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行情回顧：上周醫(yī)藥生物（申萬）板塊漲幅為-3.33%，在申萬32個(gè)一級行業(yè)中排名第22位，醫(yī)療器械（申萬）板塊漲跌幅為-2.6+%，在6個(gè)申萬醫(yī)藥二級子行業(yè)中排名第1位，跑贏醫(yī)藥生物（申萬）0.64百分點(diǎn)，跑輸滬深300指數(shù)1.40百分點(diǎn)。截止2023年12月22日，醫(yī)療器械板塊PE均值為31.31倍，在醫(yī)藥生物6個(gè)二級行業(yè)中排名第1，相對申萬醫(yī)藥生物行業(yè)的平均估值溢價(jià)16.38%，相較于滬深300、全部A股溢價(jià)229.62%、148.92%。
　　多因素驅(qū)動(dòng)，低值耗材行業(yè)增長空間廣闊，未來龍頭企業(yè)市占率有望進(jìn)一步提升。隨著我國藥械消費(fèi)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、醫(yī)療條件的改善、醫(yī)療保費(fèi)覆蓋率上升、居民支付能力提升，低值耗材行業(yè)隨之快速發(fā)展，國內(nèi)低值耗材行業(yè)近年來快速發(fā)展，2023年國內(nèi)低值耗材市場規(guī)模約為1550億元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到2213億元，增速高于全球平均增速；高端產(chǎn)品仍為進(jìn)口主導(dǎo)，國內(nèi)產(chǎn)品有望憑借價(jià)格、服務(wù)等優(yōu)勢擴(kuò)大國內(nèi)市場份額，推進(jìn)國產(chǎn)替代；當(dāng)前國內(nèi)市場競爭格局高度分散，隨著未來市場競爭加劇，行業(yè)必將面臨優(yōu)勝劣汰的過程，馬太效應(yīng)下市場將逐漸集中在具有核心競爭力的企業(yè)手中，龍頭企業(yè)市場份額將進(jìn)一步提升，建議關(guān)注維力醫(yī)療、振德醫(yī)療、英科醫(yī)療、可孚醫(yī)療等國產(chǎn)低值耗材企業(yè)。
　　投資建議：集采規(guī)則趨于溫和成熟，綜合考慮產(chǎn)品質(zhì)量、市場份額、供應(yīng)與配套服務(wù)等，充分考慮醫(yī)療機(jī)構(gòu)使用習(xí)慣、給予臨床更大選擇空間、穩(wěn)定臨床使用格局；創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制不斷完善，集采方案尊重創(chuàng)新，給予高臨床價(jià)值產(chǎn)品一定溢價(jià)，醫(yī)保支付向創(chuàng)新藥械傾斜；整體來看，集采非絕對“唯低價(jià)論”，中選價(jià)格核心決定因素為產(chǎn)品競爭格局與內(nèi)在臨床價(jià)值。我們認(rèn)為具備臨床價(jià)值的創(chuàng)新產(chǎn)品可在集采下快速放量，國產(chǎn)品牌有望憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢、性價(jià)比與本土臨床創(chuàng)新在競爭中擴(kuò)大市場份額，加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，并實(shí)現(xiàn)集中度提升，我們看好具備自主創(chuàng)新能力與出海能力的醫(yī)療器械研發(fā)平臺(tái)化廠家，如邁瑞醫(yī)療、心脈醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、海泰新光等；同時(shí)在全民健康意識增強(qiáng)、人均收入持續(xù)增多背景下，我們關(guān)注疫情后期消費(fèi)產(chǎn)品的需求復(fù)蘇，建議關(guān)注受益于集采和國產(chǎn)替代的眼科器械創(chuàng)新型企業(yè)愛博醫(yī)療、家用器械企業(yè)魚躍醫(yī)療等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，集采政策變化，政策力度不及預(yù)期等。