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板塊景氣度大幅回升，漲幅排名市場(chǎng)第四。今年年初到12月27日，上證指數(shù)下跌5.65%，滬深300指數(shù)下跌13.83%，創(chuàng)業(yè)板指下跌22.88%，申萬(wàn)計(jì)算機(jī)指數(shù)上漲4.60%，領(lǐng)先上證指數(shù)10.25個(gè)百分點(diǎn)，領(lǐng)先滬深300指數(shù)18.43個(gè)百分點(diǎn)，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第4位。申萬(wàn)計(jì)算機(jī)二級(jí)子行業(yè)指數(shù)漲跌互現(xiàn)，其中IT服務(wù)指數(shù)上漲11.82%，軟件開(kāi)發(fā)指數(shù)下跌4.69%，計(jì)算機(jī)設(shè)備指數(shù)上漲12.70%。細(xì)分賽道方面，AI算力（67.23%）、數(shù)據(jù)中心（40.37%）的漲幅居前，智慧醫(yī)療（6.03%）和網(wǎng)絡(luò)安全（-6.32%）的漲幅靠后。個(gè)股方面，共計(jì)326只個(gè)股中216只上漲，110只下跌，個(gè)股漲幅中位數(shù)為12.96%。
　　今年計(jì)算機(jī)板塊估值中樞提升顯著，進(jìn)入歷史較高區(qū)間。至2023年12月27日，申萬(wàn)計(jì)算機(jī)板塊PE（TTM，整體法）為47.74倍，位于最近五年以來(lái)61.17%分位；PE（TTM，中位數(shù)）為59.85倍，位于最近五年以來(lái)65.49%分位。計(jì)算機(jī)板塊相對(duì)滬深300的估值（中位數(shù)）為3.18倍，高于歷史中位數(shù)2.04倍。
　　板塊利潤(rùn)跌幅大幅收窄，業(yè)績(jī)有望逐季回暖。自2022年以來(lái)受宏觀事件與環(huán)境影響，計(jì)算機(jī)板塊的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了明顯波動(dòng)，至2023年三季度為止計(jì)算機(jī)板塊利潤(rùn)跌幅已經(jīng)大幅收窄，毛利率也出現(xiàn)了小幅回暖。隨著IT領(lǐng)域招投標(biāo)節(jié)奏恢復(fù)，下游客戶信息化需求回暖，人工智能的現(xiàn)象級(jí)應(yīng)用拉動(dòng)IT支出提升，明年計(jì)算機(jī)板塊的業(yè)績(jī)有望逐季回暖。
　　機(jī)構(gòu)持倉(cāng)連續(xù)二季度回落，但仍然維持超配。2023Q1開(kāi)始，計(jì)算機(jī)板塊公募基金配置比例自2021Q1后首次超配，配置比例達(dá)到7.44%，超過(guò)參考配置比例2.52pct；而后逐漸環(huán)比回落，2023Q3配置比例降為5.38%，超過(guò)參考配置比例1.04pct。2023單Q3季度機(jī)構(gòu)前十五大重倉(cāng)股（持倉(cāng)市值）AI概念相關(guān)股票減持明顯，華大九天、大華股份和德賽西威的增持幅度較大。
　　建議重點(diǎn)關(guān)注算力基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。對(duì)于以ChatGPT為代表的AI大模型而言，模型參數(shù)規(guī)模大小成為影響模型效果的核心因素，隨著模型參數(shù)規(guī)模成倍擴(kuò)張，對(duì)應(yīng)的AI芯片需求量急劇上升。預(yù)計(jì)未來(lái)更多產(chǎn)品形態(tài)完善的AI大模型應(yīng)用的出現(xiàn)將會(huì)帶動(dòng)AI算力建設(shè)支出持續(xù)提速，且會(huì)帶動(dòng)整體算力投資需求的回升。在海外AI技術(shù)快速發(fā)展的同時(shí)，國(guó)內(nèi)以海思為代表的技術(shù)型企業(yè)也在快速發(fā)展自主可控的AI芯片和架構(gòu)，國(guó)內(nèi)AI算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和技術(shù)、應(yīng)用體系未來(lái)也將逐步成長(zhǎng)并完善。建議重點(diǎn)關(guān)注深度參與我國(guó)AI算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，具備較強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的AI服務(wù)器、AIDC相關(guān)公司：紫光股份、中科曙光、神州數(shù)碼、潤(rùn)澤科技。
　　建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力芯片相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。AI算力建設(shè)高景氣度的背景下，美國(guó)商務(wù)部推出了對(duì)華出口高端AI芯片禁令，全面遏制中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在此情形下，NVIDIA或發(fā)布特供中國(guó)AI芯片繞過(guò)上禁令，但其性能大幅度縮水，性價(jià)比大不如前，且難以匹配AI大模型與日俱增的參數(shù)規(guī)模。如今國(guó)產(chǎn)AI芯片在硬件參數(shù)規(guī)格上奮力追趕，雖在軟件生態(tài)上仍存差距，但是考慮到特供中國(guó)AI芯片較低的參數(shù)規(guī)格以及性價(jià)比，以及未來(lái)中美科技摩擦所帶來(lái)的供貨不確定性，下游客戶對(duì)于國(guó)產(chǎn)AI芯片的選擇傾向有望加大。國(guó)產(chǎn)AI芯片產(chǎn)業(yè)鏈將會(huì)迎來(lái)高速發(fā)展的良機(jī)，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程有望持續(xù)加速。建議關(guān)注：海光信息、寒武紀(jì)-U、景嘉微。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)用落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。