>> 海通證券-金融行業(yè)周報(bào)：迎來(lái)2024，期待基本面改善和估值提升-240103
| 上傳日期： |
2024/1/3 |
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| 1296KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)：2023年日均股基交易額9635億元，較2022年下滑3.94%；兩融余額1.66萬(wàn)億維持高位。資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革持續(xù)推進(jìn)，頭部券商優(yōu)勢(shì)顯著。保險(xiǎn)行業(yè)2023年以來(lái)負(fù)債端持續(xù)大幅改善，中長(zhǎng)期看好康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；十年期國(guó)債收益率仍在低位，如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善、長(zhǎng)端利率上行，保險(xiǎn)公司投資端壓力將顯著緩解。公司推薦：中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)平安、中信證券、華泰證券、中金公司等。
非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個(gè)交易日（2023年12月25日-12月29日），保險(xiǎn)行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)，證券行業(yè)、多元金融行業(yè)均跑輸滬深300指數(shù)。保險(xiǎn)行業(yè)上漲3.14%，證券行業(yè)上漲1.21%，多元金融行業(yè)上漲1.12%，非銀金融整體上漲1.69%，滬深300指數(shù)上漲2.81%。
證券：交易量環(huán)比下滑，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人就融券新規(guī)落實(shí)情況答記者問(wèn)。1）12月日均股基交易額為8916億元，同比提升2.01%，環(huán)比11月下降8.21%。2023年全年日均股基交易額9635億元，較2022年下滑3.94%。截止至2023年12月28日，兩融余額16590億元，較年初提升5.18%。2）證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人就融券新規(guī)落實(shí)情況答記者問(wèn)。證監(jiān)會(huì)表示，新規(guī)發(fā)布后，監(jiān)管部門(mén)和行業(yè)協(xié)會(huì)通過(guò)多種方式，督促證券公司落實(shí)新規(guī)要求。整體來(lái)看，多數(shù)證券公司在落實(shí)新規(guī)要求上基本到位，但現(xiàn)場(chǎng)檢查也發(fā)現(xiàn)個(gè)別證券公司存在關(guān)聯(lián)方核查不夠深入等問(wèn)題。3）公募基金11月規(guī)模數(shù)據(jù)出爐，整體規(guī)模重回增長(zhǎng)。截至2023年11月末，行業(yè)公募基金規(guī)模為27.5萬(wàn)億，環(huán)比10月末增長(zhǎng)0.26%，同比增長(zhǎng)4.06%；其中開(kāi)放式基金規(guī)模為23.7萬(wàn)億，環(huán)比10月末增長(zhǎng)0.2%，同比增長(zhǎng)3.29%；非貨幣基金規(guī)模為15.9萬(wàn)億，環(huán)比10月末增長(zhǎng)1.39%，同比增長(zhǎng)1.34%；權(quán)益類（股票+混合）基金的規(guī)模為6.8萬(wàn)億，環(huán)比10月末下滑0.43%，同比減少7.38%。我們認(rèn)為11月權(quán)益基金下滑的主要原因是單位凈值的下跌。4）2024年1月2日券商行業(yè)（未包含東方財(cái)富）平均估值1.2x 2023EP/B，推薦全面受益于活躍資本市場(chǎng)政策的優(yōu)質(zhì)龍頭，如中信證券、華泰證券、中金公司等。
保險(xiǎn)：保費(fèi)短期承壓、中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)持續(xù)改善，資產(chǎn)端展望樂(lè)觀。1）金監(jiān)總局披露保險(xiǎn)行業(yè)11月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，壽險(xiǎn)降幅邊際收窄，車險(xiǎn)延續(xù)較快增長(zhǎng)。11月單月人身險(xiǎn)公司保費(fèi)同比-0.5%，降幅顯著收窄；健康險(xiǎn)保費(fèi)同比-3.1%；產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比+5.9%，車險(xiǎn)保費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)，非車險(xiǎn)增速回升。11月末行業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)27.3萬(wàn)億元，較年初+9%；銀行存款/債券/股票和基金/其他（非標(biāo)等）分別占比9.7%/44.6%/12.4%/33.3%。股票和基金占比較年初基本持平，債券+3.7pct，銀行存款-1.6pct，其他（非標(biāo)等）-1.8pct。2）金融監(jiān)管總局印發(fā)《養(yǎng)老保險(xiǎn)公司監(jiān)督管理暫行辦法》。《辦法》針對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和要求，在資本管理、考核機(jī)制、業(yè)務(wù)范圍、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面都作了一些專門(mén)規(guī)定。比如，根據(jù)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的不同類型業(yè)務(wù)，逐級(jí)提高注冊(cè)資本要求，增強(qiáng)公司風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，并要求公司建立健全多元化資本補(bǔ)充機(jī)制；要求建立健全以聚焦養(yǎng)老主業(yè)為導(dǎo)向的長(zhǎng)期績(jī)效考核機(jī)制，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)的投資管理考核期限不得短于3年；明確養(yǎng)老保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營(yíng)與養(yǎng)老相關(guān)的業(yè)務(wù)，包括養(yǎng)老年金保險(xiǎn)、商業(yè)養(yǎng)老金等，不得受托管理保險(xiǎn)資金和開(kāi)展保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)。3）保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)具有顯著順周期特性，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，負(fù)債端和投資端都將顯著改善。2024年1月2日保險(xiǎn)板塊估值0.35-0.67倍2023EP/EV，仍處于歷史低位，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
多元金融：1）信托：《信托公司監(jiān)管評(píng)級(jí)與分級(jí)分類監(jiān)管暫行辦法》出臺(tái)，加強(qiáng)信托公司差異化監(jiān)管?！稌盒修k法》對(duì)監(jiān)管評(píng)級(jí)要素與方法、組織實(shí)施流程、系統(tǒng)性影響評(píng)估要素與方法、分類監(jiān)管原則與措施等方面進(jìn)行了明確。2023年上半年末信托資產(chǎn)規(guī)模為21.7萬(wàn)億元，同比+2.7%，經(jīng)營(yíng)收入494億元，同比+4.4%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額330億元，同比+17.7%。營(yíng)收和利潤(rùn)的顯著反彈，既是信托行業(yè)自身轉(zhuǎn)型的成效顯現(xiàn)，也受到市場(chǎng)表現(xiàn)及資本運(yùn)作方面的影響。這些因素在長(zhǎng)期內(nèi)的可持續(xù)性，仍有待觀察。2）期貨：2023年11月全國(guó)期貨交易市場(chǎng)成交量為7.91億手,成交額為54.9萬(wàn)億元，同比分別+13.01%、+3.99%，2023年10月全國(guó)期貨公司凈利潤(rùn)3.60億元，同比-23.5%。
行業(yè)排序及重點(diǎn)公司推薦：行業(yè)推薦排序?yàn)楸ｋU(xiǎn)>證券>其他多元金融，重點(diǎn)推薦中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)平安、中信證券、華泰證券、中金公司等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)低迷導(dǎo)致業(yè)績(jī)和估值雙重下滑。
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