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核心觀點(diǎn)：當(dāng)前市場(chǎng)低位震蕩在于對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期不高，體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上即由于房地產(chǎn)調(diào)控造成貨幣信用派生不佳M 1持續(xù)走低。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)定調(diào)，財(cái)政政策和貨幣政策均有較清晰描述，部分分歧或在于經(jīng)濟(jì)工作量化目標(biāo)及具體抓手，但我們需要提示在“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”的目標(biāo)下應(yīng)重視政策累積效應(yīng)，存款利率下調(diào)打開(kāi)了LPR調(diào)降空間，中國(guó)目前政策空間大、執(zhí)行力強(qiáng)，同時(shí)2024年我國(guó)具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)有望帶動(dòng)出口，解決國(guó)內(nèi)供給過(guò)剩、內(nèi)需不足的問(wèn)題，對(duì)2024年經(jīng)濟(jì)不應(yīng)悲觀。券商板塊流動(dòng)性、政策利好、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期加強(qiáng)三要素齊聚，仍然建議重點(diǎn)配置。
　　存款利率下調(diào)，保險(xiǎn)產(chǎn)品競(jìng)品吸引力下降，資本市場(chǎng)吸引力上升，我們依然長(zhǎng)期看好具有“儲(chǔ)蓄+保障”等功能的保險(xiǎn)產(chǎn)品負(fù)債端，政策帶來(lái)的短期調(diào)整或已到位，應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)端催化和負(fù)債端修復(fù)帶來(lái)的共振。
　　建議關(guān)注：中信證券、中國(guó)銀河、方正證券、中國(guó)太保、中國(guó)人壽等。
　　市場(chǎng)回顧：本周（注：本文“本周”指期間20231225 -20231231，“上周”指期間20231218 -20231224）主要指數(shù)上行，上證綜指報(bào)2974.93點(diǎn)，環(huán)比上周+ 2.06%；深證指數(shù)報(bào)9524.69點(diǎn)，環(huán)比上周3.29%；滬深300指數(shù)報(bào)3431.11點(diǎn)，環(huán)比上周2.81%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)1891.37點(diǎn)，環(huán)比上周+ 3.59%；非銀金融（申萬(wàn)）指數(shù)報(bào)1433.75點(diǎn)，環(huán)比上周+1.72%，證券Ⅱ (申萬(wàn))指數(shù)報(bào)5216.02點(diǎn)，環(huán)比上周+1.19%，保險(xiǎn)Ⅱ(申萬(wàn))指數(shù)878.49點(diǎn)，環(huán)比上周+ 3.15%，多元金融(申萬(wàn))指數(shù)報(bào)1000.09點(diǎn)，環(huán)比上周+ 0.25%；中證綜合債（凈價(jià)）指數(shù)報(bào)100.35，環(huán)比上周+ 1.11%。本周滬深兩市累計(jì)成交3094.59億股，成交額35618.53億元，滬深兩市A股日均成交額7123.71億元，環(huán)比上周- 19.75%。截至12月29日，兩融余額16578.24億元，較上周+ 0.2%，占A股流通市值2.49%；截至2023年11月，股票型+混合型基金規(guī)模為6.64萬(wàn)億元，環(huán)比+0.26%，11月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額241億份，環(huán)比+166.47%。個(gè)股漲幅方面，券商：華林證券環(huán)比上周+ 9.18%，華鑫股份環(huán)比上周+16.76%，國(guó)盛金控環(huán)比上周+5.91%。保險(xiǎn)：中國(guó)平安環(huán)比上周+ 3.07%，中國(guó)人壽環(huán)比上周+2.98%，中國(guó)太保環(huán)比上周+3.17%，新華保險(xiǎn)環(huán)比上周+5.81%。
　　證券業(yè)觀點(diǎn)：
