分析師：駱昱杉本篇是“學(xué)海拾珠”系列第一百七十二篇，文章提出了一種新的基于下行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的風(fēng)險(xiǎn)縮放策略，解決了波動(dòng)率調(diào)整策略的兩點(diǎn)不足，即下行風(fēng)險(xiǎn)的衡量和管理?；贐AB的實(shí)證結(jié)果表明，本文提出的下行風(fēng)險(xiǎn)縮放策略表現(xiàn)優(yōu)于未縮放的BAB策略，且在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)和與市場(chǎng)負(fù)面事件相關(guān)的績(jī)效指標(biāo)方面優(yōu)于波動(dòng)率縮放策略。 基于下行風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)縮放策略 風(fēng)險(xiǎn)縮放是一種風(fēng)險(xiǎn)管理投資策略，可以動(dòng)態(tài)調(diào)整投資組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口。較為典型的是波動(dòng)率縮放，即以投資組合收益率的方差作為風(fēng)險(xiǎn)的代理變量。為進(jìn)一步測(cè)量下行風(fēng)險(xiǎn)，將波動(dòng)率替換為能夠衡量投資組合下行風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)或條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(CVaR)，稱之為VaR縮放或CVaR縮放，若歷史數(shù)據(jù)表明下行風(fēng)險(xiǎn)在未來(lái)將上升時(shí)，下調(diào)投資組合敞口，若下行風(fēng)險(xiǎn)在未來(lái)將下降時(shí)，上調(diào)投資組合敞口。 將下行風(fēng)險(xiǎn)縮放策略應(yīng)用于BAB組合 基于BAB策略組合，即做多低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，同時(shí)做空高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，通過(guò)對(duì)24個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的6個(gè)地區(qū)的實(shí)證研究，表明下行風(fēng)險(xiǎn)縮放策略表現(xiàn)優(yōu)于非縮放策略和波動(dòng)率縮放策略，且通過(guò)不同的參數(shù)選擇，驗(yàn)證了其結(jié)果的穩(wěn)健性。 文獻(xiàn)來(lái)源 核心內(nèi)容摘選自Hyuksoo Kim, Saejoon Kim 2021.8.16發(fā)布在Finance Research Letters的文章《Managing downside risk of low-riskanomaly portfolios》 風(fēng)險(xiǎn)提示 文獻(xiàn)結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議。
