>> 國泰君安期貨-研究周報(bào)：能源化工-231231
| 上傳日期： |
2024/1/1 |
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20879KB |
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pdf 共117頁 |
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國泰君安期貨 |
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報(bào)告導(dǎo)讀：
宏觀：繼續(xù)關(guān)注中東地緣沖突變化情況，原油價(jià)格沖高回落。部分航運(yùn)公司宣布船只將重新通過紅海-蘇伊士運(yùn)河，然而該地局勢(shì)仍然較為復(fù)雜，未來仍需要進(jìn)一步跟蹤中東地緣風(fēng)險(xiǎn)是否進(jìn)一步外溢。
紡織服裝：邊際好轉(zhuǎn)。海運(yùn)費(fèi)上漲影響下，外貿(mào)訂單生產(chǎn)節(jié)奏加快；內(nèi)需局部秋冬保暖面料訂單回暖。當(dāng)前織造環(huán)節(jié)開工情況較為穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)明顯的下降，主要是11-12月份，寒潮影響下，內(nèi)貿(mào)冬季保暖類面料銷售非常好，12月份有補(bǔ)單需求。但是元旦之后，預(yù)計(jì)內(nèi)需將季節(jié)性走弱。外貿(mào)方面，由于年底是交貨期，加上歐美和孟加拉訂單有所回升，季節(jié)性的下單周期下，邊際好轉(zhuǎn)。目前下游處于低利潤(rùn)、低庫存的模式當(dāng)中，開工下滑較慢，加彈維持87%，織造維持77%，印染下降到74%。今年下游整體經(jīng)營狀態(tài)好于往年，可能要到1月0-25號(hào)開始才會(huì)看到停工放假。
聚酯：中性。當(dāng)前聚酯環(huán)節(jié)低庫存、低利潤(rùn)、高開工。而下游成品和原料庫存都不高，有企業(yè)年末抄底的想法，但是由于目前市場(chǎng)價(jià)格逐步偏離心理價(jià)位，針對(duì)年前接的訂單有進(jìn)行恐慌性的補(bǔ)庫，年后的還沒有補(bǔ)。因此聚酯工廠庫存壓力難以有效累積。聚酯目前預(yù)報(bào)檢修不多，瓶片三房巷50萬噸1月初檢修，12月份月均負(fù)荷90%，1月份長(zhǎng)絲中小企業(yè)可能有檢修的安排。年底產(chǎn)能剔除176萬噸，1月份按照聚酯產(chǎn)能基數(shù)7944萬噸，1月份負(fù)荷89%-89.5%，2月份月均86%-86.5%。
PTA：震蕩偏強(qiáng)，PTA單邊估值上方壓力位6100元/噸。多PTA空PX對(duì)沖。PTA估值的核心矛盾目前集中在成本端。下周PTA開工率變化不大，逸盛寧波3#計(jì)劃?rùn)z修，漢邦計(jì)劃投料，關(guān)注計(jì)劃外減停，已減停裝置或延續(xù)檢修。聚酯開工季節(jié)性開工進(jìn)入下滑通道，盡管今年聚酯環(huán)節(jié)利潤(rùn)和庫存情況相較其他年份明顯好于均值，然而難以避免1月份開工的季節(jié)性下滑，PTA仍然面臨單周累庫3-5萬噸的現(xiàn)狀，整體矛盾不大。因此成本對(duì)于PTA的估值來說影響更加直接。近兩周原油價(jià)格受地緣沖突升級(jí)影響重心上移，帶動(dòng)PXPTA價(jià)格反彈。然而由于PTAPX環(huán)節(jié)開工率上行，供應(yīng)充分，因此這兩個(gè)環(huán)節(jié)加工費(fèi)被石腦油環(huán)節(jié)吃掉。本周揭陽石化260萬噸裝置意外停車檢修1周，下周預(yù)計(jì)有重啟計(jì)劃，關(guān)注多PTA空PX加工費(fèi)擴(kuò)張頭寸。
MEG：短期紅海局勢(shì)對(duì)乙二醇運(yùn)輸影響有限，關(guān)注空乙二醇多PTA對(duì)沖操作。目前延布與拉比格乙二醇裝船以及南下亞丁灣物流未受到影響，乙二醇的紅海物流風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，多PTA空乙二醇對(duì)沖操作。從港口庫存來看，本周到港18萬噸，乙二醇由去庫轉(zhuǎn)為累庫預(yù)期。當(dāng)然從船期的角度，北美及沙特發(fā)往中國的乙二醇船期從9-10月份開始有明顯的減量，仍需驗(yàn)證未來到港和進(jìn)口乙二醇下滑的持續(xù)性，短期乙二醇供應(yīng)充足，并且價(jià)格上漲之后，煤制裝置開工意愿將有所提升。5-9反套操作。
滌綸短纖：絕對(duì)價(jià)格偏強(qiáng)，加工費(fèi)維持震蕩格局。短期化工情緒較好，市場(chǎng)矛盾集中在成本推動(dòng)端，上游繼續(xù)強(qiáng)于下游，短纖絕對(duì)價(jià)格維持偏強(qiáng)。下游紗廠成品庫存加速去化，目前終端情緒較好，大概率發(fā)生與去年類似的快速去庫行情。下游原材料備貨目前處于歷史低位，1月仍有補(bǔ)庫空間。短期偏強(qiáng)震蕩。
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