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投資要點(diǎn)
　　指增ETF的優(yōu)勢(shì)：交易靈活、高倉位運(yùn)作、操作透明、費(fèi)率低廉
　　指增ETF發(fā)展歷程：早在2019年3月份，陸續(xù)有多家基金公司申報(bào)了掛鉤與滬深300、中證500、中證800以及一些SmartBeta類指數(shù)的增強(qiáng)策略ETF。然而直到2021年11月份，其中5只才正式獲批，它們陸續(xù)于2021年底至2022年初成立。經(jīng)過近一年的運(yùn)行，又有13家基金公司于2022年10月21日集中上報(bào)了第二批指增ETF，該批次的指增ETF僅用時(shí)7天便于10月28日全部獲批，和第一批次的申報(bào)歷程形成了鮮明的對(duì)比。之后又陸續(xù)有一些指增ETF獲批成立，比較具有代表性的是在2023年8月下旬，5只跟蹤于中證2000的指增ETF集中申報(bào)。截止2023年12月15日，已有1只中證2000增強(qiáng)ETF成立。截止2023年9月15日，全市場(chǎng)25只指增ETF共掛鉤了8只指數(shù)，其中滬深300、中證500和中證1000分別有3、7、8只指增ETF掛鉤，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50各有2只掛鉤，雙創(chuàng)50、中證800和中證2000各有一只掛鉤。
　　指增ETF現(xiàn)狀：業(yè)績(jī)尚可，但缺乏市場(chǎng)關(guān)注。統(tǒng)計(jì)指增ETF在跟蹤同個(gè)指數(shù)指增產(chǎn)品中的超額收益排名可以發(fā)現(xiàn)，處于中位數(shù)以上和以下的基本對(duì)半開，指增ETF獲取超額業(yè)績(jī)的能力和場(chǎng)外指增基金相當(dāng)。然而半數(shù)成交額不足1000萬，缺乏投資者參與交易。
　　指增ETF競(jìng)爭(zhēng)格局：通過回歸分析發(fā)現(xiàn)，“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”顯著，但“馬太效應(yīng)”不明顯，中小管理人仍有破局機(jī)會(huì)
　　基于申購贖回清單的投資特征分析：非成分股權(quán)重中樞在10%~20%，平均調(diào)倉頻率為周頻至月頻，非成分股行業(yè)偏好上，電子、醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備及新能源等門類豐富的行業(yè)成為了指增ETF非成分股選股的首選。金融、食品飲料雖然在指數(shù)成分中占比不低，但指增ETF從中選擇非成分股的概率較小。
　　中證500指增ETF因子暴露：偏好低Beta、高盈利、高成長(zhǎng)、低流動(dòng)性、低市值、低估值和低波動(dòng)?？梢钥闯?，盡管指增基金會(huì)在一定程度上把控風(fēng)格因子上的超額暴露，但風(fēng)格因子上的擇時(shí)仍是指增超額收益的來源之一。
　　中證500指增ETFBrinson業(yè)績(jī)歸因拆解：從拆解結(jié)果上來看，證券選擇收益是絕大部分中證500指增ETF的超額收益來源，沒有任何一只中證500指增ETF的行業(yè)配置年化超額收益超過2%。中證500指增ETF在周期、地產(chǎn)基建和科技板塊上的選股表現(xiàn)不錯(cuò)。相反在醫(yī)療健康的選股表現(xiàn)整體不佳，反應(yīng)出過去兩年中量化選股因子在醫(yī)藥板塊中有效性較弱。
　　基于指增ETF非成分股的可執(zhí)行投資策略：基于指增ETF每日盤前公布的PCF統(tǒng)計(jì)其非成分股的持倉，并測(cè)算在同類指增ETF中所有的非成分股以及配置該股票的基金數(shù)量。某非成分股的票數(shù)越多，那么所對(duì)應(yīng)的權(quán)重就越大，以每日的開盤價(jià)調(diào)倉，并持有到下一個(gè)交易日開盤。策略在中證500指增ETF和中證1000指增ETF中都取得了不錯(cuò)的效果。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告僅作為投資參考，指增ETF的過往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來表現(xiàn)，所構(gòu)建投資策略有失效風(fēng)險(xiǎn)，不構(gòu)成投資建議。