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事項：
　　貴州茅臺發(fā)布2023年生產(chǎn)經(jīng)營活動預告，預計2023年實現(xiàn)營業(yè)總收入1,495億元，同比增長17.2%；實現(xiàn)歸母凈利735億元，同比增長17.2%。
　　平安觀點：
　　2023年超額完成目標，4Q23收入環(huán)比提速。公司預計2023年實現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利1,495/735億元，分別同比增長17.2%/17.2%，超額完成2023年營收同比增長15%的目標。4Q23公司預計實現(xiàn)營業(yè)總收入442億元，同比增長17.0%，增速環(huán)比+3.9pct；實現(xiàn)歸母凈利206億元，同比增長12.6%。
　　1935營收破百億，i茅臺較快增長。2023年茅臺酒/系列酒分別實現(xiàn)收入1,258/204億元，分別同比增長16.7%/28.0%，其中茅臺1935在2023年營收破百億，圓滿完成目標，貢獻系列酒主要增量；4Q23茅臺酒預計實現(xiàn)營業(yè)收入385億元，同比增長15.2%，其他系列酒實現(xiàn)收入48億元，同比增長41.4%。據(jù)茅臺集團2024年度市場工作會，截至2023年底，i茅臺注冊用戶超5,300萬，累計交易額443億，巽風注冊用戶超530萬，交易額達48億，線上渠道持續(xù)優(yōu)化。
　　經(jīng)營節(jié)奏游刃有余，盡顯龍頭風范。據(jù)茅臺集團2024年度市場工作會，2024年茅臺集團將堅持“穩(wěn)重求進”的大方向，執(zhí)行“大集團一盤棋”的戰(zhàn)略，結合“五合營銷法”，在產(chǎn)品、國際化、數(shù)字化、文化、市場等領域全面發(fā)力。同時繼飛天茅臺提價之后，據(jù)國酒財經(jīng)，茅臺醬香經(jīng)典亦提價10元至218元，金王子提價20元至178元，展望2024年，我們認為公司的經(jīng)營節(jié)奏將更加游刃有余，在手工具充足。此外，公司作為行業(yè)龍頭，連續(xù)兩年的特別分紅體現(xiàn)出市場化治理水平，夯實行業(yè)信心。
　　在手工具箱充足，維持“推薦”評級?？紤]消費復蘇壓力，結合公告數(shù)據(jù)，我們調(diào)整2023-25年EPS預測為58.53/69.22/80.41元（原值：58.81/69.67/81.61元）。展望2024年，公司在手工具充足，經(jīng)營節(jié)奏更加從容，且2023-25年PE估值僅29.5/24.9/21.5X，依然處于低位，維持“推薦”評級。
　　風險提示：1）宏觀經(jīng)濟波動影響：白酒受宏觀經(jīng)濟影響較大，如果宏觀經(jīng)濟下行對行業(yè)需求有較大影響；2）消費復蘇不及預期：宏觀經(jīng)濟增速放緩下，國民收入和就業(yè)都受到一定影響，短期內(nèi)居民消費能力及意愿復蘇可能不及預期，從而影響白酒板塊復蘇。3）行業(yè)競爭加劇風險：競爭格局惡化會一定程度擾亂影響白酒行業(yè)定價，對行業(yè)造成不良影響。