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平安觀點：
　　本周（2023.12.24-12.29）新能源細分板塊行情回顧。風電指數（866044.WI）上漲3.34%，跑贏滬深300指數0.52個百分點。截至本周，風電板塊PE_TTM估值約18.86倍。本周申萬光伏設備指數（801735.SI）上漲7.47%，其中，申萬光伏電池組件指數上漲7.84%，申萬光伏加工設備指數上漲9.8%，申萬光伏輔材指數上漲9.56%，當前光伏板塊市盈率約12.06倍。本周儲能指數（884790.WI）上漲4.63%，當前儲能板塊整體市盈率為19.67倍；氫能指數（8841063.WI）上漲3.05%，當前氫能板塊整體市盈率為17.45倍。
　　本周重點話題
　　光伏：光伏龍頭逆勢擴產，鈣鈦礦技術商業(yè)化提速。近日，通威公告擬在鄂爾多斯市投資約280億元建設綠色基材一體化項目，包括年產50萬噸綠色基材（工業(yè)硅）、40萬噸高純晶硅項目及配套設施。目前通威多晶硅產能超過42萬噸，2024-2025年隨著通威云南保山二期20萬噸、包頭20萬噸、以及本次鄂爾多斯一期20萬噸高純晶硅項目的投產，公司多晶硅產能規(guī)模將超過100萬噸。當前，通威硅料生產成本預計已降至4萬元/噸以內，較行業(yè)平均水平優(yōu)勢顯著；疊加工業(yè)硅項目規(guī)劃，未來公司多晶硅成本優(yōu)勢將更加突出。由于供需格局惡化和行業(yè)盈利趨于下行，近期硅料、硅片、電池等項目陸續(xù)有延期、減產、停產、終止等消息傳出；但近期除通威擴產外，仍有較多項目在籌備籌建，供需形勢尚未得到明顯改善。在行業(yè)競爭加劇、落后產能逐步出清的過程中，頭部企業(yè)憑借技術、成本、資金等優(yōu)勢，有望持續(xù)鞏固市場份額，并考慮繼續(xù)擴產以進一步擴大市占率和競爭優(yōu)勢。預計供給端投入與退出將在較長時間段并存，產能優(yōu)化出清仍需時間，但各環(huán)節(jié)企業(yè)競爭分化將加劇，業(yè)績分化將趨于凸顯。值得注意的是，2023年末多個鈣鈦礦項目發(fā)展提速，商業(yè)化進程持續(xù)推進。光伏晶硅產能在加速競爭的背景下，商業(yè)化的鈣鈦礦項目也逐步將對光伏市場形成沖擊。
　　儲能&氫能：中石化庫車綠氫項目已平穩(wěn)運行4200小時，探索綠氫項目運行模式。中石化新疆庫車綠氫示范項目已平穩(wěn)運行4200小時，累計向用戶端塔河煉化輸送綠氫2236萬方。庫車綠氫項目是全球運行項目中規(guī)模較大的項目，電解槽裝機容量260MW。先前BNEF發(fā)文稱，庫車項目運行時遇到一些難題：電解槽在30%低功率下無法保證安全運行，因此項目方選擇輪流啟停電解槽，項目運行的實際產能略低于設計產能。據中國石化新聞辦，庫車綠氫示范項目創(chuàng)新開展了電解制氫系統(tǒng)的集成優(yōu)化和運行，使綠氫工廠能夠更加適應功率波動范圍較寬的光伏電力。我們認為，目前國內綠氫項目發(fā)展階段尚早，運行中存在難題是正?，F象，綠氫電站實現高效穩(wěn)定運行仍需要參與方共同探索。隨著國內大型綠氫項目逐漸投資落地，國內綠電制綠氫項目的運行模式有望在試錯探索中逐步成型，為國際綠氫項目提供有效經驗。
　　投資建議。風電方面，海上風電需求高增，整體供需形勢較好，海上風機環(huán)節(jié)有望在出海方面實現突破，重點關注風機龍頭明陽智能、運達股份，建議關注東方電纜、大金重工、亞星錨鏈；光伏方面，新型電池可能是潛在機會點，建議關注HJT、BC等新型電池的產業(yè)化進展情況，潛在受益標的包括邁為股份、帝爾激光、隆基綠能等；儲能方面，建議關注海外大儲市場地位領先的陽光電源，以及積極拓展工商儲運營業(yè)務的蘇文電能；氫能方面，關注在綠氫項目投資運營環(huán)節(jié)重點布局的企業(yè)，包括吉電股份和相關風機制造企業(yè)等。
　　風險提示。1）電力需求增速不及預期的風險。風電、光伏受宏觀經濟和用電需求的影響較大，如果電力需求增速不及預期，可能影響新能源的開發(fā)節(jié)奏。2）部分環(huán)節(jié)競爭加劇的風險。在雙碳政策的背景下，越來越多的企業(yè)開始涉足風電、光伏制造領域，部分環(huán)節(jié)可能因為參與者增加而競爭加劇。3）貿易保護現象加劇的風險。國內光伏制造、風電零部件在全球范圍內具備較強的競爭力，部分環(huán)節(jié)出口比例較高，如果全球貿易保護現象加劇，將對相關出口企業(yè)產生不利影響。4）技術進步和降本速度不及預期的風險。海上風電仍處于平價過渡期，如果后續(xù)降本速度不及預期，將對海上風電的發(fā)展前景產生負面影響；各類新型光伏電池的發(fā)展也依賴于后續(xù)的技術進步和降本情況，可能存在不及預期的風險。