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23年石油石化行業(yè)跑出超額收益，油氣產(chǎn)業(yè)鏈公司表現(xiàn)優(yōu)秀?；仡?023年全年，1-5月中信石油石化指數(shù)呈上漲態(tài)勢，并于4-5月跑出大幅上漲的行情；6月指數(shù)回調(diào)，但23Q3受益于油價上漲，又跑出結(jié)構(gòu)性行情，隨后于Q4持續(xù)回調(diào)。2023年全年，中信基礎(chǔ)化工指數(shù)全年漲幅為9.4%，相較于滬深300指數(shù)的超額收益率為20.1%。個股方面，2023年全年油氣產(chǎn)業(yè)鏈公司表現(xiàn)亮眼，中國石油、中國石化、中國海油股價漲幅較為突出。
　　“三桶油”23年股價表現(xiàn)優(yōu)異，24年繼續(xù)看好上游和油服板塊。2023年，在穩(wěn)業(yè)績和國企改革的雙重驅(qū)動下，“三桶油”股價實現(xiàn)了大幅上漲，2023年中國石油、中國石化、中國海油全年分別上漲50.0%、34.9%、46.6%。油服板塊股價漲跌情況分化，以結(jié)構(gòu)性行情為主。2023年，需求擔(dān)憂、供給限制、地緣政治風(fēng)險共振，國際油價波動劇烈。展望2024年，OPEC+將在24Q1自愿減產(chǎn)220萬桶/日，原油供給端有望持續(xù)受控，中長期原油需求向好，供給縮減將使原油基本面依然趨緊。油價維持相對高位，疊加國企改革持續(xù)深化，我們繼續(xù)看好具備高業(yè)績、低估值、高分紅的“三桶油”及下屬油服公司。
　　煉化-化纖股價走勢分化，看好24年子行業(yè)景氣度回升。2023年，由于油價仍位于相對高位，疊加下游需求修復(fù)緩慢，煉化-化纖上市公司股價整體偏弱，但23H2化纖行業(yè)上市公司桐昆股份、新鳳鳴開啟上漲行情，全年漲幅分別為4.7%、30.5%，全年來看化纖板塊的股價表現(xiàn)明顯優(yōu)于煉化板塊。23年煉化-化纖產(chǎn)業(yè)鏈景氣度分化，煉油價差全年同比+71%，POY、DTY、FDY價差分別同比+4%、+3%、+10%，與石化產(chǎn)品掛鉤的PTA、PX價差受到需求修復(fù)不及預(yù)期的影響，全年價差同比下跌。展望2024年，隨著宏觀經(jīng)濟的持續(xù)修復(fù)，石化產(chǎn)品需求有望回升，我們看好24年煉化-化纖產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)子行業(yè)景氣度的進一步回升。
　　煤化工上市公司整體股價表現(xiàn)較弱，24年煤化工盈利能力有望改善。受到下游需求修復(fù)較弱的影響，23年煤化工上市公司股價表現(xiàn)較弱。2023H1，煤炭供給逐漸寬松，主要品種煤炭價格有所回落，全年來看，23年主焦煤價格上行，而動力煤、無煙煤價格持續(xù)下降。我們認為在保供政策持續(xù)發(fā)力的背景下，煤價短期上行空間有限，中長期煤價中樞仍將下行，成本端有望對煤化工利潤持續(xù)支撐。此外，23年煤化工下游需求修復(fù)，甲醇、尿素價差明顯改善，煤價下行疊加下游需求進一步修復(fù)，我們看好24年煤化工企業(yè)盈利能力的回升。
　　投資建議：OPEC+減產(chǎn)力挺油價，中長期上游資本開支不足造成原油供給增長乏力，我們預(yù)計中長期內(nèi)油價將維持中高位，建議關(guān)注如下標(biāo)的：第一、上游板塊，中國石油、中國石化、中國海油、新奧股份、中曼石油，同時關(guān)注中國石油、中國石化、中國海油H股；第二、油服板塊，中海油服、海油工程、海油發(fā)展、石化油服、博邁科；第三、民營煉化板塊，恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、輕烴裂解板塊，衛(wèi)星化學(xué)和東華能源；第五、煤制烯烴，寶豐能源；第六、三大化工白馬，萬華化學(xué)、華魯恒升和揚農(nóng)化工。
　　風(fēng)險分析：上游資本開支增速不及預(yù)期，原油和天然氣價格大幅波動。