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國(guó)內(nèi)醫(yī)藥生物震蕩盤整，納指生科強(qiáng)勢(shì)上漲
　　上周醫(yī)藥生物上漲2.3%，位列全市場(chǎng)一級(jí)行業(yè)漲幅第14位，跑輸萬(wàn)得全A 0.3 pct，表現(xiàn)居中。13個(gè)三級(jí)行業(yè)均取得正收益，漲幅中位數(shù)2.1%，疫苗及線下藥店漲幅居前，分別上漲5.9%、4%。藥品產(chǎn)業(yè)鏈4個(gè)三級(jí)行業(yè)均呈現(xiàn)上漲，Biotech、其他生物藥、化學(xué)制藥及原料藥分別上漲7.5%、3.2%、2.2%和2.0%。全行業(yè)估值水平方面，12月29日醫(yī)藥生物PE-TTM（剔除負(fù)值）為27.8X，PB 2.76X，估值水平位于負(fù)1倍標(biāo)準(zhǔn)差附近位置。
　　海外市場(chǎng)方面，恒生醫(yī)療保健上漲7.2%，位列一級(jí)行業(yè)漲幅第1位，跑贏恒生指數(shù)2.9 pct。全球主要市場(chǎng)生科板塊呈現(xiàn)觸底反彈走勢(shì)，納指生科表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，連續(xù)7周上漲，上周上漲1.8%，12月漲幅達(dá)12.8%，恒生生科及A股生科呈現(xiàn)底部震蕩態(tài)勢(shì)，上周分別上漲7.5%、3.4%。估值方面，12月29日，恒生生科PB為2.2X，位于負(fù)1倍標(biāo)準(zhǔn)差以下位置。AH折價(jià)方面，恒生生科較內(nèi)地PB折價(jià)37%。
　　國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)國(guó)際化融合升級(jí)，首筆國(guó)際化并購(gòu)交易落地
　　近日，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥公司亙喜生物與跨國(guó)公司阿斯利康達(dá)成并購(gòu)交易，阿斯利康將以總價(jià)值12億美元并購(gòu)亙喜生物，交易價(jià)格較2023年12月22日收盤價(jià)溢價(jià)86%，近60天加權(quán)平均價(jià)溢價(jià)192%，亙喜生物成為國(guó)內(nèi)首家被跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)的生物科技公司。同時(shí)，國(guó)際化注冊(cè)進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，龍頭公司注射用SHR-A2009獲得美國(guó)FDA快速通道資格。
　　投資建議
　　近十年，中國(guó)創(chuàng)新藥獲得了蓬勃發(fā)展，研發(fā)實(shí)力大幅提升，研發(fā)成果相繼兌現(xiàn)，海外授權(quán)及海外注冊(cè)密集落地，產(chǎn)業(yè)國(guó)際化周期啟動(dòng)，而當(dāng)前產(chǎn)業(yè)運(yùn)行周期與資本市場(chǎng)周期出現(xiàn)錯(cuò)配，國(guó)內(nèi)生物科技公司估值明顯回落。此次跨國(guó)并購(gòu)交易大幅提振市場(chǎng)情緒，生物科技公司產(chǎn)品管線有望得以重估。建議重視產(chǎn)業(yè)國(guó)際化周期新趨勢(shì)下的投資機(jī)會(huì)。
　　新周期下，建議自下而上精選個(gè)股，我們構(gòu)建了臨床需求、技術(shù)平臺(tái)、產(chǎn)品力三維選股框架，重點(diǎn)推薦兩條投資主線。
　　1、Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新兌現(xiàn)：Pharma公司行業(yè)沉淀深厚，業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)勁，穿越多輪周期，當(dāng)前創(chuàng)新管線步入兌現(xiàn)期，我們看好此類公司業(yè)績(jī)和估值抬升投資機(jī)會(huì)。
　　2、Biotech持續(xù)成長(zhǎng)，產(chǎn)品海外注冊(cè)催化：看好研發(fā)平臺(tái)和商業(yè)化得以驗(yàn)證，潛在產(chǎn)品海外注冊(cè)落地的公司。
　　醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)正迎來(lái)轉(zhuǎn)型升級(jí)歷史機(jī)遇，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、創(chuàng)新藥臨床進(jìn)展、產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消、技術(shù)迭代、國(guó)際注冊(cè)及商業(yè)化等方面低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　2、醫(yī)藥相關(guān)政策收緊風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、地緣摩擦及中美生物技術(shù)爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)。