>> 東海證券-半導體行業(yè)深度報告(八)：存儲市場復蘇在即，模組廠商曙光再現(xiàn)-231229
| 上傳日期： |
2023/12/29 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
標配 |
作者： |
方霽 |
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存儲原廠聚焦行業(yè)頭部客戶，第三方模組廠商錨定廣泛細分市場。囿于產(chǎn)品化成本等要素限制，原廠僅能聚焦具有大宗數(shù)據(jù)存儲需求的行業(yè)和客戶，如智能手機、PC及服務器行業(yè)的頭部客戶。傳統(tǒng)主流市場外仍然存在極為廣泛的應用場景和市場需求，包括主流應用市場中小客戶以及工業(yè)控制、汽車電子等細分行業(yè)存儲需求，第三方模組廠商則主要聚焦于這部分長尾市場需求。在DRAM模組市場，2022年IDM廠商市占率達87%，IDM廠商主導服務器市場，第三方模組廠關(guān)注PC市場，由于需求疲軟和LPDDR在筆記本電腦中的滲透，Yole預計第三方模組廠市場份額到2028年將下降至9%。在NAND市場中，存儲原廠主要聚焦于嵌入式存儲、固態(tài)硬盤（2022年占NAND比例約為82%），第三方模組廠則主要關(guān)注移動存儲市場（2022年占NAND市場比例約為9%）。
全球模組市場空間廣闊，DDR5或是未來幾年內(nèi)存市場增長的重要推手。在DRAM模組市場中，根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，內(nèi)存條的市場規(guī)模從2017年的117.25億美元增長至2022年的172.81億美元，近五年復合增長率達8.1%，主要是由于下游需求尤其是服務器模組需求的持續(xù)增長。根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2022年全球內(nèi)存條出貨量為5.11億條，主要以DDR4為主，DDR5內(nèi)存條出貨量預計將從2022年的0.11億條增長至2028年的6.42億支，DDR5內(nèi)存條或是未來幾年內(nèi)推動內(nèi)存市場增長的核心驅(qū)動力。在NAND模組市場中，根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2022年全球SSD市場規(guī)模為290億美元，出貨量為3.52億塊，其中5500萬塊是企業(yè)SSD，占比約為16%，其余為消費級SSD，占比達84%。
海外模組龍頭廠商占據(jù)全球存儲模組市場主要份額，國內(nèi)廠商業(yè)務多點布局。根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，2022年全球第三方內(nèi)存條供應商主要來自美國、中國大陸以及中國臺灣，其中金士頓以78.12%的占比位列第一，海外龍頭模組廠商地位穩(wěn)固；中國大陸廠商記憶科技、嘉合勁威、金泰克分別以3.78%、2.88%、2.33%的市場份額位列第2、4、5位，合計市場份額為8.99%。2022年全球第三方固態(tài)硬盤市場中，金士頓以28%的市場份額位列第一，中國大陸廠商雷克沙（江波龍收購）、金泰克、朗科、七彩虹市占率分別為8%、8%、6%、5%，合計達27%。中國是全球最大的半導體市場之一，國產(chǎn)替代空間廣闊，隨著存儲芯片逐漸國產(chǎn)化替代進程，國內(nèi)存儲模組廠商有望持續(xù)提升市場份額。
內(nèi)存接口及配套芯片、主控芯片是存儲模組重要環(huán)節(jié)之一，國內(nèi)廠商有望充分受益快速成長。根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2022年全球內(nèi)存接口及配套芯片市場規(guī)模約為11億美元，同比提升54.9%，隨著DDR5滲透率提升，帶來RCD、DB、SPD的升級迭代，同時新增PMIC、TS需求，預計到2028年，RCD、PMIC、SPDHub、TS占比分別達38%、28%、24%、10%。目前全球只有三家供應商可提供DDR5第一子代的量產(chǎn)產(chǎn)品，分別是瀾起科技、瑞薩電子和Rambus，瀾起在內(nèi)存接口芯片的市場份額保持穩(wěn)定。根據(jù)CFM數(shù)據(jù)，2022年全球第三方主控芯片市場前三為慧榮科技、聯(lián)蕓科技、得一微，市場份額分別為56.34%、17.88%、11.73%，中國大陸SSD主控芯片廠商市占率達29.61%。
建議關(guān)注存儲模組賽道優(yōu)質(zhì)標的。當前存儲市場正處于周期底部，供需關(guān)系持續(xù)改善，短期有望實現(xiàn)筑底反彈；中期來看，生成式AI市場迅速擴張，有望帶動存儲模組需求空間增長；長期來看，國內(nèi)存儲模組廠商業(yè)務多元化布局，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，國產(chǎn)替代空間廣闊。建議關(guān)注：多品類存儲廠商江波龍、嵌入式存儲龍頭佰維存儲、SSD主控芯片龍頭德明利；全球閃存盤發(fā)明者朗科科技。
風險提示：1）市場競爭加?。?）下游需求復蘇不及預期；3）存儲價格恢復不及預期。
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