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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023年高股息備受青睞而超額收益顯著。當(dāng)下交運(yùn)行業(yè)三類高股息標(biāo)的，其中高速公路現(xiàn)金流穩(wěn)定且高分紅持續(xù)。建議優(yōu)選再投資管理優(yōu)秀的高股息高速公路標(biāo)的。
　　摘要：
　　2023年，高股息受市場(chǎng)青睞，高速公路超額收益顯著。2023年隨A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，高股息標(biāo)的受資本市場(chǎng)追捧而超額收益顯著。
　　投資者不僅預(yù)期可獲得確定的高分紅股息，更享受到了股價(jià)上漲的顯著超額收益。其中，交運(yùn)行業(yè)中的高速公路板塊備受市場(chǎng)青睞，超額收益排名居首。2023年初至今，高速公路板塊超額收益高達(dá)24%,高于交運(yùn)行業(yè)-10%的整體超額收益水平。
　　當(dāng)下，交運(yùn)行業(yè)三類高股息標(biāo)的。股息收益率取決于分紅率與PE估值水平。其中，分紅率長(zhǎng)期中樞一般與行業(yè)再投資回報(bào)率反相關(guān)，而PE估值水平則反映市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)盈利趨勢(shì)的一致預(yù)期。當(dāng)下，交運(yùn)行業(yè)高股息標(biāo)的主要集中于三個(gè)子板塊。（1）集運(yùn)公司：極低PE、重資產(chǎn)周期行業(yè)。2021-22年高景氣創(chuàng)記錄，2023年景氣回歸新常態(tài)，未來(lái)兩年需消化新船壓力；（2）大宗供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)公司：低PE、資本密集型中游行業(yè)，供應(yīng)鏈金融本質(zhì)。2023年盈利承壓，高ROE驅(qū)動(dòng)持續(xù)資金需求；（3）高速公路：較低PE，穩(wěn)定回報(bào)基建行業(yè)。2023年現(xiàn)金流回歸穩(wěn)定，再投資風(fēng)險(xiǎn)保障高分紅持續(xù)，仍將是高股息優(yōu)選。
　　高速公路現(xiàn)金流穩(wěn)定，高分紅持續(xù)。高速公路行業(yè)作為疫情期間受影響行業(yè)之一，2023年通行需求恢復(fù)快速。根據(jù)我們估算，主要高速公路同口徑車流量大多已恢復(fù)增長(zhǎng)，且收費(fèi)價(jià)格基本穩(wěn)定，盈利能力恢復(fù)，將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。其中，部分高速公路公司近年路產(chǎn)資產(chǎn)增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂?。同時(shí)，多地延長(zhǎng)高速公路收費(fèi)期限，基本補(bǔ)償疫情期間收費(fèi)減免政策影響。十四五全國(guó)將繼續(xù)完善路網(wǎng)結(jié)構(gòu)功能與提升質(zhì)量，上市公司普遍積極改擴(kuò)建優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)延長(zhǎng)收費(fèi)年限，我們認(rèn)為將有效應(yīng)對(duì)有限年限與新路回報(bào)率下降導(dǎo)致的再投資風(fēng)險(xiǎn)，高分紅將可以持續(xù)。若未來(lái)高速公路有限收費(fèi)年限政策修訂，將有望系統(tǒng)性提升行業(yè)投資回報(bào)率與長(zhǎng)期投資價(jià)值。
　　高速公路行業(yè)評(píng)級(jí)“增持”。2022-23年高股息高速公路公司股價(jià)累計(jì)漲幅顯著，預(yù)計(jì)2024年市場(chǎng)偏好將繼續(xù)主導(dǎo)收益空間。高速公路行業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定且股息率確定，給予增持評(píng)級(jí)。建議精選區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯、區(qū)域路網(wǎng)完善、再投資需求有限的高速公路標(biāo)的，高分紅有望持續(xù)；以及有能力全國(guó)精選收購(gòu)優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)，并規(guī)避地方影響的主動(dòng)管理優(yōu)秀的高速公路投資運(yùn)營(yíng)公司標(biāo)的。給予招商公路、深圳國(guó)際、皖通高速H、皖通高速A、寧滬高速H、寧滬高速A“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)格切換等。