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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　短期需求低迷疊加行業(yè)產(chǎn)能釋放導(dǎo)致公司主業(yè)抗老化板塊承壓，但我們看好行業(yè)供需格局的改善以及公司潤滑油添加劑板塊放量帶來的抗周期能力。
　　投資要點(diǎn)：
　　首次覆蓋，給予“增持”評級。公司為國內(nèi)抗老化助劑龍頭企業(yè)，并購錦州康泰開展?jié)櫥吞砑觿I(yè)務(wù)。伴隨抗老化助劑產(chǎn)能的提升以及康泰二期產(chǎn)能的爬坡，行業(yè)需求逐步好轉(zhuǎn)有望帶動公司業(yè)績走出景氣低谷。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為1.77、2.20、2.78元，目標(biāo)價(jià)為51.82元，對應(yīng)2024年23.60倍PE，給予“增持”評級。
　　抗老化助劑品類齊全，營銷網(wǎng)絡(luò)遍布全球。公司是全球僅有的兩家全系列產(chǎn)品供應(yīng)商之一，兼具光穩(wěn)定劑和抗氧化劑產(chǎn)能，且充分利用國內(nèi)六大生產(chǎn)基地以及全球布局物流倉庫，穩(wěn)定快速交付客戶訂單。目前公司下游客戶已覆蓋五大類高分子材料頭部優(yōu)質(zhì)客戶，業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋全球幾乎所有國家。
　　康泰二期彌補(bǔ)單劑配套短板。公司上市以來并購科潤、凱亞等標(biāo)的目前均呈現(xiàn)優(yōu)秀業(yè)績，多個(gè)成功案例背后是公司運(yùn)營以及投后整合方面的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢。康泰二期5萬噸產(chǎn)能一方面為擴(kuò)大康泰規(guī)模，更重要為補(bǔ)齊單劑配套短板，提升現(xiàn)有產(chǎn)能利用率。而康泰一期、二期以及珠海液體抗氧劑產(chǎn)能的整合將使公司成為中國潤滑油添加劑行業(yè)產(chǎn)品門類配套最齊全公司。
　　行業(yè)供需格局有望觸底。2022年四季度以來抗老化助劑行業(yè)受需求低迷以及行業(yè)產(chǎn)能釋放影響，產(chǎn)品價(jià)格降幅高于原材料價(jià)格降幅，導(dǎo)致公司業(yè)績短期承壓，但隨著下游需求的逐步復(fù)蘇，產(chǎn)品價(jià)格將逐步見底。根據(jù)2023年9月公司投資者關(guān)系表，主要產(chǎn)品市場環(huán)境已在二季度有所改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、行業(yè)景氣度變化、匯率波動、原材料價(jià)格波動等