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周觀點(diǎn)：近期折扣零售市場(chǎng)格局風(fēng)云變幻，奧樂(lè)齊宣布加碼中國(guó)市場(chǎng)，并推出了為滿足中國(guó)消費(fèi)者日常生活所需專門打造的“超值”系列；盒馬近期暫停開通付費(fèi)會(huì)員，主要系公司在大力做折扣化轉(zhuǎn)型，未來(lái)或會(huì)放棄會(huì)員模式；而國(guó)內(nèi)的另一家社區(qū)硬折扣超市比宜德卻突然宣布暫停營(yíng)業(yè)；另外零食頭部品牌也在加快資源整合，好想你聯(lián)手鹽津鋪?zhàn)尤牍闪肆闶澈苊ΑＤ壳罢劭哿闶凼袌?chǎng)發(fā)展正盛，傳統(tǒng)零售巨頭、細(xì)分賽道新勢(shì)力、上游品牌紛紛擁抱折扣時(shí)代，行業(yè)持續(xù)迎來(lái)新格局，關(guān)注龍頭在渠道變革和行業(yè)洗牌中的突圍。
　　跨境出口鏈：美聯(lián)儲(chǔ)12月決議放緩加息，點(diǎn)陣圖預(yù)期釋放鴿派信號(hào)。我們認(rèn)為，降息預(yù)期有望成為美國(guó)地產(chǎn)鏈及可選消費(fèi)出海行情催化。1）需求端，美國(guó)居民處于長(zhǎng)期去杠桿周期，當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債表健康，凈資產(chǎn)膨脹帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)，因此消費(fèi)意愿韌性強(qiáng)；同時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)供不應(yīng)求，空置率處歷史低位，降息及信用擴(kuò)張有望帶來(lái)消費(fèi)能力提升，有望快速帶動(dòng)住房相關(guān)消費(fèi)回暖。2）渠道庫(kù)存方面，消費(fèi)降級(jí)導(dǎo)致去庫(kù)分化，低價(jià)商品領(lǐng)先走完庫(kù)存周期。當(dāng)前手工具已領(lǐng)先進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期，電動(dòng)工具已接近去庫(kù)尾聲，出口金額回暖拐點(diǎn)已現(xiàn)。預(yù)期向上、基本面筑底，疊加去庫(kù)尾聲，建議關(guān)注美國(guó)消費(fèi)滾動(dòng)復(fù)蘇趨勢(shì)：1）性價(jià)比跨境電商優(yōu)先復(fù)蘇，24年韌性有望持續(xù)，推薦安克創(chuàng)新（300866.SZ）、華凱易佰（300592.SZ）、致歐科技（301376.SZ），建議關(guān)注賽維時(shí)代（301381.SZ），有望受益平臺(tái)傭金政策變化；2）推薦美國(guó)物流基礎(chǔ)設(shè)施標(biāo)的樂(lè)歌股份（300729.SZ）；3）地產(chǎn)鏈方面，庫(kù)存健康的手工具、電動(dòng)工具優(yōu)先受益降息，推薦市占率持續(xù)提升的龍頭巨星科技（002444.SZ）、創(chuàng)科實(shí)業(yè)（0669.HK）；關(guān)注訂單有望邊際好轉(zhuǎn)的ope鏈泉峰控股（2285.HK）、大葉股份（300879.SZ）、格力博（301260.SZ）。
　　線下零售：1）當(dāng)前階段我們繼續(xù)看好平價(jià)消費(fèi)主線，目前多家傳統(tǒng)商超開始試水折扣新業(yè)態(tài)，建議關(guān)注家家悅（603708.SH）、重慶百貨（600729.SH）、中百集團(tuán)（000759.SZ）、永輝超市（601933.SH）。2）當(dāng)前正處于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能持續(xù)回升的關(guān)鍵階段，央行通過(guò)利率調(diào)控帶動(dòng)流動(dòng)性提升，流動(dòng)性充裕背景下，風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提升，短期建議繼續(xù)關(guān)注中小市值標(biāo)的主題性投資機(jī)會(huì)；3）零售公司大多現(xiàn)金流充裕且多為國(guó)企背景，在國(guó)企改革背景下，自上而下對(duì)上市公司的利潤(rùn)、市值有較大提升訴求，疊加監(jiān)管層階段性收緊IPO，建議關(guān)注收并購(gòu)增厚上市公司利潤(rùn)、公司市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)力提升帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)；4）建議關(guān)注出海&性價(jià)比消費(fèi)高景氣賽道，推薦小商品城（600415.SH）、名創(chuàng)優(yōu)品（9896.HK），公司業(yè)績(jī)高增確定性較強(qiáng)，自身α顯著。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；海外通脹持續(xù)