久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

冬夜正寒，成本優(yōu)勢為盾，剩者為王
　　鋰電材料經(jīng)歷需求、產(chǎn)能依次快速增長后，目前面臨產(chǎn)能過剩挑戰(zhàn)。本次報(bào)告我們將基于供需與成本差異維度，展望未來鋰電材料發(fā)展趨勢。我們預(yù)計(jì)24年供需進(jìn)一步惡化，25年有望緩和。但我們認(rèn)為產(chǎn)能嚴(yán)重過剩情況下，影響企業(yè)盈利能力的核心變量已由供需關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)槌杀静町?。成本曲線較陡峭的行業(yè)，龍頭具備較強(qiáng)成本優(yōu)勢，其盈利韌性更強(qiáng)；反之，激烈價(jià)格競爭將使全行業(yè)盈利能力普遍承壓，產(chǎn)能出清速度較慢，同質(zhì)化程度較高行業(yè)甚至可能出現(xiàn)普遍虧損情況。我們認(rèn)為電解液、負(fù)極、鋁箔等環(huán)節(jié)龍頭公司成本優(yōu)勢較為突出，或仍可維持相對穩(wěn)定的底線利潤。
　　預(yù)計(jì)電解液價(jià)格隨碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)，龍頭成本優(yōu)勢顯著
　　六氟磷酸鋰為電解液價(jià)格波動(dòng)主導(dǎo)因素。五氯化磷價(jià)格回落后，固態(tài)法六氟磷酸鋰成本下降，但電解液龍頭天賜材料液態(tài)法六氟磷酸鋰成本優(yōu)勢仍然顯著，后續(xù)一體化程度提升后，其成本優(yōu)勢仍有提升潛力。雖然六氟磷酸鋰產(chǎn)能過剩問題明年或進(jìn)一步加劇，但行業(yè)成本曲線相對陡峭，尾部產(chǎn)能對價(jià)格影響或有限。剔除碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)影響后，綜合行業(yè)成本曲線以及六氟磷酸鋰歷史與碳酸鋰成本歷史價(jià)差，我們認(rèn)為當(dāng)前六氟磷酸鋰價(jià)格或已處于底部，后續(xù)六氟磷酸鋰與電解液價(jià)格預(yù)計(jì)傳導(dǎo)碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)。
　　負(fù)極石墨化價(jià)格企穩(wěn)，負(fù)極與鋁箔龍頭成本占優(yōu)
　　2H22-1H23石墨化價(jià)格快速回落，近來已底部企穩(wěn)，處于2015年以來的價(jià)格底部位置。雖然石墨化產(chǎn)能過剩仍然嚴(yán)重，但我們判斷當(dāng)前價(jià)格接近行業(yè)平均盈虧平衡線，后續(xù)有望企穩(wěn)，但負(fù)極成品端利潤仍有壓縮空間，預(yù)計(jì)明年負(fù)極價(jià)格或繼續(xù)下跌。以尚太科技為代表的石墨化成本領(lǐng)先公司，對石墨化工藝?yán)斫廨^為深刻，電力成本低、生產(chǎn)效率高，我們估算石墨化成本較行業(yè)平均水平低3000-4000元。鋁箔供需明年或進(jìn)一步寬松，加工費(fèi)預(yù)計(jì)下行。鋁箔行業(yè)投資強(qiáng)度低，以鼎勝新材為代表的鋁箔龍頭受益于國產(chǎn)化設(shè)備投資成本低、良品率較高等綜合優(yōu)勢，成本亦較為領(lǐng)先。
　　正極等其他材料價(jià)格預(yù)計(jì)仍將普遍下降，濕法隔膜行業(yè)成本差距收斂
　　根據(jù)我們測算，正極、隔膜以及銅箔行業(yè)24年供需關(guān)系將進(jìn)一步趨于寬松，預(yù)計(jì)價(jià)格普遍下降。銅箔與磷酸鐵鋰正極企業(yè)間成本差距相對較小，盈利能力或?qū)⒊掷m(xù)承壓。三元正極企業(yè)成本差距不明顯，但產(chǎn)品差異化較高，產(chǎn)品仍有迭代升級空間，部分具備較強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)能力公司或可獲取技術(shù)溢價(jià)。濕法隔膜環(huán)節(jié)龍頭過往成本優(yōu)勢較大，但我們觀測到二線企業(yè)通過設(shè)備技改、工藝優(yōu)化，成本與盈利能力顯著改善，導(dǎo)致龍頭成本優(yōu)勢收窄，市占率下滑。隨著二線企業(yè)新建生產(chǎn)效率與單線產(chǎn)能更高的新產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，行業(yè)成本差距或進(jìn)一步收窄。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期，產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)不完整，新技術(shù)以及新工藝導(dǎo)致行業(yè)生產(chǎn)成本變化。