>> 廣發(fā)證券-銀行投資觀察：開門紅行情配置窗口已開啟-240101
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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| 1726KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽,李佳鳴 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
板塊表現方面：Wind數據顯示，上周銀行板塊（中信一級）上漲1.8%，所有板塊中排在所有行業(yè)第17位，跑輸萬得全A。股份行漲幅最大,上漲2.90%，國有大行、城商行、農商行均上漲，分別上漲0.10%、2.19%、0.82%。H股銀行漲幅2.7%，跑贏A股銀行。個股表現方面：A股銀行漲幅前三為興業(yè)銀行上漲10.88%、無錫銀行上漲4.77%、杭州銀行上漲3.52%，跌幅前三為華夏銀行下跌2.09%、渝農商行下跌1.21%、民生銀行下跌0.80%。H股銀行漲幅前三為招商銀行上漲5.43%、中國光大銀行上漲4.04%、工商銀行上漲3.80%，跌幅前三為渤海銀行下跌5.83%、青島銀行下跌1.54%、廣州農商銀行、江西銀行股價持平。北向資金方面：Wind數據顯示銀行業(yè)北向資金持股占比為1.93%，較上期末增持1.8bp，板塊獲增最高為蘭州銀行。銀行轉債方面：上周銀行轉債平均價格上漲0.65%，跑輸中證轉債0.80個百分點。個券方面，漲幅前三為蘇行轉債（+2.37%）、成銀轉債（+2.20%）、杭銀轉債（+1.86%），僅江銀轉債下跌，跌幅為0.23%。盈利預期方面：本期市場對銀行2024年銀行營收和歸母凈利潤一致預期基本不變。
2023年四季度行情收官，銀行板塊下跌6.5%，而公募基金持有的核心標的跌幅較大，如寧波銀行下跌25.2%，招商銀行下跌15.6%。下跌集中在11月中旬至12月中旬，在此期間市場高度預期的政策基本全部落地，經濟基本面預期轉弱，核心標的出現大幅回撤。高股息國有大行在這輪下跌中錄得較好相對收益，四季度上漲0.7%，高股息國股行可能會受益于保險資金年初增量資金再配置獲得超額收益。我們認為，目前宏觀圖景已來到了與2019年初開門紅行情（2019.01.02-2019.04.19）比較相似的位置；2019年行情銀行板塊上漲24.2%，核心標的如招商銀行和寧波銀行上漲幅度超過40%，2024年開門紅行情同樣可以期待。相似的因素有：（1）估值反映了極端悲觀的經濟基本面預期。（2）財政提前發(fā)力，2018年10月份開始財政就已轉向積極（見圖1），2023年則是地方政府特殊再融資債券和特別國債發(fā)行。（3）貨幣配合財政保持流動性相對充裕。（4）社融增速見底。更重要的是，基本面來看2019年有很強的同業(yè)負債降成本預期（受益于2018年金融市場利率大幅下行），而受益于2023年三次調降存款掛牌利率，2024年成本改善預期同樣強烈。
風險提示：（1）經濟不及預期；（2）金融風險超預期；（3）財政和貨幣政策過度收斂；（4）利率波動超預期，其他非息收入表現不及預期。
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