>> 國元證券-通信行業(yè)2024年年度策略：攻守兼?zhèn)洌靶恰薄八恪遍W耀-231228
| 上傳日期： |
2023/12/29 |
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| 4509KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊為敩 |
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報告要點：
2023年通信行業(yè)超額收益明顯，多細分板塊輪動開花
2023年初至今，申萬通信行業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)強韌性，營業(yè)收入與歸母分別實現(xiàn)同比5.5%、6.8%的正增長。漲跌幅分析方面，運營商、光通信、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等細分板塊接力，推動行業(yè)指數(shù)較滬深300呈超額收益。
守：運營商低估值、高分紅，資本開支呈強韌性
隨著產(chǎn)業(yè)數(shù)字化進程深入，下一代通信技術(shù)對速率、時延及連接質(zhì)量均呈現(xiàn)更高要求。我們認為，通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為經(jīng)濟發(fā)展底座，疊加5G-A的商業(yè)化部署，將致使運營商資本開支更具韌性。同時，中國5G技術(shù)及基站建設(shè)數(shù)量均位于世界前列，供應(yīng)商出海亦是實現(xiàn)業(yè)績增長與盈利改善的重要方向。電信運營商基本盤穩(wěn)健，數(shù)字化第二曲線增長迅速，低估值、高分紅形成高安全邊際，值得長期關(guān)注。
攻：光通信與衛(wèi)星需求確定性強，產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代加速
AI推動算力硬件部署持續(xù)進行，應(yīng)用持續(xù)落地加強趨勢的確定性，國內(nèi)外云廠商的AI領(lǐng)域資本開支力度持續(xù)加強。算力鏈中國內(nèi)光模塊供應(yīng)商在全球供應(yīng)鏈具有優(yōu)勢地位，將充分受益于下游低能耗、高速率的需求推動的技術(shù)迭代。國內(nèi)算力部署亦在持續(xù)推進，看好國產(chǎn)算力鏈及“東數(shù)西算”下液冷及G.654.E光纖的份額提升。
低軌衛(wèi)星頻軌資源有限，同時受ITU政策影響，申請的低軌衛(wèi)星需要在申請之日起的七年內(nèi)投入使用，九年內(nèi)實現(xiàn)10%的部署，十二年內(nèi)實現(xiàn)50%的部署，并在十四年內(nèi)完成100%星座部署。北斗三于2020-2023年先后完成組網(wǎng)與設(shè)備比測，大規(guī)模換裝將貫穿“十四五”時期，相關(guān)市場空間達百億。我們看好低軌衛(wèi)星釋放空間的確定性，同時認為特殊機構(gòu)領(lǐng)域北斗三代換裝亦需關(guān)注。
投資建議
5G-A，優(yōu)先關(guān)注有出海邏輯的上游射頻器件供應(yīng)商與設(shè)備商（欣天科技，中興通訊）；算力板塊，優(yōu)先關(guān)注海內(nèi)外需求共振光模塊環(huán)節(jié)（中際旭創(chuàng)）；衛(wèi)星通信，優(yōu)先關(guān)注特殊機構(gòu)領(lǐng)域需求落地及商業(yè)衛(wèi)星的模式推進變化。
建議關(guān)注：中國電信、中國移動、中國聯(lián)通、燦勤科技；天孚通信、新易盛、華工科技、聯(lián)特科技；海格通信、富士達。
風(fēng)險提示
運營商及云廠商資本開支不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)規(guī)劃及節(jié)奏不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦加劇。
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