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多因子模型的發(fā)展與基本理論
　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM模型）研究證券市場中資產(chǎn)的預(yù)期超額收益率與資產(chǎn)對市場風(fēng)險(xiǎn)的暴露程度之間的關(guān)系，以及均衡價(jià)格是如何形成的，為多因子模型的出現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)。
　　套利定價(jià)模型（APT模型）將CAPM模型從單因素?cái)U(kuò)展到多因素，更加符合現(xiàn)實(shí)市場中不同因素對市場復(fù)雜的影響機(jī)制，為多因子模型的進(jìn)一步發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
　　Fama-French三因子模型使用上市公司的市值、賬面市值比、市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)因子來解釋股票的回報(bào)率。2015年，在原有的三因子模型基礎(chǔ)上增加了盈利和投資兩個(gè)因子，提出了新的Fama-French五因子模型。該模型是多因子模型的一個(gè)重要分支，也是最具有影響力的多因子模型之一。
　　多因子模型的構(gòu)建
　　多因子模型的構(gòu)建通常包括以下幾個(gè)步驟：1.因子池選擇與基礎(chǔ)數(shù)據(jù)獲?。捍_定因子池，篩選出合適的因子，根據(jù)各因子的具體計(jì)算方法獲取相應(yīng)的數(shù)據(jù)。2.基礎(chǔ)數(shù)據(jù)處理：對獲取到的數(shù)據(jù)進(jìn)行必要的處理和清洗，以消除異常值和缺失值，確保數(shù)據(jù)質(zhì)量。3.因子有效性檢驗(yàn)：可通過信息系數(shù)法、分組回測法或截面回歸法對單個(gè)因子的有效性進(jìn)行檢驗(yàn)。4.因子處理：可通過相關(guān)性分析剔除相關(guān)性過大的冗余因子，通過主成分分析等方法將多個(gè)因子合成為一個(gè)或幾個(gè)綜合因子。5.模型實(shí)現(xiàn)：可通過打分法或回歸法完成從因子到模型的實(shí)現(xiàn)。后續(xù)系列報(bào)告將會(huì)按照本報(bào)告中提到的方法構(gòu)建多因子模型，并根據(jù)實(shí)際情況對模型做優(yōu)化調(diào)整。
　　目前主要的因子可以分為以下十類，分別是盈利因子、成長因子、估值因子、杠桿因子、動(dòng)量因子、波動(dòng)因子、流動(dòng)性因子、技術(shù)因子、一致預(yù)期因子、評(píng)級(jí)因子。目前我們?nèi)栽谶M(jìn)行對有效因子的探索，逐步擴(kuò)充因子庫。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)總結(jié)，未來存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。