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券商：復盤全年券商板塊景氣度：混合型基金平均收益率-13.7%（同比+4.7pct），股票型基金收益率-13%（同比+8pct），債基平均收益率2.9%（同比+1.8pct），投資收益難度仍然較大。但考慮同比基數(shù)較低，自營收益率有望小幅提升。截至2023年11月，平均股混基AUM 11.9萬億元（同比1.9%），股票型基金2.7萬億元（同比+14.8%），債券型基金4.6萬億元（同比-0.6%）。
　　全年市場股基日均成交額8764億元（同比-5.3%），交投活躍度有所下滑；全年兩融平均規(guī)模1.61萬億元（同比-0.8%），規(guī)模同比變化不大。IPO主承銷規(guī)模3565億元（同比-39.2%），再融資主承銷規(guī)模7779億元（同比29.4%），企業(yè)債及公司債主承銷規(guī)模合計8053億元（同比-29.3%），全年市場景氣度不高，投行業(yè)務展業(yè)受到一定短期影響。
　　展望全年業(yè)績，我們預期上市券商凈利潤合計1349億元（同比+2.4%），其中輕資本業(yè)務收入1935億元（同比-13%），重資本業(yè)務收入1813億元（同比+31%）。利潤增長主要受益于債券市場景氣度相對較高，權益市場景氣度同比回升，帶動券商自營業(yè)務收入同比修復。結構上，自營業(yè)務收入占比較高或去年收益率下滑較為明顯的券商業(yè)績修復或更為明顯。
　　個股配置上，把握業(yè)績修復與金融供給側改革的機會，推薦方正證券、國聯(lián)證券、興業(yè)證券、廣發(fā)證券、國投資本，建議關注：中國銀河、浙商證券、國金證券、東莞控股。
　　保險：本周保險指數(shù)上漲3.14%，跑贏大盤0.33pct。保險個股普遍上漲，太平+6.16%，新華+5.81%，財險+3.69%，太保+3.17%，平安+3.07%，國壽+2.98%，人保+2.11%，友邦+2.10%。十年期國債收益率2.56%，較上周3bp。本周，金融監(jiān)管總局披露保險行業(yè)11月經(jīng)營數(shù)據(jù)。1-11月保險行業(yè)原保險保費收入為4.8萬億元，同比+9.6%，增速環(huán)比-0.5pct。其中，人身險公司1-11月原保險保費收入3.3萬億元，同比+10.8%，增速環(huán)比-0.6pct，監(jiān)管政策收緊影響仍存。壽險/健康險/意外傷害保險分別為26107/6820/424億元，同比+13.5%/+2.8%/-9.8%。11月單月人身險原保險保費收入1612億元，同比-0.6%，增速環(huán)比+5.7pct。壽險/健康險/意外險分別同比+0.3%/-3.0%/-7.1%，增速環(huán)比+7.8pct/-0.7pct/-0.5pct。11月壽險增速回正，政策影響邊際消化。健康險與意外險降幅小幅擴大，需求有待挖掘。財產(chǎn)險1-11月原保險保費收入1.5萬億元，同比+7.1%，增速環(huán)比-0.1pct。其中，車險1-11月7778億元，同比+5.9%，增速環(huán)比基本持平。11月份，汽車銷量同比+27.6%，新能源車銷量同比+30.5%，增速分別較上月+13.7pct/-3.4pct。汽車市場需求回暖助力車險市場保持景氣度。非車險同比+8.5%，增速環(huán)比-0.1pct，主要受農(nóng)險和健康險增幅邊際收窄影響。1-11月農(nóng)險同比+18.2%，增速環(huán)比-0.5pct；健康險同比+10.6%，增速環(huán)比-0.6pct。此外，1-11月責任險/意外險同比+10.9%/-12.5%，增速環(huán)比+0.4pct/+1.1pct。截至2023年11月末，資金運用余額為27.30萬億，其中債券占比44.6%，較上年末+3.7pct，環(huán)比+0.1pct；股票和基金占比12.4%，較年初-0.3pct，環(huán)比-0.1pct；銀行存款占比9.7%，較年初1.6pct。行業(yè)凈資產(chǎn)為2.65萬億，較年初-1.8%。與此前預期基本符合，步入年末監(jiān)管政策對壽險的短期影響出現(xiàn)邊際弱化的跡象。我們認為，產(chǎn)品定價利率下調(diào)、銀保渠道“報行合一”能夠有效防范行業(yè)利差損、費差損，利好人身險行業(yè)長期穩(wěn)定健康發(fā)展。據(jù)此前監(jiān)管表態(tài)，將全面推行“報行合一”，抓緊啟動個人代理渠道、經(jīng)紀代理渠道的“報行合一”工作。我們認為，監(jiān)管加強對代理人渠道的費用管控，預計是通過引導收入制度合理化安排，從而達到更好的激勵效果。全渠道“報行合一”長期來看有助于控制費差，提高人身險公司利源穩(wěn)定性，利于行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。財產(chǎn)險行業(yè)方面，整體維持較好的景氣度，關注風險管理能力成熟的龍頭公司。展望2024年，資本市場有望復蘇，看好彈性品種國壽、新華表現(xiàn)。當前各家公司PEV估值為：1.41（友邦）、0.61（國壽）、0.49（平安）、0.43（太保）、0.36（新華）。推薦順序：國壽、太保、新華、平安、友邦H、中國人保，關注：中國人壽、中國平安、中國太保、中國財險。
　　市場回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)上行，滬深300上漲2.81%，上證綜指上漲2.06%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲3.59%。本周滬深兩市A股日均成交額7295.33億元，較上周增長1.42%；本周兩融余額16589.59億元，較上周上升0.20%。
　　風險提示：經(jīng)濟下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預期、利率較大波動。