qiáng)瑞技術(shù)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)產(chǎn)算網(wǎng)的芯片、生態(tài)等環(huán)節(jié)落地可能不達(dá)預(yù)期；技術(shù)加速迭代，可能對(duì)設(shè)備端的供需或量?jī)r(jià)形成沖擊。