>> 華泰證券-商業(yè)貿(mào)易行業(yè)專題研究-海外跟蹤系列：線下零售現(xiàn)狀幾何-231225
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
大小： |
2307KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫丹陽,林寰宇 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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代表性北美線下零售店發(fā)展節(jié)奏差異化
以Dollar Tree/Family Dollar/Dollar General為代表的“硬折扣”門店在2000s已初具規(guī)模，08年金融危機后繼續(xù)拓展，效率優(yōu)化帶來利潤率提升。15年Dollar Tree收購Family Dollar以拓寬自身業(yè)務(wù)。1990s消費需求分級，差異化定位于美妝/潮玩的ULTA/Five Below誕生，08年以來發(fā)展更迅速。23年以來，通脹影響下Dollar General/Dollar Tree/ULTA營收yoy持續(xù)下滑，面臨房租/工資/盜竊/供應(yīng)鏈等帶來的成本壓力。Five Below23年以來維持雙位數(shù)營收yoy。拓展多價位/多品類/多類型店鋪成為零售商后續(xù)探索方向，如ULTA與Target合作的店中店/Five Below的Five Beyond店中店等。
Dollar Tree：持續(xù)外延收購擴大份額，23年以來營收yoy增速放緩
Dollar Tree的首家門店雛形起源于1950s，1990s-2000s持續(xù)收購門店、配送中心，迅速擴大版圖，至2006年門店數(shù)量已超3000家/遍布美國48州，2010年進軍加拿大市場。15年6月，其收購Family Dollar進一步提升份額。后者起步于美國南部，1970-80年代快速擴張，至1989年門店數(shù)超1500家。截至23Q3Dollar Tree/Family Dollar門店數(shù)為8272/8350。通脹影響下，22Q1Dollar Tree品牌將商品固定銷售價格從1美元上調(diào)至1.25美元，并推出價格與品類更加自由多元化的Dollar Tree Plus，客戶群體逐漸擴散到更高收入人群。23年以來，公司營收yoy放緩，利潤率亦承壓。
Dollar General：利潤率承壓，探索pOpshelf店
Dollar General起源于1939年的肯塔基州，至2002年，門店數(shù)已超過6000家，主要面對農(nóng)村低收入人群（家庭年收入多低于5萬美金）。截至23Q3門店總數(shù)為19726。22Q4以來公司毛利率承壓，費用率因工資/租金/門店運營費用等影響顯著抬升，利潤率下滑。公司致力于在滿足盡可能低價的情況下，通過減少庫存、降低庫存收縮率、優(yōu)化定價、有效管理品類、提高分銷與運輸效率、提高自有品牌的滲透等方式提高其利潤率。20年起公司即開始探索pOpshelf店，單店面積更大、定位在消費水平更高的郊區(qū)年輕女性群體（家庭年收入5-12.5萬美元），截至23Q3已開205家。
ULTA：美妝品類增長更具韌性
21年公司營收yoy在疫情后快速修復(fù)，22年公司維持較快開店步伐，23年以來公司拓店放緩、同店yoy回落，營收yoy明顯放緩。23年以來，護膚品類增速較快，皮膚科醫(yī)生品牌表現(xiàn)突出；香水和沐浴品類亦維持較快增長；彩妝品類增速放緩，其中高端承壓。23年以來隨著促銷活動及供應(yīng)鏈成本提升，公司費用率連續(xù)三季增長，23Q3凈利率下滑至10%。21年起公司聯(lián)手Target合作店中店模式，截至23Q3已開510家門店。
Five Below：23年以來營收yoy逆勢維持雙位數(shù)增長
23年通脹、政府補助降低等宏觀因素雖影響了消費者的購買力，但FiveBelow面對人群主要是青少年，主要消費品類為非必須消費品，其目標人群的消費習(xí)慣受宏觀影響相對有限。同時，F(xiàn)ive Below通過與知名IP聯(lián)動精準捕捉目標人群的喜好；通過Five Beyond店中店銷售高于5美元的商品，捕捉更高收入人群的消費。公司精準捕捉青少年的喜好，持續(xù)拓展商品區(qū)間瞄準更多核心需求。截至23Q3公司門店總數(shù)為1481，公司計劃至2030財年門店開拓至3500家。
風(fēng)險提示：本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。消費力下降；市場競爭加??；通脹/工資/租金等拖累利潤率
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