>> 華泰期貨-宏觀大類日報：關(guān)注國內(nèi)寬松預(yù)期-240105
| 上傳日期： |
2024/1/5 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬買入套保；黑色、有色、農(nóng)產(chǎn)品、能源、化工中性；
股指期貨：買入套保。
核心觀點
■市場分析
本周天量逆回購到期，但利率仍維持低位。一、穩(wěn)增長預(yù)期改善持續(xù)。繼政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議后，穩(wěn)增長信號持續(xù)加強(qiáng)，北京和上海進(jìn)一步松綁地產(chǎn)市場，下調(diào)首付比例及利率，疊加多家國有大行下調(diào)存款利率，對國內(nèi)資產(chǎn)有一定支撐。二、12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍待企穩(wěn)，12月的官方制造業(yè)PMI繼續(xù)回落，新訂單指數(shù)跌幅略大于生產(chǎn)指數(shù)，但產(chǎn)成品庫存指數(shù)仍回落0.4pct至47.8，11月的M1-M2剪刀差繼續(xù)回落，貨幣派生能力仍偏弱。關(guān)注后續(xù)市場情緒改善的持續(xù)性。三、1月2日至1月4日，本周公開市場累計凈回籠超2萬億，1月5日還有近5000億逆回購到期，但目前國債利率漲幅較低，關(guān)注后續(xù)國內(nèi)寬松預(yù)期演繹。
集運指數(shù)（歐線）貼水逐漸修復(fù)，后續(xù)觀點將有所調(diào)整。此輪現(xiàn)貨價格上漲受益于因繞行導(dǎo)致的有效運力損失疊加春節(jié)前出貨小旺季的雙向支撐，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)偏強(qiáng)。從需求端來看，2月份遠(yuǎn)東—歐洲的集裝箱發(fā)運量會有比較明顯的下行，國內(nèi)工廠因為放假可能會導(dǎo)致集裝箱市場面臨春節(jié)前后一個月左右需求真空期，同時考慮到馬士基以及達(dá)飛輪船此前均宣布再1月中旬后繼續(xù)調(diào)漲價格，我們認(rèn)為此輪SCFI報價的高點可能會出現(xiàn)在1月中旬左右?？偟膩砜?，目前期貨貼水修復(fù)程度已經(jīng)較高，策略由前期的謹(jǐn)慎偏多轉(zhuǎn)為震蕩稍強(qiáng)，前期的多頭策略可適度止盈，但仍不建議空配。
春節(jié)假期帶來商品季節(jié)性的庫存變化周期，關(guān)注庫存的超季節(jié)性信號。春假假期是國內(nèi)主要工業(yè)品庫存季節(jié)性變化的主要原因之一，在春節(jié)假期前，下游工廠和施工項目將逐漸提前放假，節(jié)后復(fù)工，與此同時，上游成材生產(chǎn)端降幅較低，帶來春節(jié)前后的庫存周期性變化，春節(jié)因素對價格的影響甚至能跨越前后兩個月，該階段的庫存超季節(jié)性變動則對價格影響明顯上升，目前呈現(xiàn)供需雙弱的局面。國內(nèi)地產(chǎn)預(yù)期持續(xù)改善對整體黑色板塊有所提振，目前靜待微觀數(shù)據(jù)確認(rèn)。能源方面，2024年一季度累庫預(yù)期是當(dāng)前拖累油價的主要邏輯；化工板塊受油價拖累，其中甲醇、EG、橡膠相對具有韌性。農(nóng)產(chǎn)品目前重點關(guān)注南美天氣變化，帶來的飼料機(jī)會。貴金屬方面，趨勢上繼續(xù)保持樂觀，但短期降息計價相對充分后，需要等待新的信號。
■風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
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