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報(bào)告要點(diǎn)：
　　2023年回顧：基本面改善疊加多主題催化，行業(yè)漲幅領(lǐng)先
　　2023年，內(nèi)容監(jiān)管常態(tài)化以及疫情等壓制因素消解，線下娛樂逐步恢復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下基本面回暖。疊加以ChatGPT為代表的AI+、數(shù)據(jù)要素等主題驅(qū)動(dòng)，上半年板塊漲幅喜人。Q3整體板塊股價(jià)回調(diào)，Q4在短劇、大模型及新應(yīng)用涌現(xiàn)多主題催化下板塊反彈。截至2023年11月30日，傳媒行業(yè)（申萬）上漲20.10%，行業(yè)排名第2。
　　AI、XR：AI+應(yīng)用加速落地，XR迭代驅(qū)動(dòng)內(nèi)容新形式
　　OpenAI、微軟、谷歌等海外頭部廠商持續(xù)迭代模型，多模態(tài)、垂類化、端側(cè)部署成為主要趨勢(shì)，GPTs持續(xù)完善應(yīng)用生態(tài)。在模型能力升級(jí)推動(dòng)下，內(nèi)容、創(chuàng)意領(lǐng)域落地成果豐富，AI應(yīng)用新周期有望開啟。另一方面，2024年伴隨蘋果、Meta廠商新品供給，看好AI+XR帶來應(yīng)用場(chǎng)景擴(kuò)容，同時(shí)用戶體驗(yàn)優(yōu)化也有望帶動(dòng)硬件需求放量。
　　游戲：供給側(cè)改善明顯，小程序游戲帶來增量市場(chǎng)
　　23年版號(hào)恢復(fù)常態(tài)化，產(chǎn)品上線周期企穩(wěn)，游戲市場(chǎng)規(guī)?；謴?fù)增長，實(shí)現(xiàn)收入3029.64億元，yoy+13.95%，用戶規(guī)模達(dá)6.68億，均為歷史新高。渠道端，輕量化、短鏈路的小游戲帶來增量市場(chǎng)。內(nèi)容端，AI技術(shù)+MR硬件設(shè)備迭代升級(jí)將在玩法升級(jí)、體驗(yàn)感知、內(nèi)容生成多方面推動(dòng)行業(yè)革新。技術(shù)端，大模型加速游戲工業(yè)化生產(chǎn)，AIGC實(shí)現(xiàn)海量內(nèi)容快速供給，在降本增效、內(nèi)容變革方面實(shí)現(xiàn)充分賦能。
　　短?。菏袌?chǎng)快速起量，新娛樂形式拓寬IP變現(xiàn)渠道
　　受益于平臺(tái)鏈路打通及用戶小額碎片化娛樂需求增長，短劇市場(chǎng)今年迎來爆發(fā)，規(guī)?；蚩蛇_(dá)200億。展望后續(xù)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游將進(jìn)一步整合，規(guī)范化、精品化是長期主線。具備內(nèi)容、資金以及牌照優(yōu)勢(shì)的頭部廠商將進(jìn)行資源整合以獲取更多利潤，市占率有望持續(xù)提升。
　　影視院線：行業(yè)回暖明顯，供需兩段壓制因素消解
　　2023年線下出行恢復(fù)，重要檔期片源供給充足，提振觀影情緒，帶動(dòng)影視院線市場(chǎng)全面回暖。截止12月19日，23年票房（含服務(wù)費(fèi)）達(dá)530億，恢復(fù)至2019年全年的82.6%。Q4迎來賀歲檔以及后續(xù)春節(jié)檔臨近，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給有望帶動(dòng)票房增長。
　　廣告營銷：順周期屬性強(qiáng)，期待宏觀復(fù)蘇帶動(dòng)行業(yè)需求釋放
　　2024年，宏觀經(jīng)濟(jì)有望保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，廣告主的投放意愿修復(fù)，電商品牌出海打開新增量空間。AIGC賦能廣告行業(yè)多環(huán)節(jié)，廠商在AI+營銷領(lǐng)域的持續(xù)布局，有望持續(xù)催化行業(yè)發(fā)展。
　　投資建議
　　看好AI技術(shù)升級(jí)、MR硬件迭代主線下新應(yīng)用的落地，細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注數(shù)據(jù)要素以及小游戲、短劇等新渠道和新內(nèi)容形式帶來的增量機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、宏觀環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)、人工智能發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品上線進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。