　　央行釋放貨幣政策積極信號(hào)，或加大已出臺(tái)貨幣政策實(shí)施力度，經(jīng)濟(jì)修復(fù)或迎活水支持。2023年第四季度中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)于12月27日召開(kāi)，會(huì)議認(rèn)為，要加大已出臺(tái)貨幣政策實(shí)施力度，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)信貸合理增長(zhǎng)、均衡投放，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。我們認(rèn)為，若后續(xù)降準(zhǔn)措施落地或?qū)⒂欣谑袌?chǎng)流動(dòng)性改善及經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)展，市場(chǎng)風(fēng)格或進(jìn)入熊牛轉(zhuǎn)換。
　　從嚴(yán)打擊違反“限售股不得融券”要求的行為，市場(chǎng)投資端改革持續(xù)推進(jìn)。12月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)以有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人答記者問(wèn)的方式，回應(yīng)了《關(guān)于優(yōu)化融券交易和轉(zhuǎn)融通證券出借交易相關(guān)安排的通知》的落實(shí)情況。該負(fù)責(zé)人表示，多數(shù)證券公司在落實(shí)新規(guī)要求上基本到位。下一步，證監(jiān)會(huì)將從兩方面全面強(qiáng)化穿透式監(jiān)管，對(duì)通過(guò)多層嵌套、合謀交易、串聯(lián)套利等方式違反“限售股不得融券”等要求的行為從嚴(yán)打擊。我們認(rèn)為，此次證監(jiān)會(huì)表態(tài)是對(duì)10月14日滬深北交易所提出“限售股不得融券”要求的進(jìn)一步明確。預(yù)計(jì)后續(xù)隨監(jiān)管工作進(jìn)一步深入，各類違規(guī)減持行為將被有效遏制，市場(chǎng)頭融資端平衡將加速推進(jìn)。
　　我們認(rèn)為，當(dāng)前券商板塊具備經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的β和關(guān)于券商杠桿率放松基本面α，經(jīng)濟(jì)不斷復(fù)蘇、政策松綁、流動(dòng)性充足等多項(xiàng)條件均已具備，當(dāng)前估值仍低，未來(lái)或有較高勝率。建議關(guān)注中信證券、中國(guó)銀河、方正證券。
　　保險(xiǎn)業(yè)觀點(diǎn)：
　　上證/中證30年國(guó)債期貨指數(shù)發(fā)布，險(xiǎn)企超長(zhǎng)期債券投資迎來(lái)新的配置品種，有望助力險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債匹配和投資收益。12月19日，上證30年國(guó)債期貨指數(shù)和中證30年國(guó)債期貨指數(shù)發(fā)布，我國(guó)債券市場(chǎng)迎來(lái)新的參考工具，同時(shí)有望進(jìn)一步提高債券市場(chǎng)透明性和流動(dòng)性。我們認(rèn)為，一方面，30年期國(guó)債指數(shù)等超長(zhǎng)期債券品種和指數(shù)工具有望成為險(xiǎn)資重要的拉長(zhǎng)投資久期，在利率中樞下行背景下助力險(xiǎn)企更好地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債匹配；另一方面，指數(shù)久期較長(zhǎng)，具備較高的價(jià)格彈性，相應(yīng)指數(shù)產(chǎn)品也有望成為與期貨產(chǎn)品匹配的現(xiàn)貨工具，或有利于險(xiǎn)資提升投資端彈性和多樣化投資空間。
　　另外，繼國(guó)有大行下調(diào)定存掛牌利率后，多家城商行陸續(xù)跟進(jìn)下調(diào)掛牌利率。根據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，蘇州銀行、上海銀行、江蘇銀行等于近期下調(diào)定存掛牌利率，下調(diào)幅度為5 -25 bp，其中多家銀行調(diào)整幅度與大行一致，3年、5年降幅為25b p。銀行紛紛調(diào)降定存掛牌利率背景下，我們認(rèn)為3.0%預(yù)定利率保險(xiǎn)產(chǎn)品需求有望繼續(xù)保持旺盛，受到開(kāi)門(mén)紅預(yù)收政策影響近期各大險(xiǎn)企2024年開(kāi)門(mén)紅準(zhǔn)備時(shí)間較長(zhǎng)，2024年1月開(kāi)門(mén)紅營(yíng)銷或有望超預(yù)期。
　　本周保險(xiǎn)板塊迎來(lái)低位反彈，但當(dāng)前板塊估值仍處于