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股指期貨：節(jié)后震蕩，春躁或需降低期待。元旦后首日，指數整體震蕩，創(chuàng)業(yè)板指大跌。日內交易3條主線：一是節(jié)前追漲資金，節(jié)后平倉，并隨指數下跌，追加對沖力量，IC、IM基差下行；二是節(jié)前新能源基金規(guī)避風格漂移，調倉回補新能源，節(jié)后減倉，伴隨外資凈賣出，推動食飲、電力設備等外資重倉行業(yè)領跌；三是節(jié)日效應結束，國內旅游繼續(xù)收入增長、客單價下降，內需邊際無改善。節(jié)后進入傳統的春躁行情期，本輪指數或收漲，但漲幅偏小，以題材概念為主。對比歷史驅動因素，①經濟數據真空期、②兩會政策預期、③Q1信貸“開門紅”、④外資增量資金回流、⑤年初風險偏好改善，而本輪市場變數在于①總量政策預期偏弱，但產業(yè)政策提供炒作主題，②寬信用動力不足，但流動性維持寬松，③外資回流不持續(xù)，因此或需降低期待。上行非一帆風順，操作上，繼續(xù)持有IM。
　　股指期權：波動率周內走高偏強。昨日標的全線收陰，其中創(chuàng)業(yè)板ETF領跌，下跌1.95%；上證50下跌1.46%，整體市場表現偏弱。通過對歷史元旦前后波動率環(huán)境回溯，我們認為本周內波動率走高的概率偏強同時或有短暫的流動性改善，可以考慮偏短線的買跨策略。期權端情緒指標相對平穩(wěn)，單邊交易偏少，持續(xù)看跌力量在短期仍然有限。基本面端，12月PMI數據顯示制造業(yè)繼續(xù)走弱，服務業(yè)仍然偏弱但是建筑業(yè)顯著改善。在萬億國債的支持下，2024年一季度建筑業(yè)有望持續(xù)改善，進而帶動制造業(yè)與服務業(yè)修復。故期權端仍然可考慮續(xù)持偏長線的牛市價差策略。
　　國債期貨：短期或仍由寬貨幣預期主導。昨日國債期貨全線下跌。截至收盤，T、TF、TS和TL主力合約分別變化-0.12%、-0.12%、-0.09%和-0.09%。盡管昨日央行逆回購凈回籠8690億元，但資金面仍相對平穩(wěn)，國債期貨下跌或由于前期降息交易的短期調整?；久娣矫妫斝轮圃鞓I(yè)PMI與官方制造業(yè)PMI繼續(xù)分化，或表明經濟修復仍需鞏固。從短期來看，近期央行釋放了貨幣政策繼續(xù)發(fā)力的信號，市場可能仍由寬貨幣預期主導。從中長期來看，經濟基本面仍有待進一步修復。建議交易性需求謹慎偏多；關注空頭套保；適當關注2403合約基差做闊；適當關注曲線做陡。
　　風險因子：1）外資流出；2）期權流動性不及預期；3）貨幣寬松不及預期。