>> 渤海證券-行業(yè)輪動研究之七：北向資金因子在行業(yè)輪動模型中的應(yīng)用-231229
| 上傳日期： |
2023/12/29 |
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| 2304KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
宋旸 |
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北向資金具有專業(yè)性、精準(zhǔn)性、穩(wěn)健性和高透明度等特點。2016年11月港交所披露陸股通數(shù)據(jù)以來，北向資金在A股中的資金規(guī)模持續(xù)上升，備受投資者關(guān)注和追捧，成為研究熱點。但其有效性也因近年來跟蹤模型的失效頻頻遭受質(zhì)疑。
本篇報告中，我們從動態(tài)和靜態(tài)的角度，提取北向資金持倉占比、北向資金超額配置比例、北向資金凈流入比例三類因子構(gòu)建行業(yè)輪動模型。除了因子本身，還考察其1、2、3、6個月的變動和偏離度指標(biāo)。以31個申萬一級行業(yè)為調(diào)倉標(biāo)的月度調(diào)倉。首先進(jìn)行單因子測試，將31個申萬行業(yè)按因子分五層進(jìn)行分層回測。然后篩選出分層效果較為穩(wěn)健持續(xù)的因子，構(gòu)建行業(yè)輪動模型。
持倉占比因子是一個換手率很低的因子，長期偏好家用電器、食品飲料、醫(yī)藥生物等行業(yè)。2021年前，這些行業(yè)表現(xiàn)亮眼，持倉占比因子的收益也十分顯著。2021年后，因子收益隨著這些行業(yè)的走弱而出現(xiàn)了回撤。持倉占比因子更像一個Beta因子而非Alpha因子。持倉占比變動因子的換手率相較持倉占比因子有所提高，行業(yè)偏好與持倉占比因子類似。2、3、6個月的因子均體現(xiàn)出了一定的分層效果。持倉占比偏離度因子的換手率在持倉占比因子和持倉占比變動因子之間，行業(yè)偏好上同樣與持倉占比因子類似。6個月的持倉占比偏離度因子體現(xiàn)出了一定的分層效果。
超配比例因子也是一個換手率很低的因子，但其在單因子檢測上的表現(xiàn)比持倉占比因子要好?？赡苁且驗槠湓谟嬎銜r考慮了行業(yè)本身的市值大小，可以更好的反應(yīng)北向資金的在行業(yè)選擇上的偏好。超配比例變動因子的換手率較高，2、3、6個月因子均體現(xiàn)出了一定的分層效果。比較之下，我們最終選擇6個月的超配比例變動因子構(gòu)建行業(yè)輪動模型。
接下來我們測試了凈流入類因子的分層回測結(jié)果。作為一個動態(tài)因子，該類因子的換手率很高，因子穩(wěn)定性較差。比較之下，我們最終選擇3個月的凈流入比例、1個月和6個月的凈流入偏離度因子構(gòu)建行業(yè)輪動模型。
最后，我們選擇表現(xiàn)較好的9個因子構(gòu)建行業(yè)輪動模型。每月月末，當(dāng)行業(yè)進(jìn)入單個因子排序前40%時，發(fā)出一個買入信號。當(dāng)同時有3/4/5個買入信號時，發(fā)動調(diào)倉指令。歷史回測來看，當(dāng)買入信號數(shù)量為4的時候，模型回測效果最好，年化收益2.7%，信息比率0.91，勝率56.3%。除2023年外，其余年份均跑贏基準(zhǔn)。
未來，我們會嘗試將北向資金因子與其他行業(yè)輪動因子結(jié)合，構(gòu)建更為穩(wěn)定的行業(yè)輪動模型。
風(fēng)險提示：市場波動和市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換風(fēng)險，本報告不構(gòu)成投資建議。
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