>> 東海證券-紡織服飾行業(yè)周報：Nike主市場負增長，下調(diào)全年指引，計劃降本20億美元-240102
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
標配 |
作者： |
謝建斌 |
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投資要點：
本周觀點：Nike主市場負增長，下調(diào)全年指引，計劃降本20億美元。Nike公布FY2024 Q2財報（2023年9月1日-11月30日），公司實現(xiàn)營收134億美元（同比+1%），凈利潤16億美元（同比+19%），營收略增，利潤增長好于收入，主因定價提升、折扣改善以及運費恢復(fù)正常。分品牌，耐克品牌營收為129億美元（同比+1%），匡威營收為5.19億美元（同比-11%）。分地區(qū)，北美營收為56億美元（同比-4%），增長下滑，但仍為耐克最大的市場；其他地區(qū)均實現(xiàn)同比增長，其中大中華區(qū)營收為19億美元（同比+4%），連續(xù)五季度增長。公司期末庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為101天，同比下降24天，已恢復(fù)至疫情前水平。管理層指引方面，公司對下半財年持謹慎態(tài)度，下調(diào)全年指引，預(yù)計FY2024收入略增長1%，同時計劃在未來三年內(nèi)實現(xiàn)20億美元的成本節(jié)約，包括簡化產(chǎn)品分類、增加自動化和技術(shù)使用、精簡組織、以及利用規(guī)模提高效率等，其中精簡組織預(yù)計會產(chǎn)生4-4.5億美元的稅前重組費用。我們建議關(guān)注，高成長運動服飾和高端服裝板塊、出口鏈左側(cè)布局+紡織制造龍頭份額提升投資機會。
細分板塊：（1）紡織制造：海外服裝品牌去庫進程推進，制造企業(yè)受益海外訂單需求加速回升，基本面呈現(xiàn)逐季改善趨勢，同時美元兌人民幣匯率處于高位帶來匯兌收益。行業(yè)競爭格局優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)凸顯，制造龍頭有望迎來業(yè)績拐點，市場份額進一步提升。（2）服裝：品牌端動銷改善，疊加基數(shù)走低，預(yù)計Q4同比表現(xiàn)出色。運動服飾受益體育賽事催化、疫后戶外多元化運動項目增多，景氣度高企。非運動服飾表現(xiàn)分化，高端優(yōu)于大眾，男裝、童裝優(yōu)于女裝。（3）家紡：RCEP等多邊貿(mào)易協(xié)定逐步落地，海外市場回暖，疊加國內(nèi)地產(chǎn)鏈一定程度修復(fù)以及婚慶市場提振，低估值高股息龍頭有望依托品牌和渠道優(yōu)勢率先受益。
市場表現(xiàn)：（1）整體板塊：本周滬深300指數(shù)+2.81%，申萬紡織服飾指數(shù)+0.65%，行業(yè)整體跑輸滬深300指數(shù)2.16個百分點，漲跌幅在申萬一級行業(yè)中排第26位。（2）細分板塊：紡織制造周漲幅+0.46%，服裝家紡周漲幅+0.26%。（3）個股方面：本周漲幅前三為棒杰股份、太平鳥、康隆達，分別+13.5%、+11.6%、+11.4%；跌幅前三為ST雪發(fā)、泰慕士、ST步森，分別-13.4%、-13.0%、-9.6%。（4）估值方面：滬深300 PE（TTM，剔除負值）為10.55倍，紡織服飾PE為18.43倍，相較滬深300估值溢價75%。（5）資金方面：紡織服飾主力凈流入額-3.92億元，在申萬一級行業(yè)中排第11位。
數(shù)據(jù)跟蹤：（1）原材料價格：截至12月29日，中國棉花價格指數(shù)16462元/噸，進口棉價格指數(shù)16339元/噸，國內(nèi)外棉價差+123元/噸（周環(huán)比-57元/噸），國內(nèi)棉花市場延續(xù)供強需弱格局，價格維持弱勢，略高于進口棉價。粘膠短纖現(xiàn)貨價12900元/噸（周環(huán)比-2.12%），滌綸短纖現(xiàn)貨價7512元/噸（周環(huán)比+0.81%），氨綸現(xiàn)貨價32125元/噸（周環(huán)比-0.77%）。11月，紗線庫存天數(shù)33.87天（環(huán)比+5.11天），坯布庫存天數(shù)36.92天（環(huán)比+1.03天）。（2）社零、PPI和規(guī)上企業(yè)表現(xiàn)：11月，社零實現(xiàn)42505.00億元（+10.10%），服裝鞋帽、針、紡織實現(xiàn)1502.50億元（+22.00%），今年以來連續(xù)正增且表現(xiàn)優(yōu)于社零。紡織業(yè)PPI同比-1.6%，自7月起降幅持續(xù)收窄。規(guī)上紡織業(yè)工業(yè)增加值同比+2.1%，自8月起連續(xù)四個月回正。1-11月，紡織業(yè)累計實現(xiàn)收入20503.8億元（-2.1%），累計實現(xiàn)利潤654.7億元（-1.8%）；紡織服裝、服飾業(yè)實現(xiàn)收入10866.4億元（-6.0%），累計實現(xiàn)利潤527.9億元（-4.8%）。（3）重點公司線上銷售：根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，阿迪達斯、耐克、安踏、李寧11月線上銷售額同比-35%、-1%、-12%和-72%，線上表現(xiàn)疲軟。（4）出口：11月，美國服飾銷售同比+1.63%，保持穩(wěn)健復(fù)蘇。我國紡織紗線、織物及其制品、服裝及衣著附件分別出口111.20、125.45億美元，分別同比-0.50%、-2.80%，自8月以來趨勢向上。越南紗線、鞋類、紡織品和服裝出口金額當(dāng)月同比分別為-8.9%、+10.5%和+7.2%，上行動能充足。
投資建議：建議關(guān)注運動服飾和高端服裝高成長標的安踏體育、李寧、波司登、比音勒芬、九牧王等；出口鏈左側(cè)布局+紡織制造龍頭份額提升標的華利集團、健盛集團、臺華新材、新澳股份等。
風(fēng)險提示：原材料價格波動；銷售不及預(yù)期；匯率波動等。
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