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核心觀點(diǎn)：
　　近期市場動(dòng)態(tài)：港口動(dòng)力煤價(jià)小幅回落，雙焦市場價(jià)格保持平穩(wěn)。根據(jù)Wind，動(dòng)力煤方面，秦港5500大卡煤價(jià)12月29日最新報(bào)價(jià)921元/噸，周環(huán)比下跌22元/噸。年度長協(xié)1月港口5500大卡煤價(jià)為710元/噸，環(huán)比持平。需求端，寒潮天氣過后，各地氣溫有小幅回升，電廠日耗仍高于歷史同期水平，但由于終端電廠庫存可用天數(shù)仍在安全區(qū)間附近，下游觀望情緒較濃，采購需求釋放一般。供給端，年底煤礦生產(chǎn)保安全為主，加上完成年度生產(chǎn)任務(wù)的煤礦增多，停產(chǎn)減產(chǎn)的情況增加；同時(shí)，近期煤礦相關(guān)事故較多，產(chǎn)地安監(jiān)力度進(jìn)一步制約產(chǎn)量。后期，隨著冬季用煤高峰期持續(xù)，供給端年底產(chǎn)量難有增加，庫存去化可能加快，綜合看預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)整體以穩(wěn)為主。焦煤方面，根據(jù)Mysteel，各地24Q1長協(xié)價(jià)普遍上調(diào)100-200元/噸。現(xiàn)貨市場方面，根據(jù)Wind，元旦節(jié)前一周國內(nèi)港口和產(chǎn)地價(jià)格持平，澳洲硬焦煤離岸價(jià)回升8美元/噸（進(jìn)口煤倒掛29元/噸）。需求端，前期降雪影響基本消退，下游焦企鋼廠補(bǔ)庫以剛需為主。供給端，產(chǎn)地部分前期停產(chǎn)煤礦雖有復(fù)產(chǎn)，但由于部分煤礦已完成年度任務(wù)，樣本煉焦煤礦產(chǎn)能利用率環(huán)比繼續(xù)下降。綜合來看，焦煤供給端延續(xù)偏緊，目前港口和下游各環(huán)節(jié)焦煤庫存較往年同期水平仍偏低，預(yù)計(jì)焦煤現(xiàn)貨價(jià)格有望延續(xù)穩(wěn)健。
　　近期重點(diǎn)關(guān)注：上周我們發(fā)布《行業(yè)專題研究：澳洲焦煤緣何強(qiáng)勢？——從印度說起》，我們認(rèn)為今年以來海外焦煤價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢主要原因之一是焦煤資源稀缺，海外供給持續(xù)收縮。原因之二是印度鋼鐵需求強(qiáng)勁，坐擁優(yōu)質(zhì)鐵礦資源。（1）國內(nèi)政策面：中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議多次提及安全，歲末年初安全生產(chǎn)限制產(chǎn)量增加。（2）國內(nèi)供需面：根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，11月工業(yè)用電、火電發(fā)電量延續(xù)高增長，非電下游需求同比也有增長，前11月國內(nèi)產(chǎn)量增速回落至2.9%。（3）國際供需面：23年供需趨于寬松，7月以來煤價(jià)回升。
　　行業(yè)判斷：10月以來主產(chǎn)地安監(jiān)趨嚴(yán)，產(chǎn)量增速穩(wěn)中有降，需求也保持剛性增長，4季度煤價(jià)延續(xù)高位。后期煤炭季節(jié)性需求將穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)供需面延續(xù)平衡略偏緊，煤炭低估值和高股息優(yōu)勢將顯現(xiàn)。
　　重點(diǎn)公司：（1）盈利穩(wěn)健分紅顯著的動(dòng)力煤公司：陜西煤業(yè)、中國神華（A、H）、兗礦能源（A、H）、山煤國際、廣匯能源；（2）受益于價(jià)格中樞上移的焦煤公司：潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤等。其他行業(yè)主線：（1）其他受益于煤價(jià)向好的公司：中煤能源（A、H）、晉控煤業(yè)、冀中能源、電投能源、蘭花科創(chuàng)、盤江股份、華陽股份；（2）非煤業(yè)務(wù)提升估值的公司：如寶豐能源、金能科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求增速低預(yù)期，進(jìn)口煤量過快增長，加速供需關(guān)系惡化，導(dǎo)致煤價(jià)超預(yù)期下跌等。