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消費(fèi)復(fù)蘇有曲折，但“人、貨、場(chǎng)”升級(jí)繼續(xù)，關(guān)注新消費(fèi)趨勢(shì)下的機(jī)會(huì)
　　2023年，盡管消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程低于預(yù)期，但我們?nèi)匀豢吹搅肆闶燮髽I(yè)整體經(jīng)營的顯著修復(fù)，以及背后零售“人、貨、場(chǎng)”多方面演進(jìn)升級(jí)，新趨勢(shì)帶來了新機(jī)會(huì)。（1）人：面對(duì)新的經(jīng)濟(jì)周期與消費(fèi)環(huán)境，一方面消費(fèi)者需求趨于理性務(wù)實(shí)，在品質(zhì)不下降前提下追求極致性價(jià)比滿足感；另一方面消費(fèi)者更加關(guān)注顏值、品質(zhì)和情感方面需求，“顏價(jià)比”、“質(zhì)價(jià)比”、“情價(jià)比”成為新的購買決策關(guān)鍵因素。（2）貨：產(chǎn)品研發(fā)重要性提升，成分及功效不斷創(chuàng)新及優(yōu)化，例如化妝品新原料、醫(yī)美新材料等不斷涌現(xiàn)，油皮護(hù)膚功效衍生、醫(yī)美材料逐漸趨向兼具功效和安全性；競(jìng)爭(zhēng)格局方面，近年來本土認(rèn)可趨勢(shì)疊加友好發(fā)展環(huán)境，優(yōu)質(zhì)國貨品牌有望抓住機(jī)遇，從“翻紅”到“長(zhǎng)紅”。（3）場(chǎng)：一方面國內(nèi)線上化趨勢(shì)未改、抖音渠道仍存在增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，我國出海企業(yè)背靠制造端優(yōu)質(zhì)資源，未來有望受益于海外消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)提升市場(chǎng)份額；另一方面低價(jià)成為傳統(tǒng)零售行業(yè)新核心議題，折扣零售業(yè)態(tài)貼合消費(fèi)趨勢(shì)，2023年以來成為各企業(yè)競(jìng)相布局領(lǐng)域。我們認(rèn)為，疫情后整體消費(fèi)環(huán)境發(fā)生變化，“人、貨、場(chǎng)”仍在持續(xù)演進(jìn)升級(jí)，把握消費(fèi)趨勢(shì)、創(chuàng)新模式產(chǎn)品、提升全鏈路經(jīng)營效率，將是零售企業(yè)未來競(jìng)爭(zhēng)的核心要義。
　　行業(yè)關(guān)鍵詞：能量精華、僅退款、MaiLi Precise、秩序次拋、消費(fèi)促進(jìn)年
　　【能量精華】珀萊雅推出能量系列全新單品“能量精華”。
　　【僅退款】淘寶、京東等先后新增“僅退款”相關(guān)規(guī)定條款。
　　【MaiLi Precise】華東醫(yī)藥旗下MaiLi Precise完成中國臨床首例受試者入組。
　　【秩序次拋】可復(fù)美推出針對(duì)油痘肌的“秩序次拋”。
　　【消費(fèi)促進(jìn)年】商務(wù)部計(jì)劃將2024年定為“消費(fèi)促進(jìn)年”。
　　板塊行情回顧
　　2023年零售板塊（商貿(mào)零售指數(shù)）報(bào)收1969.32點(diǎn)，全年行業(yè)下跌31.30%，跑輸上證綜指（全年下跌3.70%）27.60個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)在31個(gè)一級(jí)行業(yè)中位居第30位。全年來看，零售各細(xì)分板塊中商業(yè)物業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)較好。個(gè)股方面，匯通能源（+173.1%）、南京商旅（+102.6%）、焦點(diǎn)科技（+91.6%）2023年漲幅靠前。
　　投資建議：關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇主線下的高景氣賽道優(yōu)質(zhì)公司
　　投資主線一（化妝品）：關(guān)注強(qiáng)產(chǎn)品力、強(qiáng)品牌力及強(qiáng)運(yùn)營能力的國貨美妝龍頭，重點(diǎn)推薦珀萊雅、巨子生物、福瑞達(dá)等，受益標(biāo)的丸美股份、潤本股份；
　　投資主線二（醫(yī)美）：行業(yè)短期穩(wěn)步恢復(fù)、長(zhǎng)期成長(zhǎng)性無虞，關(guān)注合規(guī)龍頭企業(yè)，重點(diǎn)推薦醫(yī)美產(chǎn)品端愛美客、醫(yī)美機(jī)構(gòu)端朗姿股份，受益標(biāo)的錦波生物、科笛-B；
　　投資主線三（黃金珠寶）：消費(fèi)與投資需求雙輪驅(qū)動(dòng)高景氣，關(guān)注黃金珠寶品牌開店及訂貨會(huì)情況，重點(diǎn)推薦潮宏基、老鳳祥、周大生等；
　　投資主線四（跨境電商）：頭部跨境電商企業(yè)順應(yīng)商品出海趨勢(shì)有望延續(xù)高增長(zhǎng)，重點(diǎn)推薦華凱易佰、吉宏股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策風(fēng)險(xiǎn)等。