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核心觀點(diǎn)
　　2023年四季度轉(zhuǎn)債發(fā)行31支，236.52億元，發(fā)行量同比、環(huán)比顯著下行五成，主要由于11月發(fā)行量大幅收縮九成所致，12月已出現(xiàn)邊際修復(fù)，同比增幅達(dá)31.50%。轉(zhuǎn)債小額化趨勢(shì)顯現(xiàn)，2023年單只規(guī)模15億以上大額轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量?jī)H為2022年五成，三、四季度僅達(dá)同期三分之一水平。
　　結(jié)構(gòu)上看，AA+及以上高評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債發(fā)行占比降至近年新低，由此前的60-70%高位，在四季度降至不足5%，高評(píng)級(jí)大額轉(zhuǎn)債縮量為轉(zhuǎn)債供給下降主因。然而，隨著轉(zhuǎn)債市場(chǎng)支持民營(yíng)企業(yè)力度顯著提升（四季度民營(yíng)企業(yè)發(fā)行轉(zhuǎn)債26支，貢獻(xiàn)超八成發(fā)行量），低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債擴(kuò)張勢(shì)能強(qiáng)勁，A+級(jí)轉(zhuǎn)債全年實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張，低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債有望成為轉(zhuǎn)債供給增長(zhǎng)新引擎。
　　2023年8月證監(jiān)會(huì)收緊再融資監(jiān)管，對(duì)大額轉(zhuǎn)債預(yù)案審核趨嚴(yán)，審核周期有所延長(zhǎng)，上市公司轉(zhuǎn)債預(yù)案發(fā)行大幅縮量，四季度同比下滑近九成，11、12月出現(xiàn)邊際改善，但12月僅修復(fù)至近年四成水平，預(yù)計(jì)對(duì)未來(lái)轉(zhuǎn)債供給形成明顯制約。
　　市場(chǎng)回顧：上周，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨權(quán)益市場(chǎng)有所回暖，價(jià)格反彈，估值下行；一級(jí)市場(chǎng)3支轉(zhuǎn)債發(fā)行，2只轉(zhuǎn)債上市，合計(jì)發(fā)行29.63億元，截至上周五，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存量規(guī)模8704.55億元，較年初增加316.32億元；上周，新上市中能轉(zhuǎn)債、盛航轉(zhuǎn)債首日分別收漲29.99%、15.80%，截至上周五，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為33.95%、35.23%，均略高于市場(chǎng)中位數(shù)33.36%，需警惕估值回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。