>> 國海證券-利安隆(300596)三季度業(yè)績點(diǎn)評(píng)報(bào)告：Q3業(yè)績環(huán)比持平，潤滑油添加劑二期即將放量-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2023年10月23日，利安隆發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.57億元，同比+7.31%；歸母凈利潤2.83億元，同比34.96%；扣非歸母凈利潤2.70億元，同比-36.58%；加權(quán)平均ROE為7.14%，同比-7.21個(gè)pct。銷售毛利率19.23%，同比-6.59個(gè)pct；銷售凈利率7.19%，同比-5.03個(gè)pct；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.12億元。
其中，2023年Q3實(shí)現(xiàn)營收13.52億元，同比+1.88%，環(huán)比+2.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.00億元，同比-37.59%，環(huán)比+0.61%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.94億元，同比-40.26%，環(huán)比-2.22%；加權(quán)平均ROE為2.47%，同比-1.76個(gè)pct。銷售毛利率19.11%，同比-5.48個(gè)pct，環(huán)比-0.44個(gè)pct；銷售凈利率7.26%，同比-5.11個(gè)pct，環(huán)比+0.01個(gè)pct；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額0.67億元。
投資要點(diǎn):
抗老化業(yè)務(wù)周期底部，潤滑油添加劑放量在即
2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.00億元，同比減少0.61億元，主要由于抗老化助劑下游需求較弱，Q3原油價(jià)格上漲帶動(dòng)公司原材料價(jià)格上漲，成本端壓力增大，疊加康泰二期還處于產(chǎn)能爬坡階段，尚未彰顯效益，公司產(chǎn)品毛利率有所下滑，Q3公司綜合毛利率同比下降5.48個(gè)pct，毛利潤同比減少0.67億元。三費(fèi)方面，Q3銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.6%/3.7%/1.4%，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用同比分別增加0.03/0.04/0.07億元。此外，Q3公司研發(fā)支出0.38億元，同比減少0.28億元。環(huán)比來看，Q3經(jīng)營穩(wěn)健，歸母凈利潤環(huán)比基本持平，毛利率環(huán)比略降0.44個(gè)pct，毛利潤環(huán)比增加0.01億元。此外，財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比增加0.23億元，主要受匯兌收益減少影響；而研發(fā)費(fèi)用環(huán)比減少0.29億元。
截至2023Q3末，公司在建工程5.55億元，同比-33.64%，主要由于公司在建工程轉(zhuǎn)固，據(jù)公司2023年中報(bào)，康泰二期5萬噸/年潤滑油添加劑已完成試生產(chǎn)。康泰二期產(chǎn)能放量在即，有望補(bǔ)齊一期產(chǎn)品短板，一期和二期項(xiàng)目產(chǎn)能形成合力。
業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，助力公司長期成長
公司布局生命科學(xué)領(lǐng)域賽道，年產(chǎn)6噸核酸單體中試車間已投產(chǎn)，試生產(chǎn)樣品已通過下游企業(yè)驗(yàn)證。在合成生物學(xué)賽道，紅景天苷項(xiàng)目已完成噸級(jí)中試放大，發(fā)酵指標(biāo)已達(dá)到國際報(bào)道最高水平，已具備產(chǎn)業(yè)化條件；聚谷氨酸項(xiàng)目已完成100L發(fā)酵和分離純化工藝的開發(fā)，已具備中試放大條件。透明質(zhì)酸和特種氨基酸及其衍生物等項(xiàng)目已完成技術(shù)引進(jìn)，目前正在實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行技術(shù)驗(yàn)證和發(fā)酵工藝、分離純化工藝優(yōu)化。
盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)
受宏觀經(jīng)濟(jì)壓力影響，公司抗老化助劑行業(yè)下游需求較弱，產(chǎn)品價(jià)格有所下滑，疊加公司康泰二期前期試生產(chǎn)周期長于預(yù)期，產(chǎn)能釋放進(jìn)度低于預(yù)期，我們調(diào)整公司業(yè)績，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為4.03、5.20、6.66億元，EPS為1.76、2.27、2.90元/股，對(duì)應(yīng)PE為18、14、11倍。我們看好公司新建項(xiàng)目在近兩年進(jìn)入產(chǎn)能集中釋放期，疊加公司前瞻布局生命科學(xué)領(lǐng)域，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、并購業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、主營產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)、主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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