>> 長(zhǎng)江證券-固定收益點(diǎn)評(píng)報(bào)告：低價(jià)之外，轉(zhuǎn)債關(guān)注110-120元性價(jià)比品種-240104
| 上傳日期： |
2024/1/4 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
呂品,宋康泰 |
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事件描述
上周（12.22-12.29），市場(chǎng)在最后三個(gè)交易日呈現(xiàn)快速修復(fù)過(guò)程，上證指數(shù)全周收漲2.06%，對(duì)應(yīng)中證轉(zhuǎn)債、萬(wàn)得可轉(zhuǎn)債正股加權(quán)指數(shù)分別收漲1.44%/1.63%，整體上正股表現(xiàn)強(qiáng)于轉(zhuǎn)債。站在2024年伊始，若轉(zhuǎn)債擇券視角轉(zhuǎn)向上游品種，同時(shí)更好利用品種特性的情況下，哪些轉(zhuǎn)債值得關(guān)注？
事件評(píng)論
北向重回流入+政策面支持，市場(chǎng)熱度回升，上下游板塊均有修復(fù)。一方面，資金面上，美元指數(shù)回落疊加降息預(yù)期，近期北向資金轉(zhuǎn)為買(mǎi)入，上周合計(jì)流入接近200億；此外，政策層面，近期國(guó)有行及12家股份銀行下調(diào)存款利率，且央行貨幣政策委員會(huì)四季度例會(huì)再提保持流動(dòng)性合理充裕。多重支撐下，28-29日滬深兩市成交額合計(jì)重回8000億以上水平。分行業(yè)來(lái)看，周四電力及新能源設(shè)備、社會(huì)服務(wù)、食品飲料等指數(shù)抬升超3%，周五則轉(zhuǎn)為科技板塊占優(yōu)，市場(chǎng)反彈中仍現(xiàn)行業(yè)交替輪動(dòng)特點(diǎn)。
上周（12.25-12.29）轉(zhuǎn)債市場(chǎng)以價(jià)格修復(fù)為主，風(fēng)格表現(xiàn)上偏向高評(píng)級(jí)/中大余額。分平價(jià)區(qū)間來(lái)看，90-110元平價(jià)轉(zhuǎn)債價(jià)格中位數(shù)約為124元，修復(fù)幅度較其他區(qū)間領(lǐng)先，溢價(jià)率表現(xiàn)相對(duì)持平，70元平價(jià)以下轉(zhuǎn)債仍呈現(xiàn)為溢價(jià)率壓縮。此外，從風(fēng)格及行業(yè)上看，上周大余額轉(zhuǎn)債（10億元以上）平均漲跌幅相對(duì)占優(yōu)。行業(yè)上看，上周行業(yè)表現(xiàn)與行業(yè)轉(zhuǎn)債平均價(jià)格呈現(xiàn)一定負(fù)相關(guān)關(guān)系，110-130元價(jià)格區(qū)間行業(yè)轉(zhuǎn)債平均表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。
策略判準(zhǔn)：如何用好轉(zhuǎn)債品種的特性？純低價(jià)之外，關(guān)注110-120元品種。一方面，1月尚處業(yè)績(jī)空窗，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善亦需時(shí)間觀察，高價(jià)彈性券在基本面及交易上均需較強(qiáng)支撐，參與難度尚存；另一方面，復(fù)盤(pán)轉(zhuǎn)債對(duì)權(quán)益彈性變化，彈性明顯改善或仍需權(quán)益/純債共振推動(dòng)。因而在啞鈴型配置偏重防守背景下，我們認(rèn)為基于轉(zhuǎn)債品種特性，圍繞中低價(jià)格轉(zhuǎn)債擇券思路上亦存在兩股分化：1、圍繞轉(zhuǎn)債票面支撐，當(dāng)前尚無(wú)實(shí)質(zhì)信用風(fēng)險(xiǎn)思路，關(guān)注100元附近，YTM/純債溢價(jià)率/余額適合的絕對(duì)低價(jià)品種；2、關(guān)注110-120元兼顧向下有底/向上有彈性的性價(jià)比品種，擇券上自下而上考慮企業(yè)彈性。
1月行業(yè)組合跟蹤：視角上建議轉(zhuǎn)向中上游品種。本月行業(yè)視角上建議視角轉(zhuǎn)向中上游品種，關(guān)注金屬材料及礦業(yè)、化學(xué)品、建筑工程等。量化策略上仍建議關(guān)注折價(jià)策略。
市場(chǎng)一周回顧（12.25-12.29）：正股推升的反彈。從市場(chǎng)整體情況來(lái)看，上證指數(shù)全周收漲2.06%，對(duì)應(yīng)中證轉(zhuǎn)債、萬(wàn)得可轉(zhuǎn)債正股加權(quán)指數(shù)分別收漲1.44%/1.63%，整體上正股表現(xiàn)強(qiáng)于轉(zhuǎn)債。分平價(jià)價(jià)格/溢價(jià)率來(lái)看，90-110元轉(zhuǎn)債價(jià)格中位數(shù)較上周抬升接近2元，分區(qū)間溢價(jià)率則以持平為主，130元平價(jià)以上轉(zhuǎn)債有所抬升。風(fēng)格上，上周高評(píng)級(jí)/中大余額轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)，行業(yè)上非金屬材料、油氣石化、計(jì)算機(jī)、電力及新能源轉(zhuǎn)債等表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)超預(yù)期估值壓縮；
2、流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期擾動(dòng)。
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