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第一部分基礎市場分析：影響因素一致性趨勢較弱，長期運行環(huán)境漸趨中性
　　2023年股票量化策略相對亮眼的超額再次印證了超額收斂并非線性遞減過程，并且從近兩年的表現(xiàn)來看，超額收益已逐步趨近中長期的穩(wěn)定區(qū)間。運行環(huán)境層面，短期來看，市場交投活躍度處在中等水平，市場時序及截面波動水平均已達到歷史底部區(qū)域，進一步走低的可能性不大。股指期貨貼水自10月以來有加深跡象，不過因子穩(wěn)定性相對較好。2023年以來各影響因素缺乏持續(xù)性的變化一定程度上制約了全年超額表現(xiàn)，但目前來看股票量化策略的個別影響因素已達到歷史以來冰點狀態(tài)，策略運行環(huán)境整體走差的可能性較低。
　　從2024年全年角度來看，股票量化策略長期運行環(huán)境漸趨中性：國金策略團隊認為，2023年類比2013年，經(jīng)濟復蘇力度弱、持續(xù)性不強；2024E可以參考2014~2015年，經(jīng)濟或二次下探。預計國內流動性寬貨幣易、寬信用難，2024年A股市場流動性或“N型”修復。倘若年初貨幣政策轉向“寬松”（概率較大），“春季躁動”將會引導此輪反彈行情進入“主升浪”，隨著國內經(jīng)濟逐步進入復蘇初期，倘若美國經(jīng)濟軟著陸，A股反轉行情開啟，甚至可能是新一輪牛市起點；倘若美國經(jīng)濟硬著陸，信用危機或有階段性沖擊，但不會改變反轉趨勢。風格層面，預計2024年中小盤、成長主題仍將階段占優(yōu)，或對超額端表現(xiàn)有一定利好，但小微盤股強勢的行情可能難以長期持續(xù)，相關風險仍需關注。結合交投活躍度、波動水平、行業(yè)輪動速度、股指期貨基差貼水情況、因子穩(wěn)定性、行業(yè)政策等方面來看，未來股票量化策略影響因素一致性趨勢較弱，長期運行環(huán)境漸趨中性。
　　第二部分股票量化策略2024年展望：關注風險收益比，謹防市值風格波動
　　從行業(yè)整體管理規(guī)模變化預期、超額相關性所反映的賽道擁擠度變動、雪球票息報價走勢及股指期貨年化基差水平四個維度分析，我們推斷明年滬深300、中證500、中證1000指增策略超額表現(xiàn)不存在大幅下滑空間，同時策略間超額表現(xiàn)差距或進一步收窄，市場中性策略相對不錯的絕對收益仍有望維持。對于指數(shù)增強及量化選股策略而言，目前beta已經(jīng)處在歷史底部區(qū)間，是量化多頭類策略的較佳配置時點，在中小盤、成長主題階段占優(yōu)的預期下，可以階段性側重中證500及中證1000指增策略的投資價值。另外，隨超額收益趨近長期穩(wěn)態(tài)，市場中性策略的預期收益波動或有望降低，疊加使用三大股指期貨混合對沖可以維持較低的對沖成本，中性策略作為穩(wěn)健底倉配置的特性或有所回歸。
　　第三部分股票量化策略私募基金篩選
　　落實到管理人的選擇上，我們建議2024年以穩(wěn)健超額作為底倉，疊加高彈性超額增加組合進攻性，1）軍備競賽的背景下，頭部量化機構在人才、策略、算力、數(shù)據(jù)、投研等方面有顯著的相對優(yōu)勢，并且從經(jīng)營管理層面來看，頭部機構更加傾向于追求超額的穩(wěn)定性，講究高勝率，因此可持續(xù)關注長期超額穩(wěn)健，對交易頻率依賴相對較低，策略方法論完善的頭部私募基金管理人，具體關注：寬德、衍復、卓識、世紀前沿等；2）中新型量化管理人，管理規(guī)模適中（或在其優(yōu)勢策略下仍有較大容量），有更好的靈活度追求高賠率，增加超額彈性，因此在組合當中同樣需要適當配置，具體建議關注：大道、千衍、壘昂、源暉、橡木、卓勝等管理人。與此同時，2023年以來私募量化策略一定程度上受益于小微盤股表現(xiàn)強勢的市場環(huán)境，雖然行業(yè)整體在小微盤上的暴露幅度并不大，但對于具體管理人的選擇，仍需關注其在暴露了一定量風險敞口后，是否能夠獲得合理的風險溢價補償，詳細內容可參考我們的專題研究報告：《量化私募的超額是否依賴微盤股？》。
　　風險提示
　　經(jīng)濟恢復不及預期、策略擁擠度上升、對沖成本增加等風險。