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超預(yù)期鴿派的12月FOMC：
　　2023年12月FOMC會議釋放的鴿派信號超出預(yù)期。通脹數(shù)據(jù)順暢回落、勞動力市場向均衡回歸，是聯(lián)儲態(tài)度轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵。
　　市場開啟搶跑降息交易，美債收益率曲線大幅下移。美債已經(jīng)迎來右側(cè)機(jī)會，不確定性在于空間和節(jié)奏。
　　目前市場定價(jià)合理嗎？
　　從實(shí)際政策利率的角度看，當(dāng)前市場對2024年降息幅度的定價(jià)并不極端。
　　但市場對降息開啟時(shí)點(diǎn)的定價(jià)可能過于提前，聯(lián)儲開啟降息的時(shí)點(diǎn)大概率在實(shí)際增速低于潛在增速之后。
　　貨幣政策與宏觀變量存在動態(tài)的交互反饋，投資者的定價(jià)不能局限于一階效應(yīng)。尤其是長端美債的定價(jià)中，中期基本面前景是重要的決定因素。
　　短期而言美債最大的風(fēng)險(xiǎn)在于基本面的韌性。
　　2024年財(cái)政支出方案的博弈：
　　白宮2024財(cái)年預(yù)算赤字率高達(dá)6.8%，2024年作為大選年，民主黨的財(cái)政支出沖動并不會減輕。
　　芯片法案和通脹削減法案下對制造業(yè)的支持還將延續(xù)，這對基本面動能構(gòu)成一定支撐。
　　共和黨對財(cái)政擴(kuò)張的阻擾將削弱美國基本面的動能，這或構(gòu)成美債的重要利多因素。
　　美債策略：我們維持在2024年度策略中的觀點(diǎn)，看好2024年美債的配置價(jià)值。在軟著陸的中性假設(shè)下，合意的十年美債點(diǎn)位可能在3.5%附近。但市場走勢可能在搶跑和修正中反復(fù)，因此對交易節(jié)奏的把握至關(guān)重要，站在市場情緒的對立面反向交易可能是獲取超額收益的有效手段。圍繞財(cái)政支出法案的政治博弈從情緒層面可能左右美債走勢，在中期也通過基本面渠道影響美債走勢，投資者需要密切跟蹤美國財(cái)政政策的落地情況。對于配置型資金，中期而言當(dāng)前位置仍然可以參與。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹壓力二次抬升；美國經(jīng)濟(jì)韌性進(jìn)一步超預(yù)期。