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我國(guó)口腔護(hù)理行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)品牌逐步崛起。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，我國(guó)2017年至2021年口腔護(hù)理用品行業(yè)規(guī)模CAGR達(dá)7.7%，增長(zhǎng)較為穩(wěn)定。目前我國(guó)口腔護(hù)理用品人均消費(fèi)額僅為日本、美國(guó)同期的28.0%和15.7%，仍有較大提升空間。競(jìng)爭(zhēng)格局上，我國(guó)口腔護(hù)理行業(yè)集中度較高，2022年CR5達(dá)50.9%，但整體行業(yè)集中度呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2013年至2022年行業(yè)CR5下降9.2pcts。從趨勢(shì)上看，國(guó)產(chǎn)品牌憑借差異化品類和功效定位，逐步占據(jù)更高市場(chǎng)份額；電商渠道占比有所上升，2012年至2022年，我國(guó)口腔護(hù)理行業(yè)線上渠道銷售占比由6.2%上升至38.6%，品牌力和渠道力突出的公司有望依托線上渠道更好實(shí)現(xiàn)客戶觸達(dá)，進(jìn)一步強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　口腔護(hù)理行業(yè)的細(xì)分賽道仍存在機(jī)會(huì)，關(guān)注牙膏提價(jià)和漱口水增長(zhǎng)。牙膏、牙刷在我國(guó)口腔清潔護(hù)理用品行業(yè)占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，2022年牙膏、牙刷在我國(guó)口腔護(hù)理產(chǎn)品行業(yè)占比高達(dá)94.6%，顯著超過(guò)其在美國(guó)的占比約30pcts，我國(guó)在漱口水、牙線、口腔清新劑等品類上，仍有較大需求潛力。分具體品類看，國(guó)內(nèi)牙刷競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定；電動(dòng)牙刷2016年至2020年，市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)45.8%，滲透率迅速提升；牙膏提價(jià)趨勢(shì)較明顯，專業(yè)功效牙膏依托差異化優(yōu)勢(shì)，如抗敏感、止血等功效，獲得高溢價(jià)能力；漱口水尚處于產(chǎn)品推廣的初期階段，或?yàn)榭谇蛔o(hù)理產(chǎn)品行業(yè)下一個(gè)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　行業(yè)主要公司情況：1）登康口腔：核心品牌冷酸靈卡位抗敏口腔護(hù)理賽道，具有顯著差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，盈利能力持續(xù)優(yōu)化，位于行業(yè)較高水平。2）倍加潔：牙刷ODM龍頭，深度綁定冷酸靈、舒客、云南白藥和寶潔等優(yōu)質(zhì)客戶，產(chǎn)能利用率仍有提升空間，外延收購(gòu)延伸公司價(jià)值鏈。3）兩面針：民族中藥牙膏先行者，一體兩翼發(fā)展日化業(yè)務(wù)和醫(yī)藥業(yè)務(wù)，公司酒店渠道突出，在酒店口護(hù)用品行業(yè)占據(jù)領(lǐng)先地位。
　　投資建議：口腔護(hù)理行業(yè)發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng)，增長(zhǎng)穩(wěn)定，在國(guó)產(chǎn)品牌崛起，線上渠道重要性提升的趨勢(shì)下，目前部分細(xì)分賽道尚存在差異化競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：1）牙膏產(chǎn)品收入占比較高，能較好受益牙膏提價(jià)趨勢(shì)的登康口腔，2）產(chǎn)能利用率有望觸底回升，同時(shí)在產(chǎn)業(yè)端布局外延擴(kuò)展的倍加潔。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：日化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；渠道變革帶來(lái)銷售費(fèi)用大幅提升的風(fēng)險(xiǎn)；大宗原材料成本波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。