>> 國海證券-利安隆(300596)點評報告：擬收購韓國IPI，進軍電子級PI材料市場-240103
| 上傳日期： |
2024/1/4 |
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| 252KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2024年1月2日，利安隆發(fā)布公告，擬以自有資金2億元向宜興創(chuàng)聚增資。增資完成后，公司將持有宜興創(chuàng)聚51.18%股權(quán)，宜興創(chuàng)聚將全資并購韓國IPI 100%股權(quán)，交易完成后，宜興創(chuàng)聚將成為公司控股子公司，宜興創(chuàng)聚和韓國IPI將納入公司合并報表范圍。
投資要點:
擬收購韓國IPI，進軍電子級PI材料市場
聚酰亞胺膜和漿料材料屬于“卡脖子”進口替代類電子級PI材料。韓國IPI公司已有成熟量產(chǎn)產(chǎn)品FCCL用TPI膜和QFN封裝用TPI膜、Film heater，以及具備量產(chǎn)基礎的使用無害溶劑的YPI產(chǎn)品，且產(chǎn)品已通過三星電子、聯(lián)茂電子等公司的驗證，并已批量供應。
此次公司向宜興創(chuàng)聚增資2億元，資金用途主要有兩方面：1）用于宜興創(chuàng)聚并購韓國IPI 100%股權(quán)對價及相關稅費；2）剩余增資款項用于宜興創(chuàng)聚建設YPI生產(chǎn)線和TPI涂覆線，將在江蘇宜興快速建設中國產(chǎn)能和研發(fā)中心，形成韓國研發(fā)中心和中國研發(fā)中心、韓國產(chǎn)能和中國產(chǎn)能并行的研發(fā)生產(chǎn)格局。通過此次并購，公司有望快速進入高端電子化學品業(yè)務領域，逐步向柔性OLED顯示屏幕和柔性電路板（FPC）、芯片封裝及動力電池等制造使用的上游核心材料產(chǎn)業(yè)延伸。
新建產(chǎn)能進入放量期，多元化布局促發(fā)展
據(jù)公司2023年中報，康泰二期5萬噸/年潤滑油添加劑已完成試生產(chǎn)，康泰二期產(chǎn)能放量在即，有望補齊一期產(chǎn)品短板，一期和二期項目產(chǎn)能形成合力。此外，公司布局生命科學和合成生物學領域，年產(chǎn)6噸核酸單體中試已投產(chǎn)，試生產(chǎn)樣品已通過下游驗證；紅景天苷已完成噸級中試放大，已具備產(chǎn)業(yè)化條件；聚谷氨酸已完成100L發(fā)酵和分離純化工藝開發(fā)，已具備中試放大條件。透明質(zhì)酸和特種氨基酸及其衍生物等項目已完成技術引進，目前正在進行技術驗證和發(fā)酵分離純化工藝優(yōu)化。
盈利預測和投資評級
受行業(yè)景氣度波動影響，公司抗老化助劑行業(yè)下游需求較弱，產(chǎn)品價格有所下滑，疊加公司康泰二期前期試生產(chǎn)周期長于預期，產(chǎn)能釋放進度低于預期，我們調(diào)整公司業(yè)績。基于審慎性原則，暫不考慮本次收購對于公司業(yè)績影響，預計2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為3.81、4.95、6.49億元，EPS為1.66、2.15、2.82元/股，對應PE為19、14、11倍。我們看好公司新建項目在近兩年進入產(chǎn)能集中釋放期，疊加公司前瞻布局生命科學和高端電子材料領域，維持“買入”評級。
風險提示
并購業(yè)務整合不及預期、高端電子材料下游應用開拓不及預期、下游需求低于預期、項目建設放量低于預期、主營產(chǎn)品價格下降、主要原材料價格波動、匯率波動。
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