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核心要點(diǎn)：
　　2023年磁性材料行業(yè)小幅跑贏基準(zhǔn)，行業(yè)業(yè)績大幅下滑，與預(yù)期走低導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)情緒上升共同驅(qū)動(dòng)估值向歷史區(qū)間極低值演進(jìn)
　　截至2023年12月8日，年初以來磁材板塊累計(jì)下跌9.85%，滬深300指數(shù)累計(jì)下跌12.2%，磁材板塊跑贏滬深300基準(zhǔn)2.35個(gè)百分點(diǎn)。2023年磁材行業(yè)估值呈現(xiàn)波動(dòng)回落態(tài)勢，11月以來盡管估值有所回升但仍位于長期估值底部。2023年前三季度磁材板塊扣非凈利潤增速同比下降22.42%，稀土永磁板塊同期扣非凈利潤下降60.78%。業(yè)績大幅下滑以及預(yù)期走低導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)情緒上升共同驅(qū)動(dòng)估值向歷史區(qū)間極低值演進(jìn)。
　　2023年外需近年來首次負(fù)增，內(nèi)需仍然依靠新興領(lǐng)域需求支撐
　　外需近年來首次出現(xiàn)下滑，2023年1-10月釹鐵硼相關(guān)產(chǎn)品累計(jì)出口需求5.05萬噸，同比降低2.6%，由2022年全年增長轉(zhuǎn)為下滑，亦是近年來除2020年以外最疲軟的年份。內(nèi)需方面，傳統(tǒng)領(lǐng)域整體需求疲軟，工業(yè)領(lǐng)域需求有所拖累，新能源汽車和風(fēng)電行業(yè)等新興領(lǐng)域需求支撐。
　　展望2024年，傳統(tǒng)領(lǐng)域需求整體不改疲軟，新興領(lǐng)域需求整體增速或有降低，供給端投放壓力較大，存在供需錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)
　　傳統(tǒng)行業(yè)：節(jié)能空調(diào)領(lǐng)域，內(nèi)需有望在房地產(chǎn)竣工滯后支撐，保交樓、保障房及城中村改造等政策產(chǎn)生的增量需求，以及促銷費(fèi)政策和下沉市場發(fā)力托底下，仍將保持一定的增長，但增速或受2023年疫情后需求釋放因素消失、天氣因素不確定等影響下回落，外需則將受到美國補(bǔ)庫存和新興市場支撐持續(xù)向好。電梯領(lǐng)域需求有望穩(wěn)定，傳統(tǒng)汽車仍將拖累需求。
　　風(fēng)電：大基地建設(shè)提速，風(fēng)電政策支持力度不減。2023年風(fēng)機(jī)招標(biāo)規(guī)模仍處于高位，盡管同比有所下滑，但考慮前期招標(biāo)未完成裝機(jī)規(guī)模，2024年風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模有望繼續(xù)保持快速增長。各地“十四五”風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)劃下，2024-2025年尚有165GW左右新增裝機(jī)規(guī)模，年平均新增裝機(jī)80GW左右，較2023年的風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)計(jì)規(guī)模60GW仍有較大增幅，未來兩年風(fēng)電新增裝機(jī)量中樞仍有明顯提升空間。全球海上風(fēng)電將進(jìn)入新一輪快速增長期、風(fēng)電行業(yè)長期降本需求和大型化趨勢延續(xù)將不斷提升稀土永磁風(fēng)機(jī)的滲透率，亦將支撐風(fēng)電需求長期增長。
　　新能源汽車：主要市場相關(guān)政策繼續(xù)支持新能源汽車發(fā)展，歐美市場滲透率仍處于較低水平為海外市場提供較大增長空間；全球車企加碼電動(dòng)化布局將驅(qū)動(dòng)電動(dòng)車產(chǎn)品線進(jìn)一步豐富，持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級不斷創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)供給，新產(chǎn)品周期將促使國內(nèi)新能源汽車仍將保持增長韌性。但基于占比較大的中國市場預(yù)期增速回落，新能源車領(lǐng)域需求支撐邊際將有所弱化。
　　伺服電機(jī)：工業(yè)機(jī)器人受制于制造業(yè)復(fù)蘇緩慢和光伏行業(yè)下行景氣傳導(dǎo)至資本支出端，預(yù)計(jì)將對需求增長貢獻(xiàn)不大；人形機(jī)器人是新應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，長期潛力空間較大，值得持續(xù)關(guān)注其產(chǎn)業(yè)進(jìn)展。
　　供給端：長期供需大致平衡，但2024年擬投放項(xiàng)目較多，存在供需錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議
　　供需層面，需求整體增速將有所回落，長期看供需能夠維持平衡，但是隨著部分上市公司2024年擬投產(chǎn)產(chǎn)能較大，有造成階段性供需錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。估值層面，當(dāng)前行業(yè)估值已經(jīng)處于長期估值水平的極低位，基本反映了較為悲觀的預(yù)期，安全邊際較高。
　　行業(yè)階段性錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)不改長期供需均衡趨勢；估值歷史底部反映悲觀預(yù)期，具備較高安全邊際；行業(yè)2023Q3業(yè)績環(huán)比大增，同比邊際大幅改善，2024年預(yù)計(jì)導(dǎo)致2023前三季度行業(yè)業(yè)績大幅下滑的高基數(shù)效應(yīng)減弱且2024年上半年對應(yīng)業(yè)績同比較低基數(shù)，行業(yè)盈利增速底部或已現(xiàn)。綜合以上幾方面的因素，我們維持新材料子行業(yè)稀土永磁行業(yè)“買入”評級，短期行情或維持底部震蕩，等待行業(yè)盈利持續(xù)改善的確認(rèn)，長期建議關(guān)注成本控制能力強(qiáng)、發(fā)力新興領(lǐng)域應(yīng)用的龍頭企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求增長低于預(yù)期，原材料價(jià)格超預(yù)期變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)產(chǎn)能波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)格局變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。