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土地訴訟取得積極進(jìn)展，或?qū)?bào)表產(chǎn)生積極影響。12月27日，公司發(fā)布公告，與工業(yè)聯(lián)合就此前土地訴訟事項(xiàng)擬簽署《和解協(xié)議》，目前公司董事會(huì)已同意簽署該和解協(xié)議，若之后協(xié)議得以順利簽署，雙方將向法院提交撤訴申請(qǐng)，最終結(jié)果仍以法院出具的文書為準(zhǔn)。此前公司已計(jì)提了約29.26億元的預(yù)計(jì)負(fù)債，若《和解協(xié)議》得以順利履行，將對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生積極影響。
　　擬回購(gòu)1~1.5億元股份，彰顯公司新一屆領(lǐng)導(dǎo)信心。公司擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份，回購(gòu)金額1~1.5億元，價(jià)格不超過42元/股，對(duì)應(yīng)股票數(shù)量約占總股本的0.3~45%，回購(gòu)所得股份后續(xù)將予以全部出售。我們認(rèn)為本次回購(gòu)是公司新一屆領(lǐng)導(dǎo)到位后的重要行動(dòng)，充分彰顯了其對(duì)未來長(zhǎng)期發(fā)展的信心。
　　短期存在變革過渡期，23Q4報(bào)表端將平穩(wěn)過渡。1）2024年春節(jié)較晚，將導(dǎo)致下游渠道備貨期延后；2）宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需一定過程，此外調(diào)味品渠道結(jié)構(gòu)變革的影響仍存；3）新一屆高管團(tuán)隊(duì)需要時(shí)間熟悉公司情況，變革存在階段性的過渡期；4）大豆價(jià)格同比下跌趨勢(shì)延續(xù)，成本端的壓力仍相對(duì)緩和，因此判斷盈利能力有望改善。
　　多維度實(shí)現(xiàn)內(nèi)部變革，長(zhǎng)期靜待紅利持續(xù)釋放。1）長(zhǎng)期來看，我們判斷基礎(chǔ)調(diào)味品有望隨著宏觀周期復(fù)蘇實(shí)現(xiàn)需求端的改善，同時(shí)公司在過去1年行業(yè)下行周期積極布局餐飲渠道與復(fù)合調(diào)味品，這一紅利有望在未來行業(yè)上行周期逐步釋放；2）公司新一屆高管已經(jīng)就位，均擁有豐富的工作經(jīng)驗(yàn)，目前已經(jīng)根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與公司此前存在的問題制定了針對(duì)性的變革方案，圍繞大單品打造、銷售組織架構(gòu)調(diào)整、供應(yīng)鏈管理提效、內(nèi)部管理提質(zhì)等方面展開，有望推動(dòng)公司未來1-3年實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)平均水平的增速。
　　投資建議：考慮到公司土地訴訟和解協(xié)議的正式簽訂仍需一定時(shí)間，暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為-7.9/7.5/8.5億元，同比32.9%/+194.8%/14.6%，EPS為-1/0.95/1.09元，24-25年P(guān)E為28/24X，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)