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事件：根據(jù)美國人口普查局披露，10月份美國家居批發(fā)商庫存172.4億美元，同比-15.2%，10月庫銷比1.73，同比-0.17；美國家居零售商庫存289.2億美元，同比-5.2%，10月庫銷比1.56，同比-0.02。根據(jù)全美地產(chǎn)經(jīng)紀商協(xié)會披露，11月美國成屋銷售382萬套，同比-7.3%，降幅收窄。
　　海外家居庫存改善，補庫需求有望持續(xù)。10月批發(fā)商和零售商庫存繼續(xù)下降，到達年內最低點，均回到22年初水平。庫銷比方面，批發(fā)商10月數(shù)據(jù)為1.73，同比下降0.17；零售商10月數(shù)據(jù)為1.56，同比下降0.02，同樣均回到22年初水平。庫存金額與庫銷比的環(huán)比降速在10月均有所收窄，我們認為在去庫存進行的同時補庫需求已有恢復，去庫存周期已進入尾聲，此后的補庫需求值得期待。企業(yè)外銷業(yè)務在三季度已出現(xiàn)普遍改善，去庫存的結束將帶來外銷訂單的持續(xù)好轉。
　　靜待降息提振海外家具未來需求。11月以來，美國30年期抵押貸款固定利率持續(xù)下降，由7.79%下降至6.67%。11月美國成屋銷售降幅已實現(xiàn)收窄，降低的貸款利率有望吸引更多購房者入場，進而提振家具需求。美聯(lián)儲12月FOMC會議下修2024年聯(lián)邦基金利率預測中值，提升了降息預期。美聯(lián)儲降息將持續(xù)刺激成屋銷售，進而提振未來的家居需求。我國家居制造業(yè)具備工藝、成本、管理優(yōu)勢，同時上市公司普遍進行了海外產(chǎn)能布局，降低了地緣政治風險影響與運輸成本，有望充分受益海外需求回暖。
　　成本因素依然在有利位置，低基數(shù)下業(yè)績短期彈性可期。家居原材料價格仍普遍延續(xù)了今年以來的較低水平，而外銷成本方面：海運費維持低位，同比回落明顯；人民幣今年有所貶值，四季度匯率在去年低點附近。整體成本端均處于有利位置。今年四季度至明年上半年，國內家居外銷收入基數(shù)較低，疊加成本低位，我們看好外銷短期有較高的增長彈性。
　　投資建議：海外家居零售商庫存下降明顯，補庫需求已有恢復。家居外銷回暖確定性高，疊加成本端的有利位置，外銷業(yè)務短期增長彈性可期。中長期來看，降息有望提振海外需求，并且我國家居制造業(yè)優(yōu)勢依在，我們建議關注家居外銷的布局機會：1）軟體家居龍頭企業(yè)如顧家家居、敏華控股、喜臨門。外銷回暖，提供業(yè)績彈性；內銷將持續(xù)受益集中度提升趨勢，低估值下配置價值凸顯。2）重點拓展海外的優(yōu)質企業(yè)。短期業(yè)績彈性可期；長期深耕細分行業(yè)，持續(xù)拓展市場。
　　風險提示：美國陷入經(jīng)濟衰退的風險，人民幣升值超預期。