>> 中信證券-非銀行金融行業(yè)螞蟻理財金選4.0發(fā)布啟示：解決資產(chǎn)荒問題，頭部第三方平臺不可或缺-231226
| 上傳日期： |
2023/12/26 |
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| 4218KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
邵子欽,薛姣,田良 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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目前中國財富管理遭遇困境的原因:一是資產(chǎn)荒;二是超配權(quán)益。后者可以通過資產(chǎn)配置再平衡來解決，但資產(chǎn)荒是頑疾。解決資產(chǎn)荒問題主要靠資管機(jī)構(gòu)，但以螞蟻財富為代表的第三方渠道龍頭，也是解決問題的一股不可或缺的力量?！拔浵伬碡斀疬x”或可通過流量分配反向影響資管機(jī)構(gòu)。類似的平臺還有東方財富。建議重點關(guān)注螞蟻集團(tuán)和東方財富。
▍客戶風(fēng)險偏好下移，客戶訴求是絕對回報，相對回報應(yīng)該是在絕對回報基礎(chǔ)之上的比較?？蛻粼V求可以用預(yù)期收益、回撤幅度和投資時間三個核心指標(biāo)來刻畫，而且這些指標(biāo)持續(xù)動態(tài)變化。這三個指標(biāo)分別對應(yīng)金融資產(chǎn)的收益性、安全性和流動性。2022年以來理財需求從資產(chǎn)增值降至資產(chǎn)保值，存款和固收類資產(chǎn)投資異常擁擠。從美國公募基金發(fā)展經(jīng)驗來看，“養(yǎng)老金長線資金+透明的公募基金+估值上行周期”是行業(yè)發(fā)展的三個核心要素。
▍錯誤時點超配權(quán)益是客戶普遍虧損的原因之一。中國財富管理行業(yè)在“資管新規(guī)+公募投顧+銀行理財子+互聯(lián)網(wǎng)渠道推廣”等多重因素推動下快速發(fā)展。以股票+混合基金為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，資管規(guī)模由2018年末的3.19萬億元增長至2021年末的8.63萬億元。由于居民在相對估值高點超配了權(quán)益類資產(chǎn)，自2022年以來，多數(shù)權(quán)益類基金持有人仍處虧損狀態(tài)。由于A股具有熊長、牛短、高振的特征，投顧難以實現(xiàn)符合用戶需求的價值交付。
▍市場貝塔是投資收益的重要來源之一。據(jù)螞蟻財富金選4.02023年11月發(fā)布文件，平臺用戶投資者收益可以拆分為市場收益貝塔（A股貝塔+行業(yè)貝塔）、產(chǎn)品超額收益阿爾法和用戶行為收益，根據(jù)其歷史數(shù)據(jù)，貢獻(xiàn)權(quán)重分別約為40%、10%和50%。在負(fù)市場貝塔之下，投資者僅憑選品所帶來的超額收益和配置行為帶來的收益難以獲得整體正收益。
▍螞蟻財富作為第三方渠道龍頭，是資金端具有影響力的平臺。首先，螞蟻基金作為第三方渠道Top1，3Q23在第三方渠道內(nèi)非貨基和權(quán)益型基金保有量CR1分別為41%和35%；其次，螞蟻財富平臺資管規(guī)模大（2020年6月末已達(dá)4萬億元）而人均資產(chǎn)規(guī)模?。?020年6月末約為8000元），長尾客群更為年輕，平臺對用戶的影響力強(qiáng)；再次，螞蟻通過“好基金工作室”、“持營選品”等產(chǎn)品和服務(wù)迭代，消除信息差，已贏得用戶信賴；最后，隨著智能化迭代，AIGC產(chǎn)品已開始落地，2023年支小寶2.0和支小助已上線，螞蟻財富的競爭優(yōu)勢有望繼續(xù)提升。
▍解決資產(chǎn)荒問題，以螞蟻財富為代表的第三方平臺不可或缺。流量也是一種談判力。我們測算，截至2023年9月末，螞蟻財富擁有超8億個人用戶，海量用戶提供了豐富的用戶洞察，用戶刻畫越準(zhǔn)確。“螞蟻理財金選”或助力螞蟻將流量轉(zhuǎn)化為談判力。“螞蟻理財金選”可以通過植入長期主義的理念和價值觀，并結(jié)合客戶真實訴求來篩選產(chǎn)品，從而依靠流量分配去反向影響資管機(jī)構(gòu)向客戶真實訴求和長期價值靠攏。
▍風(fēng)險因素：監(jiān)管政策超預(yù)期。宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行，居民收入增長不及預(yù)期。地產(chǎn)行業(yè)房價大幅波動。資本市場大幅波動；不動產(chǎn)等資產(chǎn)價格波動超預(yù)期。行業(yè)競爭加劇超預(yù)期。
▍投資策略：第三方平臺是解決資產(chǎn)荒問題的一股不可或缺的力量，投資價值有望逐步顯現(xiàn)。目前中國財富管理遭遇困境的原因有兩個，一是資產(chǎn)荒，二是錯誤時點超配權(quán)益。超配的問題可以通過資產(chǎn)配置再平衡來解決，但資產(chǎn)荒問題需要資金端和資產(chǎn)端通力合作，以螞蟻財富為代表的第三方渠道龍頭是解決資產(chǎn)荒問題一股不可或缺的力量?！拔浵伬碡斀疬x”或可通過流量分配反向影響資管機(jī)構(gòu)，將流量轉(zhuǎn)化為談判力。類似的平臺還有東方財富。建議重點關(guān)注螞蟻集團(tuán)和東方財富。
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