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公司2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入/利潤1495/735億元，同比+17.2%/+17.2%，超額完成年初收入目標(biāo)。展望2024，公司堅(jiān)持產(chǎn)品、渠道、品牌、終端四端并駕齊驅(qū)，繼續(xù)終端數(shù)字化改造，激發(fā)動(dòng)銷活力，積極面對(duì)市場(chǎng)的新變化。
　　事件：公司發(fā)布2023年度生產(chǎn)經(jīng)營情況公告，根據(jù)初步核算，2023年公司生產(chǎn)茅臺(tái)酒/系列酒基酒分別為5.72/4.29萬噸，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤分別1495/735億，同比+17.2%/17.2%。
　　逆勢(shì)提速，彰顯實(shí)力。雖然宏觀環(huán)境仍然面臨較多不確定性，但公司仍超額完成年初制定15%的收入增長目標(biāo)，經(jīng)營實(shí)力依舊雄厚。其中，茅臺(tái)酒/系列酒分別實(shí)現(xiàn)營收1258/204億，同比+16.7%/+28.0%，相比2022年均提速（22年茅臺(tái)酒/系列酒同比+15.4%/+26.6%）。根據(jù)初步核算，公司23年凈利率49.2%，高位維持穩(wěn)定。公司23Q4實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤分別442/206億，同比+17.0%/+12.6%，凈利率-1.8pcts至46.7%，與去年同期主營稅金率基數(shù)較低（22Q4為12.9%）以及系列酒收入占比提升有關(guān)，23Q4茅臺(tái)酒/系列收入分別同比+15.2%/41.4%。
　　產(chǎn)能奠基發(fā)展，中長期增長路徑清晰。2023年公司茅臺(tái)酒/系列酒基酒產(chǎn)量同比+0.7%/+22.6%，此前醬香系列酒柑子坪生產(chǎn)區(qū)域于23年10月建成投產(chǎn)，24年醬香系列酒產(chǎn)量有望繼續(xù)增長。而22年12月公告的茅臺(tái)酒“十四五”技改建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)周期48個(gè)月，建成后可新增茅臺(tái)酒實(shí)際產(chǎn)能約1.98萬噸。公司堅(jiān)持“質(zhì)量是生命之魂”，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的頻頻落地為公司積極完善產(chǎn)品矩陣奠定了良好基礎(chǔ)，更體現(xiàn)了公司對(duì)中長期發(fā)展的規(guī)劃和信心。
　　競爭優(yōu)勢(shì)延展，以終端鏈接美好。2023年12月30日，茅臺(tái)集團(tuán)2024年度市場(chǎng)工作會(huì)在三亞召開，董事長丁雄軍在會(huì)上提出，要堅(jiān)持產(chǎn)品、渠道、品牌、終端四端并駕齊驅(qū)。公司茅臺(tái)酒2023年新增企業(yè)建檔客戶8000家，“i茅臺(tái)”數(shù)字營銷平臺(tái)日活用戶超480萬人，交易額達(dá)443億。近日，公司新推出零售價(jià)1999元的散花飛天，于2023.12.31在i茅臺(tái)上首發(fā)預(yù)售，龍年茅臺(tái)生肖酒指導(dǎo)價(jià)維持2499元。2024年公司將繼續(xù)終端數(shù)字化改造，激發(fā)動(dòng)銷活力，積極面對(duì)市場(chǎng)的新變化。
　　投資建議：競爭優(yōu)勢(shì)延展，量價(jià)游刃有余。2023年面臨宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，公司超額完成年初15%的收入增長目標(biāo)，逆勢(shì)提速，彰顯實(shí)力。展望24年，公司競爭優(yōu)勢(shì)不斷延展，從飛天到全系產(chǎn)品，從渠道到終端。考慮此前提價(jià)貢獻(xiàn)，調(diào)整23-25年EPS為58.61、69.84、81.80，維持目標(biāo)價(jià)2100元，對(duì)應(yīng)24年30x估值，重申“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外資流出、稅率上升、宏觀經(jīng)濟(jì)影響等