>> 安信證券-華勤技術(shù)(603296)智能硬件ODM龍頭，擁抱AI乘勢而起-231228
| 上傳日期： |
2023/12/28 |
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| 3035KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙陽,馬良,袁子翔 |
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全球領(lǐng)先的智能硬件ODM廠商，多品類戰(zhàn)略帶動業(yè)績快速增長
華勤技術(shù)是全球智能硬件ODM龍頭。公司當(dāng)前覆蓋全部主流安卓機(jī)品牌，并拓展了平板、筆電、可穿戴等產(chǎn)品。得益于多品類戰(zhàn)略，18-22年公司營收由309億元增長至926億元，利潤由1.8億元增長至25.6億元。2023年公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)開啟高增，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收41.5億元，同增670%。
把握行業(yè)結(jié)構(gòu)性增量，提升手機(jī)外品類市場份額
行業(yè)層面，我們認(rèn)為消費(fèi)電子ODM仍有增長空間。此外，公司的α屬性也值得關(guān)注，根據(jù)Counterpoint，公司占手機(jī)ODM份額由2017年的21%大幅上升至2021年的31%。當(dāng)前，公司在筆電行業(yè)又有望復(fù)刻上述過程，根據(jù)2023半年報，公司2023Q2出貨量進(jìn)入全球前四，打破了臺灣廠商對于筆電ODM前五的長期壟斷。我們認(rèn)為在鞏固手機(jī)、平板ODM行業(yè)龍頭地位的同時，提升筆電等手機(jī)外品類的市場份額，是公司后續(xù)增長的關(guān)鍵。
掘金兩大高景氣方向，擁抱AI乘勢而起
公司分別于2017和2018年前瞻布局?jǐn)?shù)據(jù)中心和汽車電子業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，上述兩個賽道均是AI產(chǎn)業(yè)變革下的高景氣度方向。1）數(shù)據(jù)中心受益于GPT大模型推出帶來的智算需求增加，AI服務(wù)器持續(xù)維持高景氣，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023H1國內(nèi)加速服務(wù)器市場規(guī)模達(dá)31億美元，同增54%。公司產(chǎn)品于2023年導(dǎo)入數(shù)個國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)客戶，23Q3實(shí)現(xiàn)營收41.5億元，同比增長達(dá)670%。2）汽車智能化在Transformer+BVE的技術(shù)路徑下，滲透率快速提升，同時規(guī)?；慨a(chǎn)使得成本成為重要考量，為ODM模式創(chuàng)造了產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。當(dāng)前公司的布局包括座艙、車控、智駕、網(wǎng)聯(lián)四大方向，其中基于8155平臺的座艙域控已量產(chǎn)發(fā)貨，并取得多個主流主機(jī)廠定點(diǎn)。
投資建議：
公司是全球領(lǐng)先的智能硬件ODM廠商，當(dāng)前積極布局企業(yè)級數(shù)據(jù)中心和汽車電子兩大高景氣方向，有望擁抱AI乘勢而起。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為864/1052/1285億元，歸母凈利潤分別為27.4/29.4/37.5億元。首次覆蓋，給予買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為94.75元，相當(dāng)于2023年25倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：
1）消費(fèi)電子行業(yè)周期波動的風(fēng)險；2）新業(yè)務(wù)研發(fā)及推廣進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；3）原材料價格波動的風(fēng)險；4）匯率波動的風(fēng)險；5）ODM行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；6）假設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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