>> 中信期貨-大宗商品策略周報：仍建議主要關(guān)注有色和貴金屬多頭機會-240101
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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| 格式： |
pdf 共101頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤,劉道鈺,張文 |
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商品邏輯及機會：仍主要關(guān)注有色和貴金屬機會
我們近期仍主要建議關(guān)注貴金屬和銅鋁多頭機會。
貴金屬方面，個人消費物價指數(shù)下行，加息趨于尾聲，債務壓力使得24年美國仍有較強貨幣轉(zhuǎn)寬需要，而從10月職位空缺數(shù)據(jù)，美國褐皮書報告，和美國財政收支近月情況看，后續(xù)通脹回落，貨幣預期轉(zhuǎn)寬仍是必經(jīng)路徑。此外，鮑威爾對于薪資增速已經(jīng)回落接近于目標范圍路徑，也與我們前期判斷一致，因此根據(jù)前期計劃，建議貴金屬繼續(xù)持有。此外，近期地緣風險再度拉升，當風險持續(xù)將繼續(xù)抬升價格溢價。根據(jù)通脹預期定價，我們前期經(jīng)建議白銀價格增加多頭。本次我們抬升價格中樞，comex黃金支撐位2050美元/盎司，白銀24美元/盎司。
有色方面，我們近一個月持續(xù)建議買入銅鋁。美國降息預期增強，流動性支撐貴金屬。供給端，銅礦TC繼續(xù)降至62.55美元/噸，體現(xiàn)供給走弱，第一量子旗下的Cobre項目暫時停產(chǎn)，Anglo American大幅下調(diào)2024年銅產(chǎn)量目標。此外，需求端，預計國內(nèi)積極財政、以及美國軟著陸后需求扭轉(zhuǎn)預期將繼續(xù)支撐銅價。對于鋁，近期海外累庫但國內(nèi)去庫，幾內(nèi)亞油庫爆炸后引發(fā)了對幾內(nèi)亞地區(qū)鋁土礦生產(chǎn)穩(wěn)定性的擔憂，氧化鋁價格大漲，海外成本抬升，支撐外盤鋁價漲勢，內(nèi)盤跟漲，宏觀與微觀共振同樣易漲難跌。對于鋅，海外鋅礦減產(chǎn)較多，且近期托克旗下鋅礦再次減產(chǎn)，遠期礦端供應收緊預期仍在持續(xù)，鋅價下方支撐強，但由于海外庫存較高，所以觀望為主。我們認為，24年銅表現(xiàn)或超預期，與我們年報《預期交易、高波動機會持續(xù)》一致。
黑色方面，建議短期觀望。大行集體降息影響上漲幅度較大，但我們認為更偏向中央經(jīng)濟工作會議結(jié)束后的消息真空期壓抑已久的情緒釋放作用，對于黑色需求實質(zhì)性利好有限，屬于階段性節(jié)奏?；氐浆F(xiàn)貨基本面，寒潮雨雪天氣加劇建材淡季需求壓力，同時供給端增量明顯，累庫速度偏快，鐵礦發(fā)運和到港處于高位，焦煤復產(chǎn)情況良好，成本支撐趨弱。但進入一月后鋼廠復產(chǎn)，爐料補庫預期增強，下方空間有限，因此短期觀望。
原油方面，我們判斷得到驗證。我們曾從宏觀視角分析WTI原油價格超過80美元/桶將面對需求調(diào)控預期壓力，結(jié)合近期拜登80美元/桶以下繼續(xù)收儲的“預言”，油價近期承壓并不意外。然而，近期原油期限結(jié)構(gòu)開始走平，同時EIA調(diào)升明年需求預期，歐佩克年底減產(chǎn)預期再度增強，此時WTI油價在70美元/桶附近為需求和供給的平衡點，再次下探空間在收窄。但在美國政府的政策調(diào)控預期下，我們認為搏反彈向上風險較大，WTI平衡價格應在70-80美元/桶附近。
預計煤炭價格仍將維持震蕩。個別煤礦停產(chǎn)檢修，市場煤供應較上周有所縮減；兩輪冷空氣銜接導致全國大部分地區(qū)氣溫驟降，居民用電量有所上漲，電廠日耗稍有回升，但電廠、港口等庫存仍高位運行，煤炭采購積極性一般，非電行業(yè)需求延續(xù)減少，下游需求始終未看到真正的釋放；由于需求回升有限，周內(nèi)部分煤礦價格整體穩(wěn)定、山西煤價小幅上探，進口煤價優(yōu)勢仍存，氣象局預測12月上旬我國大部地區(qū)或?qū)⒁云癁橹鳎A計短期煤價仍將承壓震蕩運行。
農(nóng)產(chǎn)品方面，豆類：美豆國內(nèi)壓榨保持增長，巴西出口預期下調(diào)，美豆出口下調(diào)擔憂緩解；美豆收割加速，新作上市壓力增大，且巴西大豆播種持續(xù)推進，產(chǎn)量預估再創(chuàng)新高。國內(nèi)方面，豆粕現(xiàn)貨成交一般，因豬價低迷，下游備貨恐推遲。豆粕庫存同環(huán)比繼續(xù)走低，基差或企穩(wěn)回升。中國大豆進口采購進度提高，留意持續(xù)性。多空交織，豆粕窄幅運行。生豬：氣溫逐步轉(zhuǎn)涼，壓欄客觀條件進一步形成，豬價持續(xù)走低后，二育詢價積極性和實際成交量均有增加，推動豬價近日持續(xù)上漲。二育表現(xiàn)來看，北方相對積極，漲價階段刺激散戶惜售情緒，下游屠宰收豬難度提升，被動接受提價。但從情緒變化來看，豬價連續(xù)上漲后二育實際成交有轉(zhuǎn)弱傾向，豬價上漲動力或有轉(zhuǎn)弱。長期來看，需求方面，節(jié)日效應結(jié)束，豬肉的需求處于緩慢恢復階段，宰量低位反復震蕩，需求對于豬價支撐力度不強。隨天氣逐步轉(zhuǎn)涼，從10月往后，歷史上屠宰企業(yè)開工率呈現(xiàn)整體增長趨勢，疫前均值來看，10-12月開工率分別為31%、37%、44%，豬肉需求將逐步回暖。但在消費降級趨勢下，預計今年需求難有超預期表現(xiàn)
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