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12月新增3500億PSL，三大工程實(shí)物量有望提速
　　1月2日央行數(shù)據(jù)顯示，國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行于2023年12月凈新增抵押補(bǔ)充貸款（PSL）3500億元，期末PSL余額為32,522億元。此次投放距離前次（2023年2月）時(shí)間較長(zhǎng)，且投放規(guī)模為PSL創(chuàng)設(shè)以來第三高。我們認(rèn)為此次PSL重啟投放表明穩(wěn)增長(zhǎng)意圖較強(qiáng)，且可能用于保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造“三大工程”，拉動(dòng)程度將取決于PSL投放的持續(xù)性和規(guī)模，短期有利于改善建筑建材需求預(yù)期，重點(diǎn)推薦與三大工程相關(guān)的建筑設(shè)備租賃、地方建工國(guó)企、水泥、防水、管材等細(xì)分行業(yè)機(jī)會(huì)。
　　PSL重啟符合預(yù)期，短期穩(wěn)預(yù)期穩(wěn)增長(zhǎng)政策延續(xù)
　　雖然此次PSL單月投放規(guī)模僅次于2014年12月的3831億元、2022年11月3675億元，表明政策穩(wěn)增長(zhǎng)的意圖，但重啟投放符合市場(chǎng)預(yù)期（如華泰固收20231129發(fā)布的《PSL工具的歷史與展望》）。一方面，PSL自2022年已陸續(xù)重啟，2022年9-11月分別投放1082/1543/3675億元，2023年2月投放17億元；另一方面，去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出加快推進(jìn)“三大工程”，結(jié)合歷史上PSL對(duì)棚改和基建投資的支撐作用，PSL有再度重啟的合適條件。隨著12月PSL重啟投放，“三大工程”實(shí)物量有望加快落地。
　　三大工程資金需求大，PSL有望加快需求釋放
　　根據(jù)我們?cè)凇冻侵写甯脑欤航ㄖ髽I(yè)彈性測(cè)算》（20231016）中的測(cè)算，“十四五”剩余計(jì)劃籌建保障房310萬套，對(duì)應(yīng)總投資7667億元；不考慮保障房情況下，基準(zhǔn)情形下本輪城中村潛在改造投資總額或超5萬億。疊加平急兩用基礎(chǔ)設(shè)施，“三大工程”建設(shè)資金需求較大。去年12月，國(guó)開行向福建雙龍新居770套配售型保障性住房授信2.02億元，深圳1萬余套配售型保障性住房集中開工，總投資125億元。若此次PSL投放能夠延續(xù)且保持較大規(guī)模，我們認(rèn)為有望推動(dòng)項(xiàng)目實(shí)物量加快形成，支撐建筑建材行業(yè)需求。
　　基建投資有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，關(guān)注地產(chǎn)開工端高頻指標(biāo)改善
　　從歷史來看，PSL對(duì)投資端開啟支持集中于2015和2022年，2015.3-2019.3期間PSL持續(xù)投放于棚改，推動(dòng)地產(chǎn)投資企穩(wěn)并穩(wěn)定在5-10%的單月同比平均增速；2022年9-11月PSL投放逐月增加用于基建投資和保交付，推動(dòng)基建投資單月同比平均增長(zhǎng)10%左右至23Q1。本輪PSL投放尚未明確具體投向以及能否用作項(xiàng)目資本金，因此我們認(rèn)為拉動(dòng)投資的幅度仍有待觀察，但有利于“三大工程”相關(guān)的基建鏈（建筑設(shè)備租賃、地方建工國(guó)企），地產(chǎn)開工鏈（水泥、防水、管材）也有望受益，但仍需關(guān)注高頻指標(biāo)拐點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：PSL投放未能持續(xù)，PSL投向“三大工程”規(guī)模低于預(yù)期。