>> 申萬宏源-利安隆(300596)進軍電子級PI產業(yè)鏈，打開未來成長空間-240102
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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| 692KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司公告：公司擬以自由資金2億元向宜興創(chuàng)聚增資，增資完成后將持有宜興創(chuàng)聚51.1838%股權，宜興創(chuàng)聚將全資并購韓國IPI 100%股權，交易完成后，宜興創(chuàng)聚將成為公司控股子公司，宜興創(chuàng)聚和韓國IPI將納入公司合并報表范圍。
公司并購新增電子級PI材料業(yè)務，開啟新增長曲線。韓國IPI公司創(chuàng)始團隊擁有PI領域十余年的研發(fā)應用經驗，從經營成果方面來看，目前已具備成熟量產產品FCCL用TPI膜和QFN封裝用TPI膜、Film heater，以及具備量產基礎的使用無害溶劑的YPI產品。當前產品已通過三星電子、聯茂電子等公司的驗證，并已經開始批量供應，2022年IPI公司實現營業(yè)收入1933萬元，2023年上半年實現營業(yè)收入478萬元。此次剩余增資款項將用于宜興創(chuàng)聚建設YPI生產線和TPI涂覆線，支撐公司逐步向柔性OLED顯示屏幕和柔性電路板（FPC）、芯片封裝及動力電池等制造使用的上游核心材料產業(yè)延伸。根據勢銀統計，顯示領域中2022年國內YPI需求1068噸，試產規(guī)模約10億元，電子級熱塑性TPI國內尚未商業(yè)化量產，仍有較大替代空間，新產業(yè)布局有望開啟公司新增長曲線。
抗老化主機景氣底部震蕩，潤滑油添加劑業(yè)務放量在即?？估匣鷦┓矫?，由于行業(yè)新增產能較多，疊加全球需求疲軟，短期競爭壓力加劇，產品景氣底部持續(xù)震蕩。公司通過產品種類調控及客戶結構優(yōu)化，毛利率基本維持穩(wěn)定，同時在建項目包括珠?；匾黄?萬噸/年抗氧化劑、內蒙基地5500噸/年光穩(wěn)定劑、衡水基地3200噸/年光穩(wěn)定劑裝置逐步達產，產銷規(guī)模效應有望體現。潤滑油添加劑方面，公司目前擁有產能合計14.3萬噸/年，其中單劑合計10.3萬噸/年，復合劑產能3萬噸/年，中間體產能1萬噸/年。二期5萬噸/年項目當前仍處于爬坡階段，24年有望逐步開順，貢獻利潤增量。隨新增產能的釋放，公司有望彌補之前單劑品類不足的短板，添加劑規(guī)模及盈利有望同步提升。
盈利預測與估值：維持公司2023-2025年盈利預測，預計實現歸母凈利潤4.02、4.95、5.97億元，對應PE估值為17X/14X/11X，維持“增持”評級。
風險提示：1）原材料價格大幅波動；2）下游需求不及預期。
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